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电解铝行业深度电解铝行业深度
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2024-05-10
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电解铝行业深度电解铝行业深度
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1. 产业链拆解:国内市场主导,下游需求广泛
铝是有色金属中的重要品种,是地壳中含量最高的金属元素,单质铝为银白色,在相
对潮湿的空气中能够形成一层防止内部金属腐蚀的氧化膜。铝及铝合金材料市场用途
广泛、价格经济适用,全球的铝产量在 1956 年超过铜,目前全球产量、用量仅次于
钢铁,是人类所开发使用的第二大金属材料。
电解铝产业有以下三点特征:
第一,产业链结构简单、生产工艺成熟。电解铝制备为铝产业的上游部分,产业链为
铝土矿-氧化铝-电解铝,结构较为简单。其生产工艺经过多年发展,目前电解法已经
成为工业制备原铝的唯一路径:将冰晶石与氧化铝进行融合形成多相电解质体系,以
碳素为阳极进行通电,化学式为 2Al2O3+3C==4Al+3CO2↑,其中阳极端生成一氧化
碳、二氧化碳,阴极端产出铝水。所产出的原铝经过初加工可制成铝箔、板带、型材
等,经过深加工后,最终应用至建材、汽车、电力等终端领域。
第二,原铝制备高耗能、高耗电,企业盈利端对电价波动敏感。电解铝与电镍、工业
硅的制备同属于高耗能、高耗电产业,单吨电解铝生产耗电量为 13500Kwh,主要品种
有色金属制备领域仅次于电镍。电价的波动对电解铝成本影响显著,由于全球铝土矿
储备丰富,氧化铝生产工艺成熟,电解铝原料端价格相对较低,导致电解铝生产成本
中超过 30%为电力成本,类比同为高耗电的电镍行业,电力成本仅占其总成本的
6.5%,因此,降低生产用电价格是目前调控企业成本、增厚企业盈利的主要手段。
第三,国内市场主导。原料端国内铝土矿储量仅占全球总储量的 3%,但年产量占比超
过 20%,全球氧化铝产能半数以上集中于国内,因此,每年国内需要进口大量铝土矿
资源满足产业生产需要,主要进口国为几内亚和澳大利亚。原铝端中国是最大的原铝
供应国,全球超过 60%的电解铝产能集中于国内。
2019 年,国内进行能耗双控,对电解铝行业进行限产,同时受中美贸易摩擦和金融去
杠杆的影响,市场对于铝材需求预期走弱,国内电解铝产量出现一定程度下滑。之
后,电解铝产量重新逐年上涨。2022 年,国内电解铝年产量突破 4000 万吨,为历史
新高。产能端,近几年伴随政策面逐步收紧管控力度,行业内部产能扩张速度显著放
缓。2020 年后,受西南地区限电政策的影响,国内铝企产能利用率出现一定程度的下
滑,但整体依旧维持在 85%以上的高位区间。
2. 供给:国内产能临近天花板,低价俄铝进口压力增加
2.1 国内供给:刚性总量+限电扰动,全年走势预计前紧后松
2.1.1 政策端管控不断收紧,未来产能增量有限
2017 年后,国内政策面对于电解铝管控力度不断收紧,主要限制措施包含以下几
项:第一,严控产能新增,新建项目必须采用等量或者减量置换的方式进行;第二,
收紧自备电厂的管理,严格执行阶梯电价政策;第三,加大力度淘汰落后产能,推动
建立绿电生产模式。伴随有色金属行业供给侧改革和双碳政策的深入推进,目前国内
电解铝行业总产能已经形成了 4500 万吨的总量天花板。
国内电解铝总建设产能已经临近天花板产能的 99.13%,未来增量空间有限。近几年
受政策端管控力度收紧的影响,产能扩张速度有所放缓,但是在 2019 年后仍然呈现
上涨趋势。目前,国内总产能已经临近 4500 万吨的红线值,2023 年 2 月,国内电
解铝总产能为 4461.1 万吨,在产产能 4035.8 万吨,未来增量空间有限,行业整体
供应量相对刚性。
火电审批难度增加,原有生产模式进入瓶颈。我国目前的电力结构仍然主要以火力发
电为主体,2022 年火力发电量占全国总发电量的 70%以上。同时,火电也是碳排放重
点行业,根据电网统计数据显示,国内电力行业排碳量占能源行业总量的 41%,其中
火电是最主要的源头。因此,在 2020 年双碳政策出台后,国内火电审批难度显著增
加。2022 年,国内火电新增装机容量为 4471 万千瓦,同比下降 3.39%,相较 2020
年下降 21.01%。由于电解铝行业高耗能、高耗电属性,目前主流的生产模式依旧为自
备火电站供应电力需要,这样的模式在节能减碳的大背景下已经进入瓶颈期,新增产
能难度高。以天山铝业为例,原本规划建设的 10 台 350MW 火电发电机组,最终落成
的只有六台,即便公司位于环评压力较小的新疆地区,相较原本建设计划仍旧有较大
减量。
2.1.2 限电因素持续扰动西南核心产区供给
2017 年开始,国内电解铝产能进入新一轮迁移时期,尤其在 2020 年后,以山东、河
南为代表的中东部省份电解铝产能普遍向清洁能源富集省份进行迁移,其中以云南为
代表的西南地区承接了大部分迁移产能。云贵川地区水电资源丰富,国内 70%的水电
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yuxingwu9872
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