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新能源汽车行业下半年投资策略:助力稳增长,政策护航下景气复苏【30页】.pdf
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新能源汽车行业
推荐(维持)
助力稳增长,政策护航下景气复苏
风险评级:中高风险
新能源汽车行业 2022 年下半年投资策略
2022 年 6 月 6 日
黄秀瑜
SAC 执业证书编号:
S0340512090001
电话:0769-22119455
邮箱:hxy3@dgzq.com.cn
行业指数走势
资料来源:东莞证券研究所,Wind
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投资要点:
◼ 行情回顾:截至2022年6月2日,新能源汽车指数自年初以来累计下跌
15.37%,跑 赢沪深300指数1.85pct。前 4个月,新能源汽车指数在补贴退
坡、原材料涨价、俄乌冲突、全国疫情多点散发等多重负面因素冲击下
持续回调。5月份,随着上海/长春疫情缓解后汽车产业加速复工复产,
以及国家出台促汽车消费政策等积极因素带动下,新能源汽车指数触底
反弹,录得年初以来较大月度涨幅,并大幅跑赢沪深300指数。
◼ 促消费政策将带动下半年汽车销量好转。上半年全国疫情多点散发,尤
其是3、4月份上海、长春等汽车产业核心地区爆发疫情,对国内汽车产
业供应链和终端零售造成严重影响,扰乱了我国汽车产业复苏的步伐。
4月,我国汽车产销量同环比大幅下滑,拖累1-4月汽车产销量同比下降。
4月份汽车产业链受疫情冲击较大,加大经济下行压力。汽车产业作为
国家实现“稳增长”目标的重点保障产业之一,下半年促增长动力大。
4月底以来,为加快释放消费潜力、提振汽车等大宗消费,从中央到地
方,发补贴、减征部分乘用车购置税、增指标、新能源汽车下乡等刺激
汽车消费政策密集出台。整体而言,随着疫情后汽车产业链加速全面复
工复产,叠加中央/地方密集出台支持政策力促汽车消费,有望对冲4月
上海疫情的冲击,全年汽车产销底部确立,下半年迎恢复性增长。
◼ 投资建议:1)汽车电动化、智能化,以及自主崛起主线不变,板块整体
估值回落后价值凸显。建议重点关注产品竞争力持续提升、受益促消费
政策弹性较大的自主整车品牌:比亚迪(002594)、长安汽车(000625)、
长城汽车(601633); 具备全球竞争力的优质零部件供应商:文灿股份
(603348)、拓普集团(601689)、伯特利(603596)、中鼎股份(000887)、
德赛西威(002920)、华阳集团(002906)。2)锂电池产业链建议重点关
注成本压力或将边际下行、盈利水平有望逐步修复的中游电池环节:宁
德时代(300750)、亿纬锂能(300014); 材料环节现分化,寻找α,关
注供需偏紧、仍有较强业绩兑现能力的头部企业:恩捷股份(002812)、
星源材质(300568)、璞泰来(603659)、中科电气(300035)、当升科技
(300073)、容百科技(688005)。
◼ 风险提示。新能源汽车销量不及预期风险;原材料价格大幅上涨风险;
芯片短缺缓解不及预期风险;疫情反复导致停产或订单减少等不确定性
风险。
深
度
研
究
行
业
研
究
证
券
研
究
报
告
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新能源汽车行业 2022 年下半年投资策略
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目 录
1.行情回顾 ............................................................................................................................................................... 4
2.促消费政策将带动下半年汽车销量好转 ........................................................................................................... 5
2.1 疫情扰乱汽车产业复苏步伐 .................................................................................................................... 5
2.2 汽车产业是“稳增长”重点保障产业之一............................................................................................. 5
3.乘电动化之风,自主品牌正在崛起 ................................................................................................................... 9
3.1 全球汽车电动化加速,中国市场跑在前列............................................................................................. 9
3.2 自主品牌市场竞争力提升 ...................................................................................................................... 11
4.汽车零部件关注智能电动化优质赛道 ............................................................................................................. 13
4.1 自主零部件供应商迎换道超车机遇 ...................................................................................................... 13
4.2 优质细分赛道一:轻量化已成趋势 ...................................................................................................... 14
4.3 优质细分赛道二:空悬系统迎国产化机遇........................................................................................... 15
4.4 优质细分赛道三:智能化驱动线控底盘打开成长空间 ....................................................................... 17
4.5 优质细分赛道四:智能座舱多元演绎 .................................................................................................. 20
5.锂电产业链重点关注成本边际下行及供需偏紧环节...................................................................................... 22
6.投资建议 ............................................................................................................................................................. 27
7.风险提示 ............................................................................................................................................................. 28
插图目录
图 1:2022 年初以来新能源汽车指数市场表现(截至 2022 年 6 月 2 日) .............................................. 4
