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家电行业下半年投资策略:地产竣工撬动家电基本面复苏,推荐白电和厨电龙头-0717-申万宏源-38页.pdf
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家电行业下半年投资策略:地产竣工撬动家电基本面复苏,推荐白电和厨电龙头-0717-申万宏源-38页.pdf
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地产竣工撬动家电基本面复苏,
推荐白电和厨电龙头
2019年下半年家电行业投资策略
证券分析师:刘正 A0230518100001
研究支持:史晋星 A0230117070005
联系人:梁姝雯
2019.7.17
主要内容
1. 行情回顾:营收增速放缓,行业估值承压
2. 趋势研判:基本面弱复苏,龙头强者恒强
3. 投资策略:存量竞争市场,精选优质白马
4. 推荐组合:美的集团、格力电器、青岛海尔
苏泊尔、老板电器、华帝股份、浙江美大
2
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3
1.1 行情回顾:家电板块跑赢沪深300指数10.7pcts
家电行业整体看,2019年上半年跑赢沪深300指数10.7个pcts
• 从年初至今6月30日家电板块上涨37.8%,强于沪深300指数27.1%的涨幅,在所
有行业涨跌幅排名前位居第四;
家电细分板块看,年初至今白电板块领跑行业
• 2019年上半年,竞争格局稳定、强者恒强的白电板块涨幅第一,厨电3月受地产
一二线地产成交回暖拉动涨幅第二;4月至今,受外部环境压力压制各板块涨幅回
落,除白电外均弱于沪深300。
资料来源:Wind,申万宏源研究
家电细分板块除白电外均跑输大盘
资料来源:Wind,申万宏源研究
年初至今家电板块跑赢沪深300指数10.7pcts
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2019-01-02 2019-02-02 2019-03-02 2019-04-02 2019-05-02 2019-06-02
沪深300 白电 厨电 零部件 黑电 小家电
27.1%
37.8%
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建筑装饰
钢铁
传媒
纺织服装
汽车
公用事业
轻工制造
化工
电气设备
采掘
商业贸易
银行
房地产
综合
机械设备
交通运输
有色金属
医药生物
通信
休闲服务
国防军工
电子
沪深300
建筑材料
计算机
家用电器
农林牧渔
非银金融
食品饮料
沪
深
股
通
加
速
净
流
入
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政
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2019Q1
营业总收入YOY-左轴 相对PE-右轴
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Jan-16
Jun-16
Nov-16
Apr-17
Sep-17
Feb-18
Jul-18
Dec-18
May-19
PE(TTM) 内销量同比增长率
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1.2 行情回顾:行业景气度下行致使估值中枢低位徘徊
基本面数据承压,家电板块估值处于历史低位
• 历史数据表明,家电板块估值和营收增速呈现较强的正相关性;2018Q3以来,
家电板块营收同比增速持续回落,对应到板块估值(相对沪深300)中枢回落处
至历史低位;
行业景气度下行,公司估值压力显现
• 我们以格力为例对三大白电龙头进行分析,通过对比格力电器的估值水平与产业
在线出货端的内销量增速,发现两者呈现较强的正相关性。
资料来源:Wind,申万宏源研究
家电板块相对PE与收入增速相关性较强 格力电器PE(TTM)与内销量增速同向变动
资料来源:Wind,产业在线,申万宏源研究
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1.3 行情回顾:外资持股分化,白电龙头最受机构青睐
资金面:海外资金净流入格力电器,净流出美的集团
• 2019年上半年,海外资金净流出美的集团6.59亿元;净流入格力电器49.07亿元;
净流入海尔智家11.88亿元;
资金面:截至2019年Q1,白电龙头最受青睐、厨电处于历史低位
• Q1格力电器和美的集团分别位列基金前二十大重仓股的第六和第十一,持股市值
占基金股票投资市值比分别为0.79%、0.59%;
• Q1家电板块整体板块维持超配比例为3.11%。
公募基金持股市值占基金股票投资市值比(%)
资料来源:Wind,申万宏源研究
资料来源:Wind,申万宏源研究
白电龙头沪港通深港通净流入资金(亿元)
公司 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1
格力电器 1.12 1.14 1.23 0.99 0.82 0.79
美的集团 1.15 1.19 1.25 0.81 0.71 0.59
海尔智家 0.21 0.23 0.36 0.25 0.17 0.15
老板电器 0.12 0.01 0.01 0.01 0.01 0.03
华帝股份 0.27 0.22 0.20 0.09 0.05 0.05
时间 美的集团 格力电器 海尔智家
2018Q1 4.09 -12.07 -9.61
2018Q2 72.72 -8.12 0.89
2018Q3 46.04 2.32 -8.42
2018Q4 12.74 8.03 4.00
2018 135.60 -9.84 -13.14
2019Q1 74.14 86.69 12.17
2019Q2 -80.73 -37.62 -0.29
2019H1 -6.59 49.07 11.88
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woisking2
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