20210704-国海证券-东方盛虹-000301-深度报告：低估的光伏EVA树脂龙头，大炼化投产在即.pdf

东方盛虹公司研究深度报告知识点： 1. 公司业务及产业链布局：东方盛虹公司核心业务包括化纤产品的生产与销售，并且公司通过重大资产重组注入优质化纤业务，实现了产业链的纵向延伸。公司形成了完整的“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”一体化高端纺织产业链。通过上游PTA与PX产能的快速扩张，公司预计将实现产业利润向下游聚酯纤维的转移。 2. 炼化项目投产及其意义：盛虹炼化实施的1600万吨炼化一体化项目，于2018年12月动工，具备规模化、一体化、技术先进性及全面配套的优势。该项目成品油收率低于同行，专注于高附加值化工产品的生产。盛虹炼化项目的投产预计将在2021年底完成，有望为公司带来业绩弹性。 3. EVA光伏树脂市场及供应状况：EVA树脂在光伏领域需求强劲，而国内对EVA树脂的进口依赖度高。由于产能建设滞后和调试难度大，光伏EVA树脂普遍存在紧缺现象，平均调试周期需1-1.5年，未来出货占比存在不确定性。公司计划收购斯尔邦100%股权，斯尔邦是国内最大EVA树脂供应商，在产量和原料上具备优势。 4. 盈利预测与投资评级：报告预测，东方盛虹在2021-2023年期间的净利润将有显著增长，预计分别为19.1亿元、67.8亿元和105.4亿元。对应的估值分别为80倍、23倍和15倍市盈率。尽管如此，投资仍需注意潜在风险，包括油价波动、炼化项目进度、EVA树脂产能投放、光伏需求不及预期、非公开发行进展不及预期以及大盘系统性风险。 5. 风险提示：报告中明确提到多种投资风险，包括油价波动、炼化项目投产进度低于预期、EVA树脂行业产能投放进度过快、光伏需求不及预期、非公开发行进展不及预期及大盘系统性风险。投资者在考虑投资决策时应对此予以充分关注。 6. 市场表现对比：报告对东方盛虹在资本市场上的表现进行了简要分析，将其与沪深300指数的表现进行了对比。东方盛虹在近一年中，特别是在过去12个月内，相对于沪深300指数表现出较强的走势。 东方盛虹公司通过产业链整合、炼化项目投产以及EVA树脂市场的稳定供应，构成了其在化纤行业的竞争优势，并为公司的持续发展和股东价值的增长奠定了基础。但公司和行业的发展也面临一系列风险和不确定性，需要投资者进行综合考量。