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【27页】新能源汽车行业2023年补贴退坡影响专题研究(一):从历史补贴退坡情况看后续影响.pdf
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从历史补贴退坡情况看后续影响
新能源汽车行业 2023 年补贴退坡影响专题研究(一)|2022.11.8
中信证券研究部
核心观点
袁健聪
新能源汽车行业
首席分析师
S1010517080005
尹欣驰
汽车及零部件行业
首席分析师
S1010519040002
李景涛
汽车及零部件行业
联席首席分析师
S1010520120003
吴威辰
新能源汽车分析师
S1010521060001
汪浩
新能源汽车分析师
S1010518080005
复盘新能源汽车历史补贴政策,我们预计明年补贴退坡带来的影响有限,未来
行业电动化、智能化景气向上趋势不变。整车端,我们重点看好 25 万以上高
价格段的电动车市场扩容和智能化的快速演进,以及混动车型在明年需求的爆
发。产业链上,2023 年是企业新增产能集中开始释放的一年,行业可能面临竞
争加剧。建议重点关注新技术、低成本工艺、海外产能释放给相关公司带来的
竞争优势与业绩弹性,同时建议关注快充、储能、人形机器人等新应用场景会
带来的投资机会。
▍历史补贴政策综述:门槛逐步提升,促进产品结构高端化。2021 年 12 月 31 日,
财政部等四部委发布 2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策,根据政策内容,
2022 年新能源汽车购置补贴标准将在 2021 年基础上退坡 30%,补贴政策于
2022 年 12 月 31 日终止,之后上牌的车辆不再给予补贴。回顾历史,新能源汽
车补贴政策门槛逐步提升,对续航里程、能量密度、百公里耗电量等标准考核逐
渐趋于严格,促进新能源汽车产品朝高端化方向升级。
▍伴随补贴退坡,补贴金额在单车售价中的占比逐渐下降。根据乘联会披露的数
据,我们统计了 2017-2021 年新能源汽车(纯电)销量前十的热门车型,依据
当年补贴政策测算出补贴前后的单车售价情况以及补贴所占的比例。从测算数据
来看,伴随补贴退坡,单车补贴金额从 2017 年的 3.6-4.4 万元降低至 2021 年
的 1.1-1.8 万元,补贴在当年畅销车型售价中的占比从 2017 年平均 35%左右,
降至 2021 年的平均 10%左右。
▍从政策驱动转向市场驱动,补贴对销量的影响逐渐弱化。从总量上来看,2020
年以前,网传的补贴退坡政策、实际退坡政策公布以及补贴政策过渡期前后,新
能源汽车销量受补贴政策扰动较大,2021 年开始,补贴如期温和退坡,新能源
汽车市场受补贴影响较小。从 结构上来看,由于历年来补贴标准对续航里程要求
越来越严格,低续航车型直接停补,因此 2020 年以前,受到补贴退坡影响较大
的是 A00/A0 级等低续航车型;2020 年以后,行业进入市场驱动,在补贴仍持
续退坡的前提下,以五菱宏光 MINI(该车型不享受补贴)等爆款车型为代表,
新车型供给持续拉动市场需求,新能源汽车销量保持高速增长。
▍预计 2023 年补贴退坡影响有限,当年国内新能源汽车销量约 900 万辆。目前,
据乘联会数据,2022 年 1-8 月,国内纯电动乘用车销量 TOP10 车型中,有 3
款不依赖补贴,分别为五菱宏光 mini EV、Model Y、QQ 冰淇淋(续航标准不
满足补贴标准或者售价>30 万元),其他车型单车补贴均在 1 万元左右,占补
贴前售价比例仅在 4%-11%之间。考虑到今年部分新发车型的交付要等到 2023
年春节前后,且 部分车企对于今年年内未交付订单将补偿 2023 年后的补贴差额,
该部分订单有望在 2023 年 Q1 交付,明年 Q1 补贴退坡后产生的负面影响料可
控,预计今年 Q4 补贴退坡的冲量对明年 Q1 销量的透支效应要弱于过往年份。
我们预测 2023 年全年新能源汽车销量约 900 万辆,同比+31%。
▍补贴退坡对车企的影响几何?车企“价量”两端各有对策。2017-2021 年间国
家累计发放新能源汽车补助资金 1,275 亿元,已确认获补贴车辆 400 万辆;而
不依赖补贴的新能源车型占比逐年增加,2021 年这一比例已超 50%。从车企端
来看,新能源补贴在车企新能源车收入中占比逐年下降,2021 年占比在 5%-15%
之间,中位数约为 10%,料这一数据在 2022 年还将继续下降。我们以长城汽车
为例进行测算,2022 年补贴退坡对于长城汽车净利率的影响约 1.2%。我们认为,
补贴的退坡整体上对于车企的利润影响是客观存在的,但并非主要因素,对车企
影响最大的仍然是其自身的销量能否达到增长预期。动态看问题,我们认为,车
仅供内部参考,请勿外传
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企也会通过适当地提高售价、优化销售结构等以实现量利之间更好的平衡。此外
我们认为龙头自主车企将凭借自身的产品定义能力、稳定的供应链能力等实现新
