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投资要点(行业评级:增持)
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行业趋势&同业对比:市场加速增长,品牌百花齐放
2018年国内化妆品行业规模突破4105亿元,增速进一步提升至12.3%。2018年,中国人均化妆品消费额45美元,美国、日本和韩国
的人均化妆品消费额分别是中国的6.7x、6.1x和5.8x。 上海家化营收规模领先,但珀莱雅和丸美股份的盈利能力和营运能力更优。
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珀莱雅:大众护肤经典,渠道和品牌变革助腾飞
珀莱雅历经十五年发展,从渠道驱动-营销驱动-蓄力上市走向品牌升级。近年来,电商渠道强势发力,收入占比从2014年的16%提升
至2018年的44%,2018年线上收入增长60%,未来有望维持中高速增长。子品牌优资莱、韩雅等全面升级、有望激发成长潜力。
丸美股份:眼部护理轻奢美妆,多维拓展潜力凸显
主品牌丸美以眼部护理为特色,品牌定位轻奢优雅,近年来新增大众护肤子品牌春纪与轻奢彩妆子品牌恋火。电商渠道高速增长,电
商收入占比从2014年的17.4%提高至2018年的41.8%,其中经销电商和直营电商收入占比为30%和12%,未来直营电商仍有提升潜力。
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上海家化:日化龙头重回正轨,佰草集调整初现成效
2016年底,新任董事长张东方上任带领内部经营管理重回正轨,2017年上海家化再度重回品牌优先发展战略,2017年-2018年六神、
美加净等品牌年轻化效果凸显,重回两位数高增长,另一核心品牌佰草集为2019年战略调整的重要方向,调整效果有望逐步显现。
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投资建议
化妆品行业加速增长,品牌呈现百花齐放,国货品牌迎来黄金时代。建议增持:珀莱雅,上海家化,受益标的:丸美股份。