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新能源环卫车:助力碳中和,迎接高增长.pdf
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[Table_Summary]
环卫系列报告之二
新能源环卫车:助力碳中和,迎接高增长
方正证券研究所证券研究报告
行业深度报告
行业研究
环保工程及服务Ⅱ行业
2021.03.03/推荐
[TABLE_ANALYSISINFO]
分析师:
王宁
登记编号:
S1220520060002
分析师:
张婉姝
登记编号:
S1220520080003
[Table_Author]
重要数据:
[Table_IndustryInfo]
上市公司总家数
66
总股本(亿股)
509.46
销售收入(亿元)
1127.39
利润总额(亿元)
128.65
行业平均 PE
25.88
平均股价(元)
15.21
行业相对指数表现:
[TABLE_QUOTEINFO]
-23%
-10%
3%
16%
29%
2020/3
2020/6
2020/9
2020/12
环保工程及服务Ⅱ 沪深300
数据来源:
wind
方正证券研究所
相关研究
[TABLE_REPORTINFO]
《【方正环保◆周报】绿色低碳循环发展经济
体系加快建立;长江保护法将于 3 月 1 日实
施》2021.02.28
《【方正环保◆周报】深改委会议强调制定碳
达峰方案;碳金融服务助力减排》2021.02.21
《【方正环保◆周报】发改委将推动实现碳达
峰、碳中和;减污降碳协同治理阶段到来》
2021.02.07
《盈峰环境:中标 40 亿环卫大单,21 年迎
开门红》2021.01.31
核心观点:
“碳中和”目标确定,新能源环卫车需求加速释放。我国 CO
2
排放量全球
第一,减排压力巨大。2020 年,我国明确 2030 年实现“碳达峰”、2060
年实现“碳中和”的政策目标,减排决心坚定。交通运输业碳排放量占比
约 10%,位列各行业第三,在实现“碳中和”的过程中,交通运输业碳减
排势在必行。相比于家用和商用汽车,公共领域用车受政策推动作用更加
明显,将率先实现新能源替代。目前,已有超半数省份颁布了环卫领域用
车新能源替代政策,新能源环卫车需求有望加速释放。
新能源环卫车销量提升快,CR3 67.57%,政策驱动下,一二线城市销量领
先。2019 年新能源环卫车销量约 3987 辆,同比增长 148.75%,市占率提
升约 2 个百分点至 3.42%。新能源环卫车以卡车为主,2019 年销量为 2997
辆,占比 75%;其余为新能源小型环卫车,销量约 990 辆。新能源卡车环
卫车销量前三家企业 2019 年销量合计 2025 辆,CR3 67.57%,当前市场集
中度高。目前,新能源环卫车市场尚未完全铺开,受政策驱动明显,一二
线城市销量领先;2019 年新能源卡车环卫车销量排行前五的城市分别为深
圳、北京、长沙、广州和郑州,占全国总销量的 73%。
电池技术突破助力渗透率提升,新能源环卫车市场空间近 9000 亿。2020
年新能源车补贴政策更多向低成本和高安全性倾斜,磷酸铁锂电池优势显
现。比亚迪和宁德时代实现技术突破,补齐磷酸铁锂电池能量密度低的短
板。随着技术的进一步突破,低成本+高续航能力的电池将进一步提升新
能源环卫车的竞争力,助力其渗透率提升。在全国道路清扫面积、垃圾清
运量稳定增长,机械化率继续提升的背景下,环卫车保有量将继续保持增
长。随着新能源车市场渗透率加速提升,2020-2035 年新能源环卫车销量
将达到 197.5 万辆,对应市场空间约 8811 亿。
环卫装备市场下沉空间大,趋向新能源化、智慧化和小型化。目前我国尚
有 54%的县城没有达到环卫装备基本阶段(城市为 20%), 县城的机械化率
水平仍有较大提升空间,环卫装备市场下沉空间大。5G、人工智能的崛起
使得智能环卫机器人、无人驾驶环卫车等新型环卫装备的应用更加广泛。
小型化装备在清扫人行道、背街小巷等狭窄区域的清扫工作中具有优势,
在部分欧美街区受到青睐,有望得到进一步推广。
我们认为,在实现“碳中和”的过程中,交通运输行业的减排至关重要,
公共领域用车将率先实现新能源替代,新能源环卫车采购需求将加速释
放。目前新能源环卫车市场尚未完全铺开,受政策驱动明显,以一二线城
市采购需求为主,行业 CR3 67.57%。随着电池技术的突破,电池的成本将
进一步降低,续航能力进一步提高,新能源环卫车渗透率提升,预计新能
源环卫车市场空间近 9000 亿。建议关注:盈峰环境、ST 宏盛、龙马环卫。
风险提示
“碳中和”目标执行力度不及预期;电池技术突破效果不及预期;新能源
环卫车市场渗透率提升速度不及预期。
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2
[Table_Page]
环保工程及服务Ⅱ-行业深度报告
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目录
1 2060 年“碳中和”目标确定,新能源环卫车潜力巨大 .............................................................. 5
1.1 力争 2060 年实现“碳中和”,新能源替换成热点 .................................................................................. 5
1.2 国家政策加码公共领域,环卫车新能源化潜力巨大 ............................................................................ 6
1.3 地方政策目标明晰,新能源环卫车需求加速释放 ................................................................................ 7
2 新能源环卫车销量提升快,CR3 近 70%,政策带动一二线城市销量领先 .......................... 9
2.1 环卫装备+服务一体化,产业链协同发展 .............................................................................................. 9
2.2 环卫市场化进程加速促进装备需求提升,新能源环卫车销量明显增长 .......................................... 10
2.3 新能源卡车环卫车占比 75%,一线城市销量领先 .............................................................................. 10
2.4 新能源卡车环卫车 CR3 近 70%,自有底盘+销售网络各具优势 ........................................................ 12
3 新能源环卫车市场空间广阔,小型化+智慧化趋势明显 ...................................................... 13
3.1 磷酸铁锂电池技术实现突破,新能源环卫车用电成本有望降低 ...................................................... 13
3.1.1 三元锂实现高续航,磷酸铁锂成本低、安全性高,各具优势 .................................................. 13
3.1.2 动力电池补贴高续航+低成本,磷酸铁锂技术提升带动需求 .................................................... 14
3.1.3 CTP 带动电池结构革新,三元锂电池短期呈少钴+高镍化趋势 ................................................. 15
3.2 预计至 2035 年新能源环卫车累计市场空间近 9000 亿元 ................................................................. 16
3.3 环卫装备市场有望进一步下沉,趋向新能源化+智慧化+小型化 ...................................................... 20
4 新能源环卫车前景广阔,龙头企业率先受益 ......................................................................... 22
4.1 盈峰环境:“装备+服务”双轮驱动,领跑新能源环卫车市场 ............................................................ 22
4.1.1 “5115”战略布局,聚焦环卫装备与环卫服务两大核心 .............................................................. 22
4.1.2 经营性净现金流持续改善,“装备+服务”双轮协同驱动 ............................................................ 24
4.1.3 率先发力新能源,强者恒强,龙头地位凸显 .............................................................................. 26
4.1.4 智能化、小型化优势未来有望赋能公司新能源环卫车 .............................................................. 28
