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电力设备与新能源行业海上风电系列报告1(深度):海上风电发展势如破竹,装备升级功不可没-0125-浙商证券-39页.pdf
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专
题
电力设备与新能源行业
报告日期:2019 年 1 月 25 日
海上风电发展势如破竹,装备升级功不可没
──海上风电系列报告 1(深度)
行
业
公
司
研
究
|
电
力
设
备
与
新
能
源
行
业
|
报告导读
我国海上风电行业步入快速发展阶段,预计苏粤闽三省将领跑市
场。相关产业链有望受益,技术升级与规模效应将助推建造成本下降。
投资要点
江苏于海上风电存量市场“一骑绝尘”,粤闽加速追赶
我国大陆地区海上风电 2018 年底并网容量约 3.63GW,江苏占约 75%。我
们预计,2019~2021 年将分别新增并网容量 3.08GW、4.13GW、5.02GW,累
计并网容量将于 2020 年底、2025 年底分别达到 10.84GW、40.34GW,江苏、
广东、福建三省将领跑全国。
建造成本持续下降,“平价上网”不可一蹴而就
我国海上风电场运营期一般不少于 20 年,存量项目年利用小时数多在
2,400~3,600 之间,未来或借设备性能升级与风场布局优化进一步提高。海上
风电动态总投资目前大多在 17~21 元/W 之间,对应单位容量造价(固定资产
投资)为 16.3~20.2 元/W,我们预计未来将逐步下降。2019 年元旦及以后新增
核准的海上风电项目,将通过竞争方式配置和确定上网价格。远期如实现(准)
平价上网(取 0.40 元/kWh 电价),年利用小时数提高到 3,200-3,800,且造价
降至 10.0~11.5 元/W,预计可在 16 年内收回成本。“平价上网”不可一蹴而就。
海上风电经济性提高背后,装备技术升级功不可没
海上风机领域,单机容量大型化渐成趋势,广东在《竞争配置办法(试行)》
中鼓励采用 5MW 及以上容量的风机,福建在《竞争配置办法(试行)》(征求
意见稿)中鼓励采用 8MW 及以上容量的风机。福建兴化湾一期项目为大容量
风机商业化提供了“练兵”契机,8 家中外制造商成功供货。在单位容量扫风
面积优化方面,中国海装、金风科技、上海电气推出 4 m
2
/kW 以上的机型。我
国海上风机市场呈寡头垄断之象,我们相对看好上海电气、金风科技、明阳智
能等公司的竞争优势。
海缆领域,进口替代加快,汉缆股份、东方电缆、中天科技、亨通光电的
技术实力于国内居前,并借国网舟山 500kV 联网输变电工程历练了海缆领域目
前世界最高电压等级 500kV 的产品研制能力。
模块化变电站直击海上风电行业痛点,大幅缩减现场施工量与安装时间。
近年来国产化不断推进,金智科技和特锐德具有相关中标业绩。
投资建议
我们预计,2019~2021 年,我国大陆海上风电建设投资额分别为 617 亿元、
769 亿元、856 亿元,风机、塔筒、海缆、海上升压站在建设成本中的占比分
别约 39%、4.2%、10%、5%。建议关注产业链受益标的:1)风机与塔筒领域,
上海电气、金风科技、明阳智能、东方电气、粤水电等,2)海缆领域,东方
电缆、汉缆股份、中天科技、亨通光电,3)模块化变电站领域,金智科技、
特锐德,4)运营领域,上海电力、福能股份、申能股份、粤电力 A。
风险提示
海上风电项目的建设进度与相关上市公司的业绩兑现,或低于预期;行业
估值中枢或现波动。
[table_invest]
分析师:郑丹丹
执业证书:S1230515060001
电话:021-80108040
分析师:高志鹏
执业证书:S1230518090005
电话:021-80105923
行业评级
电力设备与新能源
看好
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污染防治立法(电新及公用环保周报暨
2019 年投资策略简述)》2019.01.04
4《国网推混改,海上风电与动力电池回
收利用持续推进(电新及公用环保周
报)》2018.12.28
[table_research]
报告撰写人:
郑丹丹、高志鹏
证
券
研
究
报
告
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正文目录
1. 海上风电逐步驶入快车道 ......................................................................................................... 4
1.1. 我国海上风电 18 年底并网不足 4GW,发展潜力巨大 ............................................................................................ 4
1.2. 多省区出台海上风电发展规划 .................................................................................................................................... 5
2. 海上风电经济性探究 .............................................................................................................. 13
2.1. 海上风电年利用小时数因地而异,风机选型亦有一定影响 .................................................................................. 13
2.2. 海上风电项目投资额大多在 17~21 元/W 之间 ........................................................................................................ 15
2.3. 风机、塔筒与海缆的设备费占海上风电项目成本的 5~6 成 .................................................................................. 16
2.4. 海上风电将竞价上网 .................................................................................................................................................. 17
2.5. 海上风电“平价上网”不可一蹴而就 ...................................................................................................................... 18
3. 产业链重要环节及相关标的 ................................................................................................... 19
