主题策略~公募基金三季报回顾：整体仓位抬升，增持电子医药-1027-中金公司-26页.pdf
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2023-07-28
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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
公募基金 2019 年三季报回顾：整体仓位抬升，增持电子医药
公募基金 2019 年三季报回顾：主动偏股型基金仓位继续提升
全部公募基金股票类资产占比连续 4 个季度上升。2019 年三季度中美经
贸协商过程波折演绎；国内增长承压、政策逐步发力。A 股市场在这种
背景下整体呈现为横盘震荡、局部活跃。上证综指三季度单季下跌 2.5%，
但全部公募基金的股票类资产规模以及占基金总资产的比例不降反升
（规模从上半年的 2.08 万亿元提升至 2.22 万亿元，占比从 14.8%提升至
15.6%）。股票类资产规模环比提升 7%，高于同期债券和现金类资产的环
比增幅（分别为 1%和 5%）。
主动偏股型基金仓位回升至 84.6%，为两年来最高水平。从主动偏股型
基金（一般股票型+偏股混合型）来看，股票类资产占比由上半年的 82.6%
上升至 84.6%，持股市值从上半年的 0.87 万亿元回升至 0.93 万亿元，增
幅 7%。灵活配置型基金的股票仓位比例也从上半年的 53%提升至 55%。
加仓成长，消费类仓位仍在高位
主动偏股型基金管理人三季度相对增配电子和医药等成长板块。从主动
偏股型基金今年三季度行业配置及重仓持股情况来看：
1） 中小市值公司重仓仓位有所提升。中小板和创业板均有所提升，中
小板重仓仓位（从上半年的 18%提升至 20%）提升比例略高于创业
板（从上半年的 13%提升至 14%）。科创板重仓仓位目前仅为 0.1%。
2） 加仓电子、医药等成长股。受 5G 等相关产业链景气度回升、产业自
主性和国产替代预期抬升、科创板三季度正式开板等因素影响，电
子、计算机等科技相关龙头公司三季度受到广泛关注，主动偏股型
基金三季度增持家数前十的企业中有七家为科技类公司，如立讯精
密、歌尔股份、海康威视、生益科技、兆易创新、水晶光电等。新
经济板块中前期表现相对平淡的医药股三季度仓位也有所提升。恒
瑞医药是主动偏股型基金单季净增持家数最高的公司（106 家），凯
莱英、康泰生物等也在净增持家数前列。
3） 消费股持仓分化，但仍在历史高位水平。食品饮料、家电等重仓仓
位略有下降但仍在历史高位，个股持仓变动有所分化。二季度基金
净增持家数较高的五粮液、格力电器、美的集团三季度小幅净减持。
而贵州茅台三季度仍有 77 家主动偏股型基金净增持，其基金持有家
数也进一步上升至 440 家，是目前主动偏股型基金持有家数最高的
公司。
4） 金融地产仓位有所回落。三季度银行、保险、地产的重仓仓位均有
所下降。农业银行、兴业银行、中国平安、新城控股等位于主动偏
股型基金净减持家数前列。
下一阶段市场展望及操作建议：四季度关注物价上行压力对市场影响
猪价受非洲猪瘟等因素综合影响屡创新高，使得即使 PPI 及非食品价格
整体偏低迷的情况下，9 月份 CPI 单月同比依然达到 3%。消费者物价指
数在未来几个季度维持高位是大概率事件。从 A 股历史表现来看，市场
整体在 CPI 高位期间往往上行乏力，从操作上，对于稳健型投资者我们
建议控制仓位；风险偏好更强的投资者可以关注局部的对宏观不敏感的
板块的机会，如科技、农林牧渔、食品饮料、医药等。绝对大市值的低
估值板块，如金融等在市场面临压力期间可能也会有相对表现。
个股
分析员
王汉锋，CFA
SAC 执证编号：S0080513080002
SFC CE Ref：AND454
hanfeng.wang@cicc.com.cn
分析员
李求索
SAC 执证编号：S0080513070004
SFC CE Ref：BDO991
qiusuo.li@cicc.com.cn
市场策略研究
2019 年 10 月 27 日
主题策略
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