4.1.5 营销网络布局完善,投标市政新能源环卫项目具备竞争优势 .................................................. 28
4.2 ST 宏盛:宇通重工借壳上市,多方优势打造新能源后起之秀 ......................................................... 29
4.2.1 借壳 ST 宏盛上市,“环卫+工程机械”业务双轮驱动 ................................................................... 29
4.2.2 主营业务突出,盈利+运营能力业内领先 .................................................................................... 30
4.2.3 2019 年新能源环卫车销售额超越传统,电池占新能源成本 45% ............................................. 32
4.2.4 研发投入占比高,采购+销售渠道多方优势,龙头潜力尽显 .................................................... 34
4.3 龙马环卫:“装备+服务”协同发展,新能源环卫车销量显著提升 .................................................... 36
4.3.1 装备巨头布局环卫服务,“装备+服务”协同发展 ........................................................................ 36
4.3.2 环卫装备销量保持行业前三,中高端车型市占率超 10% .......................................................... 37
4.3.3 环卫服务订单规模增长迅速,环卫服务毛利率有所回升 .......................................................... 37
4.3.4 新能源环卫车销量显著提升,排名行业前三 .............................................................................. 38
5 投资建议 ..................................................................................................................................... 39
6 风险提示 ..................................................................................................................................... 40
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3
[Table_Page]
环保工程及服务Ⅱ-行业深度报告
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图表目录
图表 1: “碳达峰”&“碳中和”相关政策梳理 ...................................................................................................... 5
图表 2: 2019 年我国能源结构 .......................................................................................................................... 6
图表 3: 2018 年我国分部门碳排放量占比 ...................................................................................................... 6
图表 4: 公共领域新能源化重要国家政策梳理 ............................................................................................... 7
图表 5: 全国部分省市新能源环卫车政策汇总 ............................................................................................... 7
图表 6: 产业链上游 环卫装备细分设备 .......................................................................................................... 9
图表 7: 产业链下游 环卫服务细分领域 .......................................................................................................... 9
图表 8: 2016-2019 年环卫车销量 ................................................................................................................... 10
图表 9: 2019 年环卫装备销量市占率统计 .................................................................................................... 10
图表 10: 2019 年新能源卡车环卫车市场销量情况 ..................................................................................... 11
图表 11: 2019 年新能源卡车环卫车 TOP20 城市销量(辆) .................................................................... 11
图表 12: 2019 年新能源卡车环卫车 TOP10 企业销量(辆) ..................................................................... 12
图表 13: 2019 年新能源卡车环卫车 CR3 细分市场销量(辆) ................................................................. 12
图表 14: 新能源环卫车“三电”结构图 .......................................................................................................... 13
图表 15: 磷酸铁锂电池和三元锂电池的性能对比 ...................................................................................... 13
图表 16: 2017-2019 年磷酸铁锂电池装车量(KWH) ................................................................................ 14
图表 17: 动力电池装车量同期对比(GWH) ............................................................................................. 15
图表 18: 补贴脱坡对动力电池装车量的影响.............................................................................................. 15
图表 19: 新能源环卫车动力电池装机量对比.............................................................................................. 15
图表 20: 宁德时代 CTP 技术与比亚迪刀片电池技术对比 .......................................................................... 16
图表 21: 未来动力电池技术发展路线 ......................................................................................................... 16
图表 22: 城市、县城道路清扫面积(亿平方米) ...................................................................................... 17
图表 23: 城市、县城生活垃圾清运量(百万吨) ...................................................................................... 17
