【免费】文娱用品行业深度研究报告：复盘办公用品巨头史泰博发展，观晨光科力普强劲扩张-0924-华创证券-25页.pdf资源-CSDN文库

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文娱用品行业深度研究报告

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华创证券研究所

行业研究

文娱用品

2019 年 09 月 24 日

22632120/43348/20190924 17:17

文娱用品行业深度研究报告

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2

一、史泰博（Staples）——全球领先的办公用品公司 ......................................................................................................... 5

（一）发展历程：初期快速成长，中期稳步扩张，后期逐渐衰落 ............................................................................. 5

1、1986 年-2000 年：多品类多渠道低价销售商品，自建物流支撑业务发展 ........................................................ 5

2、2001 年-2007 年：产品端改善助毛利率增长，开店速度放缓 ............................................................................ 7

3、2008 年-2017 年：收购增大经营压力，电商冲击零售业务，下调核心办公用品占比 .................................... 9

（二）史泰博核心优势：一站式办公服务，自有品牌发展快，B 端销售渠道多元化，物流能力突出 ................ 11

1、办公用品一站式服务增强客户粘性 ..................................................................................................................... 11

2、销售渠道多元化助力拓展 B 端市场 .................................................................................................................... 13

3、自建物流压缩成本，成就业务有力支撑点 ......................................................................................................... 14

4、打造自有品牌，实现价格质量双卖点 ................................................................................................................. 15

二、中美办公文具市场发展对比：国内市场集中度低，办公用品集中采购创造发展机遇 ........................................... 16

（一）国内大办公文具市场：市场规模大，竞争格局分散 ....................................................................................... 16

1、市场规模：大办公 1.9 万亿，设备类占比过半 .................................................................................................. 16

2、行业模式：直销经销两大渠道，集中采购成趋势 ............................................................................................. 16

3、行业竞争格局：国内企业占据主导地位，市场高度分散 ................................................................................. 18

（二）美国办公文具行业：市场集中度高，B 端市场广阔 ....................................................................................... 18

1、美国办公文具行业市场规模逐渐收缩 ................................................................................................................. 18

2、渠道变迁：线下零售受冲击，B 端办公用品市场广阔...................................................................................... 19

3、市场高度集中 ......................................................................................................................................................... 19

三、晨光科力普与史泰博业绩对比：晨光科力普业绩增长较快，应收账款回款风险可控 ........................................... 20

四、以史泰博为鉴，看好晨光科力普的发展潜力 ............................................................................................................... 23

五、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 23

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文娱用品行业深度研究报告

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3

图表目录

图表 1 史泰博发展阶段 ......................................................................................................................................................... 5

图表 2 2001 财年公司各产品销售额占比 ............................................................................................................................ 6

图表 3 史泰博各渠道销售额（配送渠道包括目录直邮及合约定购） ............................................................................. 6

图表 4 史泰博业务模式 ......................................................................................................................................................... 6

图表 5 史泰博配送中心数量及同比增长 ............................................................................................................................. 7

图表 6 各地区业务收入持续增长 ......................................................................................................................................... 7

图表 7 线下门店数量增长，覆盖范围扩大 ......................................................................................................................... 7

图表 8 毛利及毛利率水平提升 ............................................................................................................................................. 8

图表 9 开店速度放缓 ............................................................................................................................................................. 8

图表 10 史泰博营业收入超业内主要竞争对手 ................................................................................................................... 9

图表 11 史泰博净利润超业内主要竞争对手 ....................................................................................................................... 9

图表 12 FY2009 公司总负债大幅增长 ................................................................................................................................. 9

图表 13 FY2009 利息支出增长 ............................................................................................................................................. 9

图表 14 FY2009 北美零售额下降 ....................................................................................................................................... 10

图表 15 核心办公用品营收及占比下降 ............................................................................................................................. 10

图表 16 2012 年以来北美及欧洲零售门店数量总体下降 ................................................................................................ 10

图表 17 2012 年起史泰博营业总收入持续下滑 ................................................................................................................ 11

图表 18 2012 年起净利润总体不断下滑 ............................................................................................................................ 11

图表 19 FY1999-FY2009 公司营业收入构成 .................................................................................................................... 12

图表 20 史泰博北美零售&北美配送业务营业收入 .......................................................................................................... 12

图表 21 晨光科力普办公采购一站式服务 ......................................................................................................................... 12

图表 22 晨光科力普商品矩阵 ............................................................................................................................................. 12

图表 23 晨光科力普办公用品解决方案覆盖各大办公场景 ............................................................................................. 13

图表 24 晨光科力普办公直销业务模式 ............................................................................................................................. 14

图表 25 史泰博物流中心数量及分布 ................................................................................................................................. 14

图表 26 史泰博北美地区配送中心类型 ............................................................................................................................. 14

图表 27 史泰博自有品牌产品销售额占总销售额比重 ..................................................................................................... 15

图表 28 晨光科力普总营收增速&非晨光品牌办公文具营收增速 .................................................................................. 15

图表 29 我国大办公文具行业市场规模预测（万亿元） ................................................................................................. 16

图表 30 细分市场规模占比 ................................................................................................................................................. 16

图表 31 办公用品商业模式 ................................................................................................................................................. 17

图表 32 我国政府事业单位及大型央企集中采购办法 ..................................................................................................... 17

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文娱用品行业深度研究报告

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4

图表 33 晨光科力普客户——历年中标国企、政府等单位项目 ..................................................................................... 18

图表 34 供给端四类供应商 ................................................................................................................................................. 18

图表 35 美国办公文具行业规模及同比增长 ..................................................................................................................... 19

图表 36 2018 年美国办公用品零售市场各产品占比 ...................................................................................................... 19

图表 37 美国办公用品零售受冲击 ..................................................................................................................................... 19

图表 38 史泰博北美配送业务收入 ..................................................................................................................................... 20

图表 39 晨光科力普营业收入 ............................................................................................................................................. 20

图表 40 史泰博净利润水平（十亿美元） ......................................................................................................................... 21

图表 41 晨光科力普净利润水平（十亿元） ..................................................................................................................... 21

图表 42 史泰博&晨光科力普净利率 .................................................................................................................................. 21

图表 43 史泰博&晨光科力普应收账款周转率 .................................................................................................................. 22

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