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复合铜箔行业深度报告:复合铜箔产业化进程提速,23年有望成为量产突破元年.docx
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复合铜箔行业深度报告:复合铜箔产业化进程提速,23 年有望成为量产突破元年
报告导读
订单逐步落地产能建设加速推进,23 年有望成为量产突破元年
固定布局
工具条上设置固定宽高
背景可以设置被包含
可以完美对齐背景图和文字
以及制作自己的模板
投资要点
全球动力电池装机高增,复合铜箔进入产业化导入期,创造巨大增长空间
复合铜箔是以 PET/PP 为基材,采用真空沉积及水介质电镀等方式实现基膜镀铜
的新型负极集流体材料。23/24/25 年预计全球新增电池装机将达到
1116/1559/2104GWh,大量电池(动力为主)装机将为负极集流体细分市场创造
旺盛需求,叠加复合铜箔生产工艺验证完成及量产产能逐步释放,我们预计乐观
情况下,2025 年复合铜箔全球锂电池装机渗透率将达到 20%,复合铜箔需求量
48.62 亿 m2,2023-2025 年 CAGR 214.97%。
轻量化、低成本、安全性、长寿命、兼容性助推复合铜箔逐步替代传统电解铜
箔,引领负极集流体材料体系全面变革
(1)轻量化:相较 6μm 传统铜箔,PET 铜箔搭载宁德时代麒麟电池对应磷酸铁
锂电池、三元电池系统能量密度可分别提升约 8.61%、10.90%至 173.78Wh/kg、
282.80Wh/kg;相较 4.5μm 替代 6μm 传统铜箔,PET 铜箔替代 6μm 传统铜箔可将
磷酸铁锂电池、三元电池能量密度分别提升 4.70、5.95 个百分点;(2)低成本:
PET 铜箔成本约为 3.55 元/m2,相比于传统 6μm 铜箔,可实现降本 6.68%;(3)
安全性:复合铜箔通过基材形成隔膜材料穿透阻隔,从原理上提升了锂电池充放
电及意外损伤下电池安全性;(4)长寿命:复合铜箔表面光洁度高、温度应力
下材料变形一致性佳,界面完整性提升助推电池循环寿命提升;(5)兼容性:
复合铜箔对外界面不变,减少铜箔极薄化对电池集成端的设备以及工艺技术挑战。
设备、材料、制造多轮驱动降本,三因素共振有望强化复合铜箔竞争力
(1)设备端:核心设备规模化、标准化生产推进固定投资下降;(2)材料端:
复合铜箔降低铜使用量 1/2-3/4,减少原材料成本并削减大宗商品对产品成本影
响程度;(3)制造端:设备线速度提高、幅宽加大、良率提升可增加单位时间
有效产出,实现固定成本摊薄;镀铜层厚度下降可降低电能消耗。(4)总成本
端:多因素共振影响下,PET 铜箔有望降本 36.45%至 2.26 元/m2,相较传统 4.5μm
及 6μm 铜箔存在 21.57%、40.57%的成本优势。
订单逐步落地产能建设加速推进,23 年有望成为量产突破元年
目前具有先发优势复合铜箔制造商已完成技术储备,进入量产产能建设阶段,近
期双星新材、万顺新材等陆续发布订单公告,验证下游客户对于复合箔材的接受
程度,此前市场争论 PET 和 PP 主流路线之争,从实际情况看,下游对于两者均
有较好验证,双线推广有望成为板块趋势。我们认为 23 年为复合铜箔产业突破
元年,随着量产产能释放、技术迭代及规模化推动复合铜箔成本优势持续加强,
复合铜箔渗透率将迎来快速提升。
投资分析意见
工艺技术、设备供应优势、下游合作关系、量产产能将成为当前阶段核心竞争要
素,需密集跟踪订单获取情况及电池厂验证情况。建议关注:复合铜箔生产制造
商宝明科技、璞泰来、东材科技、双星新材、诺德股份、嘉元科技、万顺新材、
英联股份、重庆金美(非上市),设备供应商东威科技、骄成超声。
风险提示
(1)动力电池装机不及预期;(2)复合铜箔量产发展不及预期;(3)核心设
备供应不足,新建产能释放不及预期;(4)铜价超预期下跌风险。
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