20210803-华安证券-基金研究系列之七：公募权益基金的舒适管理规模是多少？.pdf

公募权益基金是指通过公开募集的方式设立的，主要投资于股票市场的基金。近年来，随着资本市场的不断发展，公募权益基金的规模逐渐增大，市场对于这类基金的管理规模、持仓风格和业绩之间的关系尤为关注。研究发现，基金的规模对投资运作和业绩表现有着重要影响，因此寻找一个“舒适管理规模”成为了投资者和基金管理者关注的焦点。 1. 配置角度：双十规定和举牌线限制 公募基金在进行股票投资时，受到《基金法》规定的“双十规定”限制，即单一股票的持仓比例不得超过基金资产净值的10%，而一个股票的持仓总比例也不得超过10%。同时，如果持股达到公司总股本的5%时，需要公开披露。这些规定限制了公募基金对中小盘股票的重仓配置能力。报告中提到，若基金要持有某小盘股10%的上限，基金的最大规模应该控制在该股票总市值的25%左右。而对于市值300亿的中盘股，基金的最大规模应为150亿左右。 2. 交易角度：百亿基金调仓难 调仓是基金管理者根据市场变化调整投资组合的行为。报告显示，规模较小的基金（约20亿规模）调仓时间较短，一般在一周以内，而规模达到百亿级别的基金调仓时间则可能长达一个月。调仓的困难主要来自于大规模基金在卖出或买入一定比例的股票时，其交易对市场的影响较大，容易引起股价波动，从而增加了调仓成本和时间。 3. 业绩角度：基金规模与业绩的关系 基金的规模与业绩之间并非线性关系，而是呈抛物线型。基金规模过大或过小都可能对业绩产生不利影响。小规模基金容易受到固定费用侵蚀、大额申赎干扰等问题，而大规模基金则面临中小盘股难以配置、调仓成本过高和流动性风险等问题。因此，基金管理者需要在规模和业绩之间找到一个平衡点。 4. 成本角度：规模过小导致费用偏高 当基金规模小于10亿时，固定费用占比较大，且投资风格变化较频繁，这些因素都可能导致基金的实际成本较高。而规模在10亿以上的产品，其费用率一般相对稳定，管理费率、托管费率、以及其他费用的综合成本约占资产净值的2%。 综合上述研究，华安证券的分析团队认为，公募权益基金的“舒适管理规模”应该在30亿到40亿之间。在这一规模下，基金可以较为灵活地调整持仓，同时维持较低的成本，并取得相对较好的业绩。 需要注意的是，该报告的研究结论是基于市场数据推测得出，并不构成投资建议。市场风格的大幅变动可能导致基金经理持仓风格的改变，因此报告中的结论仅供参考。在实际投资决策中，投资者应该结合市场环境和自身投资目标来做出独立判断。