能源车销量的快速增长,通过依靠规模效应摊薄成本费用;增强对供应链上下游
的话语权、降本增效等方式车企可实现更高的利润弹性,有望抵消补贴退坡带来
的影响。
▍风险因素:宏观经济增速下行风险;国内局部地区疫情反复风险;新能源汽车产
能交付不及预期;原材料价格上涨幅度超预期;新车型供给不及预期等。
▍投资建议:复盘历史补贴政策,我们预计明年补贴退坡带来的影响有限,未来行
业电动化、智能化景气向上趋势不变。整车端,我们重点看好 25 万以上高价格
段的电动车市场扩容和智能化的快速演进,以及混动车型明年需求的快速增长。
产业链上,2023 年是企业新增产能集中开始释放的一年,行业可能面临竞争加
剧。建议重点关注新技术、低成本工艺、海外产能释放给公司带来的竞争优势与
业绩弹性,同时建议关注快充、储能、人形机器人等新应用场景会带来的投资机
会。
新能源汽车行业
评级
强于大市(维持)
仅供内部参考,请勿外传
新能源汽车行业 2023 年补贴退坡影响专题研究(一)|2022.11.8
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目录
历史补贴政策综述:门槛逐步提升,补贴如期退坡 .......................................................... 5
车型售价变化:补贴在单车售价中的占比逐渐下降 .......................................................... 7
历史补贴影响:从政策驱动转向市场驱动,补贴影响逐渐弱化 ........................................ 9
2022 年补贴退坡影响测算及 2023 年销量预测 ............................................................... 14
补贴退坡对车企的影响几何? ......................................................................................... 17
风险因素 ......................................................................................................................... 23
投资建议 ......................................................................................................................... 24
仅供内部参考,请勿外传
新能源汽车行业 2023 年补贴退坡影响专题研究(一)|2022.11.8
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插图目录
图 1:2016-2022 年国内新能源乘用车补贴标准及退坡情况一览表 ................................. 5
图 2:2016-2022 年不同续航里程纯电动乘用车补贴变化 ................................................ 6
图 3:2017-2022 年补贴政策对新能源乘用车不同电池系统能量密度的补贴系数变化 .... 6
图 4:2017-2021 年年度销量前十纯电动车型补贴前后售价变动情况 .............................. 8
图 5:2017-2022 年 9 月国内新能源汽车销量及同环比 ................................................. 10
图 6:2018-2020 年补贴过渡期政策前后单车补贴金额变化 .......................................... 10
图 7:2017-2022 年 8 月纯电动乘用车分级别销量 ......................................................... 11
图 8:2017-2022 年季度纯电动乘用车分级别销量及环比 .............................................. 12
图 9:2017-2022 年 8 月纯电动乘用车分级别车型占比 ................................................. 12
图 10:2022 年 1-8 月畅销纯电乘用车 TOP10 销量及补贴情况 ..................................... 14
图 11:当前部分新势力车企交付周期统计 ...................................................................... 15