图表 24: 城市清洁机械化率 ......................................................................................................................... 17
图表 25: 县城清洁机械化率 ......................................................................................................................... 17
图表 26: 环卫车保有量(万辆) ................................................................................................................. 18
图表 27: 全国国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域规划 .......................................................... 18
图表 28: 新能源环卫车未来市场空间预测 ................................................................................................. 19
图表 29: 新能源环卫车未来市场空间市场渗透率敏感性分析 .................................................................. 20
图表 30: 2018 年城市到达基本环卫阶段情况 ............................................................................................ 20
图表 31: 2018 年县城到达基本环卫阶段情况 ............................................................................................ 20
图表 32: 2020 年 1-11 月政府新能源环卫车采购情况 ............................................................................... 21
图表 33: 我国环卫工人各年龄段分布情况 ................................................................................................. 21
图表 34: 智能纯电动自跟随清吸机器人示例.............................................................................................. 22
图表 35: 智能纯电动桶装一体式扫路机示例.............................................................................................. 22
图表 36: 盈峰中联 LC7 型压缩式垃圾车 ..................................................................................................... 22
图表 37: 意媒对罗马环卫装备中标项目的报道.......................................................................................... 22
图表 38: 盈峰环境发展大事一览 ................................................................................................................. 23
图表 39: 盈峰环境业务结构及主要子公司 ................................................................................................. 23
图表 40: 盈峰环境股权结构 ......................................................................................................................... 24
图表 41: 盈峰环境近年营业收入(亿元) ................................................................................................. 24
图表 42: 盈峰环境近年归母净利润(亿元).............................................................................................. 24
图表 43: 盈峰环境近年销售净利率、销售毛利率 ...................................................................................... 25
图表 44: 公司经营性现金流量净额(亿元).............................................................................................. 25
图表 45: 2019 年盈峰环境各业务营业收入占比 ........................................................................................ 25
图表 46: 盈峰环卫装备收入(亿元) ......................................................................................................... 26
图表 47: 盈峰环卫服务年化合同金额(亿元).......................................................................................... 26
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4
[Table_Page]
环保工程及服务Ⅱ-行业深度报告
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图表 48: 盈峰环境新能源系列产品速览 ..................................................................................................... 26
图表 49: 盈峰环境新能源环卫装备销量(台).......................................................................................... 27
图表 50: 智能小型环卫机器人族群产品图 ................................................................................................. 28
图表 51: 智能小型机器人产品族群组合作业图.......................................................................................... 28
图表 52: 盈峰环境 2020 年新增亿元市政类环卫装备、服务项目大单梳理 ............................................ 29
图表 53: 宏盛科技股权控制关系图 ............................................................................................................. 30
图表 54: 宇通重工下属企业关系图 ............................................................................................................. 30
图表 55: 宇通重工报告期收入(亿元) ..................................................................................................... 31
图表 56: 宇通重工报告期利润(亿元) ..................................................................................................... 31
图表 57: 宇通重工各板块占总收入比重 ..................................................................................................... 31
