1、 政策不断加码，燃料电池市场开启元年 ....................................................................................................................... 4
1.1、 燃料电池技术路线更为环保，发电系统具有复杂性 ........................................................................................ 4
1.2、 电池成本仍然较高，期待复制锂电规模效应之路 ............................................................................................ 8
1.3、 固定电源应用最为广泛，交通动力运用成长空间大 ...................................................................................... 10
1.4、 相关政策支持显现，补贴标准保持不变 ......................................................................................................... 11
1.5、 燃料电池汽车销量提升需要政府扶持推动...................................................................................................... 16
2、 电堆是核心部分，材料技术构建壁垒 ......................................................................................................................... 19
2.1、 化石燃料制氢和高压气态储氢为成熟路线...................................................................................................... 19
2.2、 MEA 为电池关键部件 ....................................................................................................................................... 24
2.3、 系统部件与控制策略影响发电系统性能 ......................................................................................................... 27
2.4、 产业链相关上市公司 ......................................................................................................................................... 29
图 1： 全球能源结构更替图 .................................................................................................................................................. 4
图 2： 氢能源的生命周期 ...................................................................................................................................................... 4
图 3： 不同储能载体的容量和放电时间对比 ...................................................................................................................... 4
图 4： 燃料电池装机量（1000 为单位） ............................................................................................................................. 5
图 5： 燃料电池装机量（MWh） ......................................................................................................................................... 5
图 6： 燃料电池工作原理 ...................................................................................................................................................... 6
图 7： 燃料电池运作原理图 .................................................................................................................................................. 6
图 8： 燃料电池系统构成图 .................................................................................................................................................. 6
图 9： 传统火力发电总能源转换效率图 .............................................................................................................................. 7
图 10： 燃料电池能源转换效率图 ........................................................................................................................................ 7
图 11： 燃料电池汽车动力链组成 ........................................................................................................................................ 7
图 12： 燃料电池动力系统车上布局 .................................................................................................................................... 7
图 13： 中国燃料电池汽车商业化进程 ................................................................................................................................ 7
图 14： 80kW 燃料电池系统成本曲线 ................................................................................................................................. 8
图 15： 燃料电池系统成本下降趋势 .................................................................................................................................... 8
图 16： 2017 FC LDV 系统成本结构 .................................................................................................................................... 9
图 17： 燃料电池堆栈成本结构 ............................................................................................................................................ 9
图 18： 燃料电池市场应用场景比较 .................................................................................................................................. 10
图 19： 燃料电池装机量分布（MW） ............................................................................................................................... 11
图 20： 燃料电池装机量分布（1000 个） ......................................................................................................................... 11
图 21： 燃料电池装机量分布（MW） ............................................................................................................................... 11
图 22： 燃料电池装机量分布（1000 个） ......................................................................................................................... 11
图 23： 全球氢能源市场规模（万亿日元） ...................................................................................................................... 17
图 24： 2050 年燃料电池各领域应用份额 ......................................................................................................................... 17
图 25： 美国加氢站分布图 .................................................................................................................................................. 17
图 26： 日韩加氢站分布图 .................................................................................................................................................. 17
图 27： 我国燃料电池汽车销售结构（辆） ...................................................................................................................... 18
图 28： 2018 年我国各省市燃料电池车型销售结构（辆） ............................................................................................. 18
图 29： 2018 年我国燃料电池车辆销售地理分布 ............................................................................................................. 18
图 30： 全球制氢原料主要来源 .......................................................................................................................................... 21
