批发零售行业：快消商家行业专题研究，供给驱动时代到来，快消商家价值凸显-0527-国泰君安-37页.pdf
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[Table_MainInfo]
[Table_Title]
2019.05.27
供给驱动时代到来，快消 B2B 价值凸显
——快消 B2B 行业专题研究
訾猛（分析师） 张睿（研究助理）
021-38676442 021-38031656
zimeng@gtjas.com zhangrui020842@gtjas.com
证书编号
S0880513120002 S0880118080091
本报告导读：
随着消费从需求驱动进入了供给驱动时代，给 B2B 的快速发展孕育了土壤，拥有庞
大客户资源、持续进行供应链升级、提供附加服务的快消 B2B 企业或将冲出重围。
摘要：
[Table_Summary]
投资建议：国内线下小店体量庞大，覆盖人口多，然而存在层级多、
流通成本高、品牌商难以触及销售终端、小店坪效低等痛点。随着消
费从需求驱动进入了供给驱动时代，从拼流量、拼营销的时代进入了
拼效率、拼管理的时代，这给 B2B 的快速发展孕育了土壤。快消 B2B
核心在于做大规模形成成本优势，行业集中度、数字化程度进一步提
升将成为趋势，而通过供应链的降本增效后降低小店的进货成本是快
消 B2B 的核心；另一方面，B2B 平台可以通过 SaaS、最后一公里配
送等增值服务降低客户的管理成本、提升客户的黏性。未来，持续进
行供应链升级、成本优势明显、提供附加服务的快消 B2B 企业或将
冲出重围。海外推荐标的：阿里巴巴、京东；受益标的：华致酒行。
国内快消品零售规模大，线下是主要渠道，B2B 空间广阔。中国社零
总额已超过 38 万亿，80%来自线下零售，快消品销售规模 5.6 万亿，
主要渠道是线下超市、杂货店、便利店等。国内有超过 600 万家小
店，主要分布在低线城市，国内快消品供应链存在流通成本高、小店
坪效低等诸多痛点，随着消费从需求驱动进入供给驱动时代，快消
B2B 迎来黄金发展期。2017 年国内快消 B2B 电商交易规模 1507 亿
元，预计 2020 年有望达到 3916 亿元，GAGR 为 38%。
巨头纷纷入场，参与者各有所长。B2B 电商市场不断扩容，快消 B2B
行业竞争格局分层明显、类型多样。目前主要有撮合交易的阿里零售
通，自营控货的京东新通路、华致酒行、中商惠民、易久批等交易平
台，还有专门提供供应链服务的蜂网等服务平台。撮合型平台发展速
度快，但是交易稳定性相对较低；自营型平台发展速度慢，品类难以
完全覆盖，但是差价盈利的模式、商品质量较好把控。就赋能品牌商
而言，阿里、京东具有大数据与技术优势，可帮助品牌商精准营销；
就物流而言，阿里、京东在同城 To B 的配送上还有待提高，华致酒
行、中商惠民则是逐步扩充仓配设施。
未来，做大规模提升供应链效率降低成本是核心，提供增值服务增加
客户粘性。B 端小店是极度价格敏感的，客户忠诚度不高，因此快消
B2B 核心还是在于做大规模形成成本优势，以及通过供应链的降本
增效后降低B端小店的进货成本。另一方面，B2B平台可以通过SaaS、
最后一公里配送等增值服务降低客户的管理成本、提升客户的黏性。
未来，行业集中度、数字化程度进一步提升将成为趋势，拥有庞大客
户资源、持续进行供应链升级、成本优势明显、提供附加服务的快消
B2B 企业或将冲出重围。
风险因素：经济增速放缓拖累消费，行业竞争加速等
[Table_Invest]
评级： 增持
上次评级： 增持
[Table_subIndustry]
细分行业评级
[Table_Report]
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