3.1. 海上风机:机组容量大型化渐成趋势,市场呈寡头垄断之象 .............................................................................. 19
3.1.1. 寡头垄断, 上海电气、金风科技和远景能源于存量市场份额领先 ............................................................................. 19
3.1.2. 大容量机组渐成主流,5MW 将成未来门槛级配置 ........................................................................................................ 20
3.1.3. 海上风机价格因容量等级而异,未来趋降....................................................................................................................... 22
3.1.4. 部分上市公司在海上风机领域的业务动态....................................................................................................................... 23
3.2. 海上风电塔筒:抗腐蚀等性能要求更高 .................................................................................................................. 26
3.3. 海缆:进口替代加快 .................................................................................................................................................. 27
3.4. 模块化变电站:直击行业痛点 .................................................................................................................................. 29
3.5. 海上风电运营:国企参与度高 .................................................................................................................................. 31
4. 部分标的经营数据与相对估值 ............................................................................................... 34
5. 风险提示 ................................................................................................................................ 34
致谢 ............................................................................................................................................ 34
附录 I 广东海上风电场址总体规划 ........................................................................................... 35
附录 II 广东与福建《海上风电项目竞争配置办法(试行)》的评分标准 ................................. 36
图表目录
图 1:我国累计风电并网装机分布(截至 2018 年三季末) .................................................................................................. 4
图 2:我国大陆累计海上风电并网装机分布(截至 2018 年 11 月底) ................................................................................. 4
图 3:我国海上风电年度新增“并网”容量统计与预测 ......................................................................................................... 12
图 4:我国海上风电累计并网容量统计及预测(GW) ........................................................................................................ 12
图 5:江苏省海上风电项目成本构成示意 .............................................................................................................................. 17
图 6:福建省海上风电项目成本构成示意 .............................................................................................................................. 17
图 7:中国大陆海上风机制造商累计装机容量份额(截至 2017 年底) ............................................................................. 19
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图 8:金风科技 GW154/6700 海上机组于福建三峡兴化湾海上试验风电场安装(2018 年 2 月初) .............................. 22
图 9:上海电气莆田基地制造的 7MW 海上风机 ................................................................................................................... 23
图 10:模块化变电站的主要功能模块 .................................................................................................................................... 30