图 2:我国历年汽车销量及同比增速 ............................................................................................................ 5
图 3:近四年我国汽车月度销量比较 ............................................................................................................ 5
图 4:我国工业增加值月度同比增速 ............................................................................................................ 6
图 5:汽车制造业工业增加值月度同比增速................................................................................................. 6
图 6:我国社会消费品零售总额月度同比增速............................................................................................. 6
图 7:汽车类零售额月度同比增速 ................................................................................................................ 6
图 8:全球新能源汽车销量及渗透率 .......................................................................................................... 10
图 9:中国新能源汽车销量及渗透率 .......................................................................................................... 10
图 10:2015-2022Q1 中国汽车销量及全球占比.......................................................................................... 10
图 11:2015-2022Q1 中国新能源汽车销量及全球占比 .............................................................................. 10
图 12:2020 年 7 月以来中国新能源汽车月度销量及同比增速 ................................................................ 11
图 13:自主品牌乘用车的新能源车渗透率快速提升 ................................................................................. 11
图 14:2020 年以来自主品牌乘用车销量及同比增速 ................................................................................ 12
图 15:2020 年以来自主品牌乘用车市占率呈上升趋势 ............................................................................ 12
图 16:新能源汽车产业发展为我国汽车零部件供应商提供机遇 ............................................................. 13
图 17:汽车单车用铝量变化趋势 ................................................................................................................ 14
图 18:国内乘用车空悬渗透率走势 ............................................................................................................ 16
图 19:全球空悬市场规模预测 .................................................................................................................... 17
图 20:国内空悬市场规模变动 .................................................................................................................... 17
图 21:中国智能汽车数量预测趋势图 ........................................................................................................ 18
图 22:2011-2020 年我国自动驾驶相关企业注册量 .................................................................................. 18
图 23:我国线控底盘行业市场规模预测..................................................................................................... 19
图 24:线控制动系统全球市场份额 ............................................................................................................ 20
图 25:智能座舱发展历程 ............................................................................................................................ 20
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新能源汽车行业 2022 年下半年投资策略
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图 26:2019-2025E 中国智能座舱市场规模及预测 .................................................................................... 21
图 27:中国汽车智能座舱市场结构 ............................................................................................................ 21
图 28:锂价格走势 ........................................................................................................................................ 23
图 29:电解钴价格走势 ................................................................................................................................ 23
图 30:电解镍价格走势 ................................................................................................................................ 23
图 31:磷酸铁价格走势 ................................................................................................................................ 24
