投资策略专题：历次牛市第一年的特征分析.docx
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投资策略专题：历次牛市第一年的特征分析
一、历次牛市第一年的宽基指数表现
2008 年至今，A 股已经出现四轮牛市。我们在本篇报告中梳理历
次牛市第一年的市 场表现及板块特征。
1.1 自低点的累计涨幅通常在 20%以上
从累计涨幅来看，除 2008 年之外，其他牛市启动一年后的累计涨
幅均在 20%以上。将前期熊市的大部分跌幅基本收复。具体来看，
2008/10/30-2009/10/30 万得全 A 指数 累计上涨 106.15%，
2012/12/4-2013/12/4 万得全 A 指数累计上涨 26.47%，
2016/1/28- 2017/1/28 万得全 A 指数累计上涨 24.59%，
2019/1/4-2020/1/4 万得全 A 指数累计上涨 33.74%。
1.2 全区间涨幅大多由见底后的第一个季度贡献
分阶段来看，牛市第一年的涨幅大多由第一个季度贡献（此阶段的
上涨通常由估值 驱动），而随后三个季度则偏向于震荡（此阶段
的表现通常取决于估值与盈利的抗衡）。分季度来看，四轮牛市启
动后一个季度的涨幅分别 39.33%/21.78%/15.53%/36.20%，
涨幅中值为 28.99%。而随后的季度涨幅则在±10%以内，呈现窄
幅震荡。考虑到 2008 年至 2009 年牛市的上涨较猛烈，与最近
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