表 1:2020 年全国海上风电开发布局 ....................................................................................................................................... 5
表 2:江苏 2018.12.29 核准的 24 个海上风电场项目 .............................................................................................................. 6
表 3:福建省历年海上风电核准统计(截至 2019.1.24 统计) .............................................................................................. 7
表 4:广东阳江已核准的海上风电场项目(截至 2019.1.24 统计)....................................................................................... 8
表 5:广东阳江待核准的海上风电场项目(截至 2018 年底统计)....................................................................................... 8
表 6:广东汕头 2018 年核准的海上风电场项目 ...................................................................................................................... 9
表 7:广东汕头待核准的海上风电场项目(截至 2018 年底统计)....................................................................................... 9
表 8:广东揭阳 2018 年核准的海上风电场项目 .................................................................................................................... 10
表 9:浙江一些重点海上风电场项目(截至 2019.1.24 统计) ............................................................................................ 10
表 10:中国大陆近海典型海域的平均风速与年等效利用小时数......................................................................................... 13
表 11:部分海上风电项目年利用小时数统计与测算 ............................................................................................................ 14
表 12:基于公开资料的一些海上风电项目投资额统计与测算 ............................................................................................ 16
表 13:海上风电场运营经济性模型 ........................................................................................................................................ 18
表 14:具备 5MW 及以上容量风机制造能力的供应商(截至 2019.1.2 统计) ................................................................. 20
表 15:一些风机机型的单位扫风面积测算与统计 ................................................................................................................ 21
表 16:一些海上风机塔架高度示例统计 ................................................................................................................................ 26
表 17:东方电缆 2017-2018 年公告的海缆业务重要订单与中标统计 ................................................................................. 28
表 18:亨通光电 2017-2018 年公告的海缆业务重要订单与中标统计 ................................................................................. 29
表 19:工厂预制式模块化变电站与常规变电站比较 ............................................................................................................ 30
表 20:上海电力在运的控股海上风电项目统计(截至 2019.1.23).................................................................................... 31
表 21:上海电力 2019.1.2 公告的投资获得核准的海上风电项目......................................................................................... 31
表 22:福能股份在建的控股海上风电项目统计 .................................................................................................................... 32
表 23:申能股份控股海上风电项目统计(截至 2019.1.3) ................................................................................................. 33
表 24:粤电力 A 获得核准的控股海上风电项目统计(截至 2019.1.23) ........................................................................... 33
表 25:部分海上风电标的经营数据与相对估值(截至 2019.1.24 收盘) ........................................................................... 34
