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铝行业年度报告:铝价步入博弈,弱势难挽-1231-浙商期货-16页.pdf
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有
色
金
属
研
究
报告日期:2018 年 12 月
铝价步入博弈,弱势难挽
──铝行业年度报告
:卢逸尘 F3040040
:0571-87215357
:352910193@qq.com
[table_invest]
[Table_relate]
[table_research]
报告撰写人:
卢逸尘
数据支持人:
卢逸尘
报告导读
从供需方面看,海外供应因铝市一度行情大好带来了旺盛的铝企复
产增产,导致海外电解铝供应量急剧提升,而全球经济疲弱,下游市场
表现不佳,全球铝短缺量锐减超过 80%,料伦铝价格在后市仍有相当的
弱势时期。而国内虽然因落后产能置换及部分铝企复产,运行产能有所
上升,但因总合规产能受国家政策限制,产量抬升空间有限,对铝价利
空料不及伦铝。而国内部分先进产能向低成本地区转移加之国内铝企对
海外铝土矿占有量的进一步扩大,料成本端有进一步压缩的空间,若外
来矿流入迅速,设备、工艺转换效率较高,则外来矿利用率进一步提升
必将为铝价带来更大的下方空间。反之,若成本端塌缩缓慢,而低迷的
铝价严重挤占铝企成本则必然先引起生产行业主动减产,支撑铝价。是
以 19 年国内铝价必将面临博弈期,参照赢联盟在海外铝矿的出产进度
考虑,几大主要铝企在 19 年引进的外来矿数量料有相当增量,预计 19
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年铝价将呈现继续的弱势震荡,整体运行空间进一步下行,预计区间
12600~14500 元/吨。
投资要点
❑ 海外矿必将逐渐引进,国内矿价受冲击是大概率事件
❑ 海外矿产小幅回落,进口同比随之滑落
❑ 国内矿产量受政策抑制,矿价飙涨
❑ 成海外氧化铝价格飞涨,我国转为出口
❑ 价格上涨产量提升,短缺迅速回落
❑ 库存稳定回落,产量增加过大
❑ 虽然总产能受政策一定限制,但产能增量仍有过高迹象
❑ 成本逐渐下滑,下方空间将逐渐打开
❑ 进口受限,市场健全缓慢
❑ 经济低迷下游表现乏力
❑ 高库存低消费,价格跟随铝价走低
❑ 实际出口量受贸易战影响有限
❑ 18 年表现良好,19 年尚不乐观
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正文目录
1. 2018 年行情回顾 ...................................................................................................................... 5
2. 铝土矿——海外矿必将逐渐引进,国内矿价受冲击是大概率事件 ............................................ 6
2.1. 海外矿产小幅回落,进口同比随之滑落 .................................................................................................................... 6
2.2. 国内矿产量受政策抑制,矿价飙涨 ............................................................................................................................ 6
3. 氧化铝——成本高涨,出口维系存疑 ....................................................................................... 7
3.1. 海外氧化铝价格飞涨,我国转为出口 ........................................................................................................................ 7
3.2. 价格上涨产量提升,短缺迅速回落 ............................................................................................................................ 8
4. 电解铝——库存稳定回落,产量增加过大................................................................................ 9
4.1. 虽然总产能受政策一定限制,但产能增量仍有过高迹象 ........................................................................................ 9
4.2. 成本逐渐下滑,下方空间将逐渐打开 ...................................................................................................................... 13
5. 废铝——进口受限,市场健全缓慢 ........................................................................................ 13
6. 下游——经济低迷下游表现乏力 ............................................................................................ 14
6.1. 高库存低消费,价格跟随铝价走低 .......................................................................................................................... 14
6.2. 实际出口量受贸易战影响有限 .................................................................................................................................. 15
7. 供需平衡分析——18 年表现良好,19 年尚不乐观 ................................................................ 15
8. 行情展望 ................................................................................................................................ 16
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图表目录
图 1:2018 年国际铝价走势 ....................................................................................................................................................... 5
图 2:2018 年沪铝指数价格走势 ............................................................................................................................................... 5
图 3:主要来源国累计产量(单位:千吨) ............................................................................................................................ 6
图 4:铝土矿进口量(单位:千吨) ........................................................................................................................................ 6
图 6:铝土矿累计产量(单位:千吨) .................................................................................................................................... 7
图 7:澳大利亚:格拉德斯通港:货物吞吐量(单位:吨) ...................................................................................................... 7
图 8:氧化铝净进口量(单位:万吨) .................................................................................................................................... 7
图 9:氧化铝进口量(单位:吨) ............................................................................................................................................ 8
图 10:氧化铝出口量(单位:吨) .......................................................................................................................................... 8
图 11:氧化铝累计产量(单位:万吨) .................................................................................................................................. 8
图 12:氧化铝开工情况 .............................................................................................................................................................. 8
图 13:氧化铝港口库存(单位:万吨) .................................................................................................................................. 9
图 14:氧化铝供需情况(单位:万吨) .................................................................................................................................. 9
图 15:电解铝累计产量(单位:万吨) .................................................................................................................................. 9
图 16:电解铝国内库存(单位:万吨) .................................................................................................................................. 9
图 17:电解铝生产概况 ............................................................................................................................................................ 10
图 18:电解铝全球供需情况(单位:万吨) ........................................................................................................................ 10
图 19:电解铝详细成本(单位:元/吨) ............................................................................................................................... 13
图 20:电解铝进口利润(元/吨) ........................................................................................................................................... 13
图 21:废铝报价(单位:元/吨) ........................................................................................................................................... 13
图 22:废铝进口量(单位:吨) ............................................................................................................................................ 13
图 23:铝棒、铝杆、铝合金报价(单位:元/吨) ............................................................................................................... 14
图 24:铝合金产量(单位:万吨) ........................................................................................................................................ 14
图 25:铝棒库存(单位:万吨) ............................................................................................................................................ 14
图 26:铝合金出口(单位:吨) ............................................................................................................................................ 15
图 27:铝材出口(单位:吨) ................................................................................................................................................ 15
图 28:氧化铝平衡 .................................................................................................................................................................... 15
图 29:电解铝平衡 .................................................................................................................................................................... 16
表 1:减产明细 .......................................................................................................................................................................... 10
表 2:复产明细 .......................................................................................................................................................................... 11
表 3:新增产能明细 .................................................................................................................................................................. 12
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