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有色金属行业:锑:“光伏金属”实至名归,供给不足凸显战略属性.docx
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有色金属行业:锑:“光伏金属”实至名归,供给不足凸显战略属性
01
投 资 要 点
稀缺战略金属,静态储采比处有色低位
锑是稀 缺战 略资源,全球矿 石储 量持续下降, 2022 年全球锑矿石 储量从 200 万吨降至 180 万吨,静态储采比从 2021 年的 18:
1 降至 2022 年 16:1,并且常年处 于有色金属中较低水平。中国锑矿高 强度开发导致资源消耗量大,资源储 量全球占比已经从
2010 年 52.8%降至 19.4%;欧盟关键 矿产研究中,锑的 供应链风险和经济重要性综合 指标居前, 甚至比稀土更高。
全球锑矿产量持续收 缩, 供给 增量 有限 。
全球锑矿产量逐年下降,2022 年产量较 2010 年下降 34.1%至 11 万吨。其中,中 国自 2009 年开始逐 步加大对锑 资源生产的监
管力度, 2022 年产量较 2010 年下降 60%。未来三年全球 新增锑矿供 应主要源于华钰矿业在塔吉克 斯坦的塔金项目和俄罗斯远
东锑业,考虑到现有矿 山因品位下降减产 ,加拿大、缅甸等地区部分项目减停产以及 新增项目释放,预计 2023-2025 年全球锑
矿供应分别为 11.4/12.6/13.3 万吨。
“光伏金属 ”实至名归,且需求端对 锑价 格敏 感度 低
光伏是 新增 消费 主驱动力,全球新增 光伏 装机量维持高速增长 ,叠 加双 玻组件渗透率提升, 预计 2025 年光伏玻璃 锑需 求将 达
到 6.6 万吨, 2022-2025 年 CAGR 达到 31%。并且,需求端对锑 价格 敏感度低,锑锭每涨 1 万元/吨,焦锑酸钠上涨 5800 元/吨,
则对应光伏玻璃生产澄清 剂成本增加 0.16 元/平米,影响相对有限。
原生锑供需缺口扩大 叠加 成本 抬升 ,价 格中 枢继 续上 行
传统需求趋于刚性,未来新增光伏 需求持续爆 发,供应端增量仍弱 于需求增量,我们预计 2023-2025 年全球原生锑缺口持续扩
大至 1.9/1.7/2.2 万 吨,原料紧张局面难 解。叠加中国现有矿山品位下降以及环 保成本增加,锑矿开采成本上升支撑价格底部
抬升,对远期价格形成支 撑。
投资 建 议 :全球 锑矿供 应 持续收 缩,而 需 求端光 伏需求 维持高 增 长,预 计全球 原 生锑供 需缺口 持 续扩 大 ,原料 紧张局 面 难解,
对价格形成支撑。建议关 注金/锑龙头企业 湖南黄金;锡/锑资源龙头企业华 锡有 色; 产能有增量的华钰矿业。
风险提示:锑传统需求不及预期、光伏增速低于预期、海外供应超预期
02 正文目录
03 图表目录
04 报告正文
一 、 锑是全球重要的战略稀缺资源
1.1 稀少金属,用途多元
锑(Antimony)元素符号 Sb,原子序数 51,银白色有光泽硬而脆的金属,有鳞
片状晶体结构,易碎、不可锻。在潮湿空气中逐渐失去光泽,强热则燃烧成白色
锑的氧化物。相对密度 6.68,熔点 630℃,沸点 1635℃。
稀少金属资源,地壳含量 0.0001%。锑在自然界中主要存在于硫化物矿物辉锑矿
(Sb2S3)中,不仅分布不均,而且极难富集,目前已知的 120 种含锑矿物,只
有 10 种具有工业价值,其中辉锑矿是锑的选冶最主要的矿物原料。锑矿按照工
业类型划分:1)单一硫化锑矿石,金属矿物是辉锑矿;2)单一硫化氧化锑混合
矿石,辉锑矿和锑的氧化物(方锑矿、锑华等);3)单一氧化锑矿石;4)含锑
复杂多金属硫化矿石,铅锑、金锑、锑钨、锑汞、锑金钨、锑砷金及锑铅锌矿石
等。
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