投资摘要 ............................................................................................................................................................................... 3
氢燃料电池的下游应用 .......................................................................................................................................................... 3
燃料电池商用车更易落地，门槛高的核心零部件也值得关注 ........................................................................................... 4
氢能源中下游产业链：乘用车日韩领先，商用车国内更易落地，关键零部件存在本地化机会 ...................................... 5
主流乘用车企在氢燃料电池的进展：日韩技术领先，美国是最大消费国，我国上汽和长城先发布局 ....................... 5
燃料电池商用车在中国更易落地 .......................................................................................................................................... 8
氢燃料电池或以增程器形式与锂电技术长期共存 ............................................................................................................. 10
燃料电池系统及核心零部件：膜电极与电堆仍存在较高技术壁垒 ................................................................................. 10
系统成本与规模相关，美国能源部（DOE）预测年产 10 万套时成本可至 50 美元/千瓦 ............................................ 13
中国的氢能源经济呈现 3+1 的地域性集群分布 ................................................................................................................ 15
燃料电池汽车销量及渗透率预测：2022 年约 1.23 万辆 ................................................................................................... 19
附录 I：2013-2018 年巴拉德技术许可/转让情况 .............................................................................................................. 20
附录 II：《 新能源汽车推广应用推荐车型目录》燃料电池大巴梳理 ................................................................................. 21
图表 1: 氢燃料电池作为一种清洁能源形式，不限于汽车 ...................................................................................................... 3
图表 2: 不同能源之间的能量密度比较 ...................................................................................................................................... 4
图表 3: 月度销量数据显示丰田 Mirai 是全球最畅销氢燃料电池车型 .................................................................................... 5
图表 4: 美国是燃料电池车最大的消费市场 .............................................................................................................................. 6
图表 5: 国外氢燃料电池汽车代表性企业概况 .......................................................................................................................... 6
图表 6: 中国氢燃料电池乘用车代表性企业概况 ...................................................................................................................... 7
图表 7: 长城汽车在氢燃料领域加快布局 .................................................................................................................................. 8
图表 8: 2018 年燃料电池商用车上牌 833 辆，占新能源商用车比例为 0.53% ....................................................................... 9
图表 9: 按车型分类，燃料电池客车与货车比例接近，且在中大型车辆渗透率更高 ........................................................... 9
图表 10: 相同质量下氢能可以提供远超磷酸铁锂电池的能量 ................................................................................................ 9
图表 11: 伴随里程数增加，电动汽车质量将大幅高于燃料电池车辆 .................................................................................... 9
图表 12: 伴随里程数增加，电动汽车所需要的储能系统体积也将高于燃料电池汽车 ......................................................... 9
图表 13: 伴随新能源乘用车发展，配套充电桩需要在选址、数量和营运等多维度下寻找最优解 ................................... 10
图表 14: 以内燃机（左）和燃料电池（右）为增程器的增程式新能源汽车 ...................................................................... 10
图表 15: 在主要形式燃料电池种类中，质子交换膜燃料电池最适合车载应用................................................................... 11
图表 16: 质子交换膜燃料电池单体结构示意图 ...................................................................................................................... 12
图表 17: 车用燃料电池系统还包含了空气路、氢气路、增湿和散热四个子系统 ............................................................... 12
图表 18: 燃料电池电堆及系统零部件公司一览 ...................................................................................................................... 12
图表 19: 燃料电池电堆生产企业在中国的布局和产品比较 .................................................................................................. 13
图表 20: 基于 2017 年技术水平下对系统成本的估算 ............................................................................................................ 14
图表 21: 不同年产量下，催化剂和双极板价格变动较小而其他部分成本有明显下降 ....................................................... 14
图表 22: 我国氢能源经济地图，呈现了 3+1 的产业链集群分布 .......................................................................................... 16
图表 23: 河北、湖北、山东第三产业对 GDP 贡献较低 ......................................................................................................... 17
图表 24: 山西工业增加值中以煤炭开采和洗选业为主，比例高达 48%（2016 年） .......................................................... 17
图表 25: 华北、华东、中南主要省份高新技术企业工业总产值，其中长三角、珠三角常年聚集大量高新企业 ........... 18
图表 26: 我国货运量集中度较高主要在华东、中南和华北地区 .......................................................................................... 18
图表 27: 我国货运量集中度较高主要在华东、中南和华北地区 .......................................................................................... 19
图表 28: 燃料电池商用车销量预测 .......................................................................................................................................... 19
图表 29: 燃料电池商用车在新能源商用车中渗透率 .............................................................................................................. 19
图表 30: 2013-2018 年巴拉德技术许可/转让情况 ................................................................................................................... 20
图表 31: 基于《新能源汽车推广应用推荐车型目录》国内氢燃料汽车各企业发展情况 ................................................... 21