表 26:广东近海“浅水区”海上风电场址规划情况 ................................................................................................................. 35
表 27:广东近海“深水区”海上风电场址规划情况 ................................................................................................................. 36
表 28:广东海上风电竞争配置打分细则 ................................................................................................................................ 36
表 29:福建海上风电竞争配置评分标准(未确定投资主体) ............................................................................................ 37
表 30:福建海上风电竞争配置评分标准(已确定投资主体) ............................................................................................ 38
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1. 海上风电逐步驶入快车道
1.1. 我国海上风电 18 年底并网不足 4GW,发展潜力巨大
经过多年发展,我国风电已颇具规模。从安装场景角度看,风电大体上可分为陆上风电和海上风电。据《中国能
源报》(2017.4.10 第 18 版)引述前瞻产业研究院发布的分析报告,2016 年全球海上风电累计装机容量达到 14.384GW,
自 2009 年的复合增长率为 30.6%。我国海岸线绵长,风能资源丰富,海上风电发展潜力巨大。据东方电缆《招股说明
书》相关内容,我国海上可利用的风能储量约为 7.5 亿 kW(750GW)。 然而,受制成本居高、工程难度大、配套产业
链不够完备等现实因素,我国海上风电发展现状远逊于陆上风电。
据国家能源局发布的统计数据,截至 2018 年三季末,中国大陆地区风电累计并网容量达到 175.92GW,主要来自
路上风电的贡献。彼时装机超过 10GW 的省区有:内蒙古、新疆、甘肃、河北、山东、宁夏,装机量分别为 28.32GW、
18.06GW、12.82GW、12.41GW、10.93GW、10.01GW,合计占比 52.6%,如图 1 所示。
图 1:我国累计风电并网装机分布(截至 2018 年三季末)
资料来源:国家能源局,浙商证券研究所
据中国可再生能源学会风能专业委员会(CWEA)秦海岩秘书长 2018 年 1 月公开演讲内容,2018 年底我国海上
风电累计并网容量达到 3.63GW。据微信公众号“海上风电分会”(中国海洋工程咨询协会海上风电分会的官方微信平
台)于 2018 年 12 月 17 日报道,水电水利规划设计总院易跃春副院长在第三届全国海上风电工程技术大会的公开演讲
中展示了分省区的统计资料:截至 2018 年 11 月底,中国大陆海上风电累计并网容量达到 3.58GW,主要分布于:江
苏(2.71GW)、上海(0.3GW)、福建(0.199GW)、广东(0.12GW)、浙江(0.168GW)、天津(0.09GW),如图 2 所示,
已并网容量仅次于英国、德国,居全球第三;已核准项目容量 17.10GW,在建项目超过 6GW。我国彼时已建成的最
大容量海上风电场,是国家电投江苏滨海海北区 H2 号 400MW 海上风电场,于 2018 年 7 月全部投产。
图 2:我国大陆累计海上风电并网装机分布(截至 2018 年 11 月底)
资料来源:水电水利规划设计总院、微信公众号“海上风电分会”,浙商证券研究所
内蒙古
16.1%
新疆
10.3%
甘肃 7.3%
河北 7.1%
山东 6.2%
宁夏 5.7%
山西 5.6%
云南 4.7%
江苏 4.5%
辽宁 4.2%
黑龙江
3.3%
吉林 2.9%
陕西 2.3%
其他
19.9%
江苏
75.55%
上海 8.36%
福建 5.55%
广东 3.35%
浙江 4.68%
天津 2.51%
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从上述统计数据可看出,江苏海上风电并网容量占全国 75%左右。通过公开资料整理,我们发现,江苏目前已建
成的海上风电场主要分布于如东、滨海、大丰、响水等地,其中如东的并网规模最大,占全国大约一半。
据《中国海洋报》(2018.12.14 第 03B 版)报道,截至 2018 年 10 月底,如东县建成风电场项目 18 个,总装机容
量达到 1.8GW,年度上网电量达到 35 亿 kWh。从历史项目公开资料来看,龙源电力在如东海上风电存量项目中参与
颇多,在如东建成的海上风电场容量约 480MW。华能 2017 年 9 月在如东建成投运的八角仙 300MW 海上风电项目,
开创了海上风电 300MW 及以上单体容量的时代。
国家能源局于 2016 年 11 月 16 日发布《风电发展“十三五”规划》,对海上风电发展,提出:到 2020 年底,全国
海上风电开工建设规模达到 10GW,力争累计并网容量达到 5GW 以上,如表 1 所示,我们认为,目标完成概率较大。
表 1:2020 年全国海上风电开发布局
地区
累计并网容量(万千瓦)
开工规模(万千瓦)
天津市
10
20
辽宁省
10
河北省
50
江苏省
300
450
浙江省
30
100
上海市
30
40
福建省
90
200
广东省
30
100
海南省
10
35
合计
500
1005
资料来源:《风电发展“十三五”规划》,浙商证券研究所
展望未来,我们认为,政策支持、技术进步、配套产业不断完善,将助推我国海上风电产业进一步发展。
1.2. 多省区出台海上风电发展规划
近年来,广东、福建、江苏、山东、浙江等沿海多个省区,纷纷加大对海上风电的研究与投入,一些地方出台了
相关支持政策,制定了较为详尽的发展规划。
江苏
据《中国海洋报》(2018.12.14 第 03B 版)报道,《江苏省海上风电场工程规划(2012 年~2020 年修编)》于 2018
年 10 月 31 日获得国家能源局正式批复,全省共规划 62 个海上风电场,总海域面积为 2,614 平方公里,规划总装机容
量 14.75GW,规划确定的海上风电发展目标为 2020 年累计建成 3.5 GW,累计开工 4.5GW,累计核准 6GW。规划项
目全部建成后,年上网电量将达到 410 亿千瓦时。其中,如东县海上风电总规划装机容量 4.53GW,约占全省 1/3,规
划总面积 856 平方公里。
据该报道,该《规划(修编)》 详细提出了每个风电场的海缆路由方案,预计在 5 年内江苏海底电缆的铺设建成的
规模将达到 700~1000 条,其海底电缆路由的空间用途需求较大。自然资源部东海分局先后在江苏如东、射阳、大丰、
启东开展海上风电场海底电缆集中路由廊道试点工作,亦为全国首次成功在海上设置集中路由廊道,旨在节约用海、
节约成本、节约项目建设时间、节约运行维护力量。
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