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食品饮料行业2022年中期策略报告:消费回补下行业景气度回升,关注需求修复+成本下行两条主线.pdf
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食品饮料行业2022年中期策略报告:消费回补下行业景气度回升,关注需求修复+成本下行两条主线.pdf
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消费回补下行业景气度回升,关注需求修复
+成本下行两条主线
——食品饮料行业2022年中期策略报告
2022年6月17日
2022年6月17日
证券分析师
张晋溢 投资咨询资格编号: S1060521030001
邮箱:ZHANGJINYI112@pingan.com.cn
王 萌 投资咨询资格编号: S1060522030001
研究助理
潘俊汝 一般从业资格编号: S1060121120048
行业评级
食品饮料 强于大市(维持)
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/85734584/bg2.jpg)
摘要:
1
市场回顾:自年初以来(截止至6月15日),食品饮料市场表现呈前低后高,整体跑赢沪深300指数0.8pct。一季度,受国内疫情、俄乌战
争及资金外流影响,市场情绪较为悲观,食品饮料板块表现较弱。但随着经济活动复苏,酒水饮料行业疫后需求修复叠加库存加速出清,
一季报企业业绩恢复得到验证,带动4月起食品饮料板块出现反弹。分子板块来看,肉制品、乳制品、啤酒、白酒子行业股价表现领先,
分别跑赢沪深300指数5.6pct/3.3pct/2.6pct/1.4pct,调味品、休闲食品、软饮料行业分别跑输沪深300指数0.6pct/9.0pct/9.2pct。
选股思路:
考虑到消费回补下行业景气度回升,我们建议关注需求修复+成本下行两条主线,维持食品饮料“强大于市”评级。
1)疫情好转下,前期受损行业基本面逐渐修复:疫情导致日常餐饮、宴席等部分消费场景缺失,同时居民消费意愿降低导致需求放缓,
但随着疫情逐渐控制,前期受损板块基本面逐渐修复,重点关注白酒和啤酒板块。
其中,白酒二季度动销明显放缓,板块估值回调,但疫情间行业库存有所出清,公司控货下终端价格坚挺,随着疫情好转后终端需求明
显恢复,叠加下半年消费旺季的到来,预计白酒上市公司将迎来业绩回升。我们预计,高端白酒供需紧平衡下业绩稳健,次高端白酒消
费场景恢复下弹性凸显,地产酒龙头有望延续开年高景气度,推荐贵州茅台、舍得酒业和古井贡酒;
啤酒行业在餐饮堂食消费场景恢复后,需求有望回补,夏季消费旺季到来也将提升行业关注度,同时行业集中度提升、结构升级逻辑仍
在演绎,成本压力推动终端产品提价,头部酒企有望实现营收持续增长,推荐重庆啤酒。
2)建议关注下半年原料成本压力缓解的行业:上半年大宗商品价格不断攀升,去年底提价行业业绩弹性目前尚未体现,但随着原材料
价格高位回落,部分行业成本压力得到缓解,提价带来的毛利率提升有望推动业绩的改善,建议关注调味品行业,推荐海天味业。
风险提示: 1)宏观经济波动影响;2)疫情反复的影响;3)食品安全问题;4)原材料波动影响;5)行业竞争加剧风险。
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/85734584/bg3.jpg)
hXeXdYoY9Y9Z9PdNbRnPmMnPnPeRmMpRkPpOpQbRmNnNMYqMuMNZtOoP
投资逻辑图:
2
业绩表现:高端白酒稳健,次高端表
现分化
行
业
变
化
社零承压:2022年3月社零转负,4月社
零受影响更为严重,同比下降11.1%,5
月降幅收窄,同比下降6.7%。消费需求
整体明显下降
消费升级:长期来看,消费升级趋势确
定性高。高端白酒增长稳健,啤酒高端
化趋势不变
疫情短期影响需求,消费升级趋势不改
疫情影响:2022H1疫情扰动下,餐饮等
消费场景缺失,休闲食品、白酒、调味
品均受到一定影响
白
酒
大
众
品
渠道表现:酒企主动控量,渠道库存
合理
股价表现:估值性价比凸显,疫后有
望回升
啤酒:高端化趋势不改,成本压力趋
缓,期待旺季表现
调味品:行业集中度提升,复合调味
品市场空间可期
乳制品:龙头地位稳固,原奶压力有
望下行
投资逻辑:疫后需求恢复+成本下行
白
酒
大
众
品
需求恢复:随着疫情好转,
终端动销明显恢复,叠加下
半年消费旺季到来,预计白
酒上市公司业绩回升
库存出清:疫情间行业库存
有所出清,公司控货下终端
价格坚挺
需求复苏:堂食恢复后终端
需求有望回暖,带动整体需
求上升
成本下行:原材料价格高位
回落,部分行业成本压力得
到缓解
基本面:白酒需求韧性,大众品盈利有望提升
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/85734584/bg4.jpg)
目录
C O N T E N T S
白酒:疫情下彰显需求韧性,疫后复苏看好业绩弹性
市场回顾:年初至今走势与大盘相近,子行业表现有所分化
大众品:关注成本压力缓解下的盈利能力提升
投资建议:关注需求修复和成本下行两条主线
3
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/85734584/bg5.jpg)
1.1.1 市场回顾:年初至今走势与大盘相近,4月出现强势反弹
食品饮料板块年初至今走势与大盘相近,四月强势反弹:自年初以来(截止至6月15日),食品饮料板块下跌12.6%,跑赢沪深300指数0.8pct,在
申万一级子行业中排名第16名。一季度,受国内疫情、俄乌战争及资金外流影响,市场情绪较为悲观,食品饮料板块一季度出现回调,一季度申万食品
饮料指数下跌20.4%,跑输沪深300指数5.8pct,其中1月下跌10.6%,跑输沪深300指数3.0pct。进入二季度,随着年报以及一季报的陆续发布,食
品饮料公司业绩增速稳健,库存加速出清后基本面依旧强劲,受到市场关注,股价出现反弹,4月申万食品饮料指数上涨3.5%,跑赢沪深300指数
9.1pct,5月申万食品饮料指数上升1.9%,与沪深300指数相近。
资料来源:Wind,平安证券研究所(注:行情数据截止至22年6月15日,涨幅选用申万一级行业指标的总市值加权平均)
食品饮料板块年初至今下降12.6%,排名居中
食品饮料及沪深300指数1-5月涨幅
4
-7.6%
0.4%
-7.7%
-5.6%
1.9%
-10.6%
-0.7%
-10.3%
3.5%
1.9%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
1月 2月 3月 4月 5月
沪深
300
食品饮料
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
煤
炭
石
油
石
化
建
筑
装
饰
银
行
交
通
运
输
综
合
有
色
金
属
汽
车
农
林
牧
渔
房
地
产
基
础
化
工
非
银
金
融
钢
铁
公
用
事
业
纺
织
服
饰
食
品
饮
料
商
贸
零
售
沪
深
300
建
筑
材
料
社
会
服
务
电
力
设
备
通
信
环
保
家
用
电
器
机
械
设
备
医
药
生
物
轻
工
制
造
国
防
军
工
传
媒
计
算
机
电
子
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