图 32:磷酸铁锂价格走势 ............................................................................................................................ 24
图 33:三元前驱体价格走势 ........................................................................................................................ 24
图 34:三元材料价格走势 ............................................................................................................................ 24
图 35:人造石墨负极材料价格走势 ............................................................................................................ 25
图 36:负极材料石墨化价格走势 ................................................................................................................ 25
图 37:六氟磷酸锂价格走势 ........................................................................................................................ 25
图 38:电解液价格走势 ................................................................................................................................ 25
图 39:隔膜价格走势 .................................................................................................................................... 26
图 40:动力电池季度毛利率走势 ................................................................................................................ 27
表格目录
表 1:2022 年 1-5 月新能源汽车指数相对沪深 300 表现 ............................................................................ 4
表 2:2022 年 4 月份以来中央部委和地方促汽车消费政策措施汇总 ........................................................ 7
表 3:2021 年 2.0 升及以下排量乘用车销量结构(单位:万辆) ............................................................ 9
表 4:一体化压铸技术优势体现 .................................................................................................................. 15
表 5:传统机械悬架与空气悬架对比 .......................................................................................................... 16
表 6:锂电池产业链价格 .............................................................................................................................. 22
表 7:2022 年新能源汽车涨价汇总 ............................................................................................................. 26
表 8:重点公司盈利预测及投资评级(2022/6/2) ................................................................................... 29
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新能源汽车行业 2022 年下半年投资策略
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1. 行情回顾
截至 2022 年 6 月 2 日,新能源汽车指数自年初以来累计下跌 15.37%,跑赢沪深 300 指
数 1.85pct。
图1:2022年初以来新能源汽车指数市场表现(截至2022年6月2日)
数据来源:Wind,东莞证券研究所
2022 年 1-5 月,新能源汽车指数的月度涨跌幅依次为-12.77%、4.18%、-12.14%、-10.26%、
11.26%,其相对沪深 300 的表现依次为-5.14%、3.82%、-4.87%、-6.08%、9.73%。前 4
个月,新能源汽车指数在补贴退坡、原材料涨价、俄乌冲突、全国疫情多点散发等多重
负面因素冲击下持续回调。5 月份,随着上海/长春疫情缓解后汽车产业加速复工复产,
以及国家出台促汽车消费政策等积极因素带动下,新能源汽车指数触底反弹,录得年初
以来较大月度涨幅,并大幅跑赢沪深 300 指数。
表1:2022年1-5月新能源汽车指数相对沪深300表现
新能源汽车指数涨跌幅
沪深 300 涨跌幅
相对沪深 300 表现
1 月
-12.77%
-7.62%
-5.14%
2 月
4.18%
0.36%
3.82%
3 月
-12.14%
-7.27%
-4.87%
4 月
-10.26%
-4.18%
-6.08%
5 月
11.26%
1.52%
9.73%
资料来源:Wind,东莞证券研究所
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2. 促消费政策将带动下半年汽车销量好转
2.1 疫情扰乱汽车产业复苏步伐
2022 年以来,全国疫情多点散发,尤其是 3、4 月份上海、长春等汽车产业核心地区爆
发疫情,对国内汽车产业供应链和终端零售都造成严重影响,扰乱了我国汽车产业复苏
的步伐。4 月,我国汽车产销量分别为 120.5 万辆和 118.1 万辆,同比分别下降 46.1%
和 47.6%,环比分别下降 46.2%和 47.1%。4 月汽车产销量同环比大幅下滑,拖累今年 1-
4 月汽车产销量同比下滑。1-4 月,我国汽车产销量分别为 769 万辆和 769.1 万辆,同
比分别下降 10.5%和 12.1%。与年初中汽协 “2022 年全年我国汽车总销量达到 2750 万
辆,同比增长 5%左右”的预期形成较大差距。
图2:我国历年汽车销量及同比增速
图3:近四年我国汽车月度销量比较
数据来源:Wind,东莞证券研究所
数据来源:Wind,东莞证券研究所
2.2 汽车产业是“稳增长”重点保障产业之一
疫情散发加大经济增长压力,4 月工业增加值同比增速转负。4 月全国疫情多点散发,部
分地区尤其是上海地区停工停产、交通物流受阻,导致 4 月工业生产增速大幅回落。根
据国家统计局数据,我国 2022 年 4 月工业增加值同比下降 2.9%,相较于 3 月同比增速
回落 7.9pct,1-4 月工业增加值累计同比增长 4%,较 1-3 月缩小 2.5pct。受上海疫情
影响,4 月汽车制造业工业增加值同比大幅下降 31.8%,相较于 3 月同比增速回落 30.8pct,
1-4 月累计同比下降 5.4%,较 1-3 月缩小 9.4pct。
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