【微观资产配置系列研究】探讨了如何通过固收+期权策略构建低风险的绝对收益组合。在金融市场中，绝对收益策略旨在实现稳定的正收益，不依赖于市场整体的涨跌。招商证券的研究报告重点关注了三种期权策略：Option Based Portfolio Insurance（OBPI）、卖出认沽期权策略（Sell Put）和领口期权策略（Collar），并将这些策略与低风险固定收益资产相结合。
OBPI策略是一种基于期权的保险策略，通过买入认购期权为投资组合提供保护。策略的三个关键要素是行权价格、配置比例和到期日期。研究建议在固定收益端配置对冲性的利率债，并根据市场状况动态调整期权仓位。通过这种方式，构建的组合在回测中表现出优秀的收益风险比，年化收益达到10%，收益回撤比接近3。
Sell Put策略涉及卖出认沽期权以获取权利金收入，理论上具有优势，但国内市场的波动性可能导致风险。为了改善这一策略，研究提出结合择时信号和配置利率债，形成的固收+Sell Put组合年化收益达到8%，收益回撤比为1.5。此策略在短期绝对收益考核环境中尤为适用，因为其投资体验较股债轮动策略更佳。
再者，领口期权策略（Collar）是一种同时买入认沽期权和卖出认购期权的策略，旨在限制下跌风险的同时保留部分上涨潜力。研究创新性地引入主动基金增强组合替代现货，与利率债搭配使用，构建的固收+Collar策略也展现出良好的收益风险特性，年化收益同为8%，收益回撤比为1.5。通过对组合业绩的归因分解，可以更深入理解策略收益的来源。
然而，必须注意的是，这些固收+期权策略的业绩表现依赖于标的资产的走势，历史回测业绩并不能保证未来收益。投资者在实际应用中应充分考虑市场环境和自身风险承受能力。
总结来说，这篇研究报告展示了如何通过期权工具和固定收益产品进行精细化资产配置，以达到低风险的绝对收益目标。OBPI、Sell Put和Collar策略各具特点，适用于不同的市场环境和投资者需求。投资者在实施这些策略时，需要结合实时市场信息，灵活调整组合配置，以实现最佳的风险收益平衡。