图表 58: 宇通重工各板块毛利率 ................................................................................................................. 31
图表 59: 宇通重工应收账款周转率(次) ................................................................................................. 32
图表 60: 宇通重工存货周转率(次) ......................................................................................................... 32
图表 61: 宇通重工新能源环卫设备细分车型介绍 ...................................................................................... 32
图表 62: 宇通重工 2017-2019 年新能源细分车型销量占比 ...................................................................... 33
图表 63: 宇通重工传统 VS.新能源环卫车单价对比 ................................................................................... 33
图表 64: 宇通重工传统清扫车 VS.新能源清扫车成本对比(万元) ....................................................... 34
图表 65: 2017-2019 年宇通重工新能源政府补贴情况 ............................................................................... 34
图表 66: 宇通重工研发费用投入 VS.环卫设备行业上市公司 ................................................................... 35
图表 67: 宇通重工环卫服务 2020 年上半年前五大客户 ............................................................................ 35
图表 68: 宇通重工环卫设备领域核心技术(已实现批量生产) .............................................................. 36
图表 69: 龙马环卫营收情况 ......................................................................................................................... 36
图表 70: 龙马环卫净利润情况 ..................................................................................................................... 36
图表 71: 龙马环卫各板块占总收入比重 ..................................................................................................... 37
图表 72: 龙马环卫各板块毛利率 ................................................................................................................. 37
图表 73: 龙马环卫传统环卫装备市占率 ..................................................................................................... 37
图表 74: 龙马环卫服务新增订单情况 ......................................................................................................... 38
图表 75: 龙马环卫服务营收增长迅速 ......................................................................................................... 38
图表 76: 龙马环卫服务业务毛利率 ............................................................................................................. 38
图表 77: 龙马环卫新能源产品概况 ............................................................................................................. 39
图表 78: 重点公司盈利预测及估值 ............................................................................................................. 40
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5
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环保工程及服务Ⅱ-行业深度报告
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1 2060 年“碳中和”目标确定,新能源环卫车潜力巨大
1.1 力争 2060 年实现“碳中和”,新能源替换成热点
碳中和,是指在规定时期内,二氧化碳的人为移除与人为排放相抵消。
据联合国政府间气候变化专门委员会(IPCC)定义,人为排放即人类
活动造成的二氧化碳排放,包括化石燃料燃烧、工业过程、农业及土
地利用活动排放等。人为移除则是人类从大气中移除二氧化碳,包括
植树造林增加碳吸收、碳捕集等。
我国单位 GDP 能耗为世界平均水平的 1.5 倍,CO2 排放总量世界第
一。中国单位 GDP 能耗较高,为世界平均水平的 1.5 倍,发达国家的
2-3 倍。同时,我国单位 GDP 二氧化碳排放强度比世界平均水平高约
30%。2019 年我国能源 CO2 排放总量为 98 亿吨,位居全球第一。面
对碳排放较高、单位 GDP 能耗较高的问题,我国在应对“碳中和”
问题上一直保持积极的态度。
目标明确,2030 年实现“碳达峰”,2060 年实现“碳中和”。2020 年
9 月,在第七十五届联合国大会期间,我国提出“力争 2030 年前二氧
化碳排放达到峰值、努力争取 2060 年前实现碳中和的目标”。随后,
在气候雄心峰会上,习主席提出具体目标任务:到 2030 年,中国单
位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上,非化石能
源占一次能源消费比重将达到 25%左右,森林蓄积量将比 2005 年增
加 60 亿立方米,风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。
中央经济工作会议再次强调了做好“碳达峰”、“碳中和”工作为 2021
年的八项重点任务之一,并提出要抓紧制定 2030 年前碳排放达峰行
动方案,支持有条件的地方率先达峰。
图表1: “碳达峰”&“碳中和”相关政策梳理
时间
政策/会议名称
主要内容
2015.06
《强化应对气候变化行动--中国国家自主
贡献》
首次提出将到 2030 年单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降
60%至 65%的目标。
2016.03
《中华人民共和国国民经济和社会发展第十
三个五年规划纲要》
到 2020 年有效控制电力、钢铁、建材、化工等重点行业碳排放,推进
工业、能源、建筑、交通等重点领域低碳发展。
2016.10
《“十三五”控制温室气体排放工作方案》
到 2020 年,单位国内生产总值二氧化碳排放比 2015 年下降 18%,碳排
放总量得到有效控制;力争部分重化工行业 2020 年左右实现率先达峰。
2017.10
《全国碳排放权交易市场建设方案(发电行
业)》
部署全国碳排放市场建设任务。
2020.08
《生态环境部约谈办法》
明确将“未完成国家下达的碳排放强度控制目标任务”纳入约谈情形。
2020.09
第七十五届联合国大会期间
力争 2030 年前二氧化碳排放达到峰值、努力争取 2060 年前实现碳中
和的目标。
2020.10
《关于促进应对气候变化投融资的指导意见》
明确气候投融资是绿色金融的重要组成部分,并分别从政策体系、标
准体系等方面阐述了下一阶段推进气候投融资的具体工作。
2020.11
《2019-2020 年全国碳排放权交易配额总量设
定与分配实施方案(发电行业)》
在原有碳交易试点政策基础之上,生态环境部将进一步扩大碳市场参
与的行业范围和主体范围,逐步增加交易品种。
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