物业管理行业：低基数，高增长，留意新兴物业管理公司-0529-银河国际-15页.pdf
需积分: 0 194 浏览量
2023-07-27
13:36:32
上传
评论
收藏 1.73MB PDF 举报
行业报告
非必需消费│中国│2019 年 5 月 29 日
Powered by the
EFA Platform
物业管理
低基数，高增长：关注新兴物业管理公司
■ 预计拥有强大母公司支持的物业管理公司可在 2019-2020 年实现强劲增长。
■ 对于某些新上市的物业管理公司而言，由于基数相对较低，我们预计它们将至少经历两
至三年的高增长。
■ 向开发商提供的增值服务可以是用来达到增长预期的的关键一环，因此这方面值得关
注。
■ 小盘股如永升生活服务[1995.HK;未评级]和新城悦[1755.HK; 未评级]值得投资者留意，
两者可在 2019-2020 年实现较高的盈利增长。
较小型的物管公司可在 2019 年至 2020 年期间录得强劲业绩
大多数中国物业管理公司在 2018 年录得良好盈利增长，部分物业管理股的每股盈利同比增
长超过 30％。一些我们没有覆盖的小型物业管理股的 2018 年增长更为强劲，主要由于：（1）
基数相对较低；（2）在知名的母公司的支持下，它们录得良好的内生增长；（3）执行力良
好。我们预计这势头将在 2019 年和 2020 年持续。
短期内，尤其是 2019 年迎来两大增长引擎
（1）在管面积增长：开发商的合约销售通常需要 2 - 3 年才能转化成物业管理公司能创造
收入的在管面积。因此，我们预计物业管理公司将受益于其相关开发商于 2016 - 2017 年合
约销售的强劲增长；（2）增值服务：如果地产开发商继续在 2019 年实现强劲的房地产销
售，这将在 2019 年为物业管理公司的增值服务业务提供支持。
管理层有信心实现强劲增长
我们最近与不同物业管理公司的高管讨论过，他们的观点大都引证了我们的看法。他们普遍
有信心在 2019 年实现强劲增长。对那些有强大开发商支持的物管公司而言，它们都有信心
利用其相关开发商的品牌来获取更多第三方开发商的合同，甚至落实并购交易。
较小型的公司有其自身问题，但短期内不构成太大影响
然而我们注意到，一些投资者仍对较小型的新上市物业管理公司持“观望”态度。除了上市
历史较短之外，投资者可能会担心其增值服务的收入增长。这取决于开发商的土储，因此可
持续性可能是小型物业管理企业的问题。此外，由于在 IPO 上市时筹集的资金较少，因此
它们执行收购的能力或低于大型企业。
寻找下一家新兴物业管理公司
我们重申之前的投资思路，即是看好背后有强大母公司支持的公司。这是我们较看好雅生活
[3319.HK;买入]及碧桂园服务[6098.HK;买入]的一个主因。对于偏好小盘股的投资者，某些
股票或值得关注，例如（1）旭辉[884.HK]旗下的永升生活服务[1995.HK;未评级]；（2）获
新城发展控股[1030.HK]支持的新城悦[1755.HK，未评级，该公司将更名为新城悦服务]。与
上市历史较长的公司相比，它们仍享有估值优势（图 6）。
图1: 2018年物业管理公司净利润:小型公司的情况分化
来源: 中国银河国际证券研究部, 公司, 彭博
中国
估值一览
Insert
分析员
李嘉豪
T (852) 3698 6392
E tonyli@chinastock.com.hk
王志文
T (852) 3698 6317
E cmwong@chinastock.com.hk
923
801
485
483
353
150
101
78
70
54
-
50%
0%
50
%
10
0%
15
0%
20
0%
0
10
0
20
0
30
0
40
0
50
0
60
0
70
0
80
0
9
00
10
00
CG
Services
A-L
iving
Col
our Life
G
reentown
Se
rvice
CO
PL
Xi
ngchengyue
Ev
er Sunshine
Ao
yuan
Hea
lthly Life
Bi
njiang
Se
rvice
Ka
isa Property
NP
(2018, RMB m)
Y
oY (%; RHS)
市盈率(倍)
雅生活服务
彩生活
碧桂园服务
市净率(倍)
雅生活服务
彩生活
碧桂园服务
股息率(倍)
雅生活服务
彩生活
碧桂园服务
剩余14页未读，继续阅读
资源评论
