金工专题报告：ETF情绪温度计~基于高频折溢价的择时策略-1106-东吴证券-14页.pdf
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东吴证券研究所
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证券研究报告·金融工程·金工专题报告
金工专题报告
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ETF 情绪温度计——基于高频折溢价的择时策略
研究结论
前言：ETF 交易数据中包含了丰富的投资者情绪信息，本篇报告基于对
ETF 分钟高频折溢价数据的研究，从中挖掘投资者情绪指标，构建择时
策略，具体地，以华夏上证 50ETF 为例。
成交量与折溢价的日内走势：华夏上证 50ETF 的成交量在日内大致呈
现“u”型走势，一天中成交量最大的两个区域位于上午开盘和下午收
盘附近。分钟折溢价的波动相对较为剧烈，整体来看，临近上下午开盘
和收盘的 15 分钟左右，折溢价都相对较高，中间时段则相对较低。
折溢价之特色指标——收盘 VS 开盘：“开盘折溢价”是投资者当日情绪
的开端，蕴含着投资者对当日 ETF 价格走势的希冀，而“收盘折溢价”
则是投资者当日情绪的最终“归宿”。若归宿情绪比开端情绪高涨，即
“收盘折溢价”大于“开盘折溢价”，则发出次日看多信号，否则无信
号。
折溢价之特色指标——收盘 VS 日内平均：将“开盘”改为“日内平均”，
即以当日平均为基准判断收盘情绪的高涨或低迷，若“收盘折溢价”大
于“平均折溢价”，则发出看多信号，否则无信号。
折溢价之价量指标：根据 ETF 分钟折溢价的涨跌，定义“折溢价上行
成交量”与“折溢价下行成交量”，将每日推动市场情绪上涨与下跌的
力量进行对比，若当日“上行成交量总值”大于“下行成交量总值”，
则发出看多信号，否则无信号。
折溢价综合指标：将特色指标与价量指标结合，两者同时看多时综合指
标看多，否则综合指标无信号。回测期 2016/10/10-2019/10/31 内，共产
生信号 194 次，信号频率约为 26.01%；策略年化收益 24.74%，年化波
动 8.96%，收益波动比 2.76，日度胜率 61.38%，盈亏比 1.59，最大回撤
5.38%。
风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重
大变化。本报告对高频折溢价的估算基于市场公开数据，不排除存在误
差情形。
证券分析师 高子剑
执业证号：S0600518010001
021-60199793
gaozj@dwzq.com.cn
研究助理 沈芷琦
021-60199793
[email protected]om.cn
[Table_Author]
2019 年 11 月 06 日
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