海通证券_0828_选股因子系列研究（三十七）：A股是否存在异质动量效应？.pdf

本文探讨了A股市场中的异质动量效应，这是量化金融领域的一个重要研究主题。异质动量因子（IMom）指的是在排除市场共同影响后，股票自身产生的收益动量。这个概念在全球多个股市中得到了验证，即使在传统动量因子不明显的日本股市中，异质动量因子依然表现出显著的选股优势。 研究发现，A股市场确实存在显著的异质动量现象。IMom因子与股票次月收益呈正相关，即前期去除市场影响后的收益越高，股票在下个月的表现越优秀。这一因子的RankIC达到3.98%，月胜率为74.73%，月均多空收益差为0.93%，月胜率71.43%，这些统计数据表明异质动量因子在A股市场中具有统计上的显著性。将IMom因子纳入现有的多因子模型可以提升模型的收益，并降低风险，从而提高模型的整体信息比。 然而，异质动量效应并非在所有市场环境下都有效。在市场由跌转升的情况下，即“下跌市，反转”状态，异质动量因子的效果减弱甚至失效。这可能是因为在市场下跌后反弹时，投资者倾向于购买超跌的股票，这些股票通常具有较低的IMom值，导致动量效应消失。相反，在市场持续上涨时，即使市场反转下跌，投资者的乐观情绪使他们继续看好前期表现良好的股票，即IMom高的股票，因此在这种情况下异质动量效应仍然存在。 进一步分析表明，IMom因子在大盘股中的选股效果最佳。在不同行业的横截面比较中，所有行业都显示出异质动量现象，其中食品饮料、基础化工、医药、机械和家电等行业异质动量效应最为明显。相对而言，钢铁、银行、非银金融和餐饮旅游行业的异质动量现象较弱。 然而，投资者应警惕模型设定错误和因子有效性的变化带来的风险。模型的构建和因子的有效性可能会随着时间、市场条件和投资者行为的变化而发生变化，因此在实际应用中需要持续监控和调整。 总结来说，A股市场中的异质动量效应是存在的，并且在特定市场环境中能提供有效的投资策略指导。然而，投资者需理解这种效应并非在所有市场条件下都有效，特别是在市场反转时，需要谨慎考虑投资者行为对因子的影响。此外，因子的选择范围和行业特性也会影响因子的选股效果，因此在构建投资组合时，应综合考虑多种因素，以实现更好的投资回报。