图 12:极氪对年前无法交付订单用户提供 2023 年差额补贴 ......................................... 15
图 13:AITO 对无法年前上牌的用户提供 2023 年差额补贴 ........................................... 15
图 14:2019-2022Q2 单 GWh 电池产业链毛利占比 ...................................................... 16
图 15:2023 年国内新能源汽车分月度销量预测 ............................................................ 16
图 16:2017-2021 年车企实收新能源补贴总额及获补贴车辆数 ..................................... 17
图 17:2017-2021 年车企实收单车新能源补贴 .............................................................. 18
图 18:2017-2021 年主要车企获新能源汽车补贴资金总额 ............................................ 18
图 19:2017-2021 年主要车企获补贴新能源汽车数 ....................................................... 19
图 20:2017-2021 年主要车企新能源汽车单车补贴额 ................................................... 19
图 21:2017-2021 年各车企年报与工信部口径披露获新能源汽车补贴情况对比 ........... 20
图 22:2017-2021 年各主要车企新能源汽车补贴占新能源汽车收入的比例 ................... 20
图 23:2017-2021 年各主要车企新能源汽车收入及新能源汽车单车收入 ...................... 21
图 24:2023 年补贴退坡对于长城汽车盈利能力影响分析 .............................................. 22
图 25:2023 年补贴退坡对于长城汽车盈利能力影响分析 .............................................. 23
表格目录
表 1:2017-2022 年补贴政策对纯电动乘用车的能耗水平的要求及补贴系数设置 ............ 7
表 2:2022 年新能源车企提价情况梳理 ......................................................................... 13
表 3:2017-2021 年各主要车企新能源汽车销量及获补贴新能源汽车占比 ..................... 21
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新能源汽车行业 2023 年补贴退坡影响专题研究(一)|2022.11.8
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▍ 历史补贴政策综述:门槛逐步提升,补贴如期退坡
2022 年补贴如期退坡 30%,预计年底将全面退出。2021 年 12 月 31 日,财政部等
四部委发布 2022 年新能源汽车推广应用财政补贴政策,补贴标准将在 2021 年基础上退坡
30%,其中续航里程在 300~400km/≥400km 的纯电动乘用车补贴分别为 0.91/1.26 万元
(2021 年为 1.3/1.8 万元),续航里程大于等于 50km(NEDC)或者 43km(WLTC)的
插混(含增程式)车型补贴为 0.48 万元(2021 年为 0.68 万元)。根据政策内容,2022 年
新能源汽车购置补贴政策将于 2022 年底终止,届时补贴将全面退出。
图 1:2016-2022 年国内新能源乘用车补贴标准及退坡情况一览表
资料来源:工信部,中信证券研究部 注:2021 和 2022 年数据为非公共领域补贴方案,插混续航里程标准为 R≥50(NEDC 工况)/R≥43(WLTC
工况)
补贴门槛逐步提升,指标考核促进产品结构高端化。2017 年以前,新能源乘用车补
贴政策主要以纯电续航里程作为补贴计算指标,从 2017 年开始,补贴政策引入电池能量
密度及百公里耗电量作为考核指标,并以此计算补贴系数。整体来看,长续航、高能量密
度、低电耗车型可享受高补贴,促进产品结构高端化。具体考核指标情况如下:
续航里程标准:2018 年取消 150km 以下纯电车型补贴,2019 年取消 250km 以
下纯电车型补贴,2020 年开始,政策仅对 300km 续航以上的纯电动车型进行补
贴。
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