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策略最新观点：可能真是“一年之际在于春”-0602-申万宏源-54页.pdf

投资策略

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可能真是“一年之际在于春”

申万宏源策略最新观点

证券分析师：傅静涛 A0230516110001 王胜 A0230511060001

林丽梅 A0230513090001 金倩婧 A0230513070004 刘扬 A0230517080005

沈盼 A0230518080004 程翔 A0230518080007

研究支持：陆灏川 A0230118090001 杨曼迪 A0230118080004

黄子函 A0230118100003 毛成学 A0230118070011

联系人：程翔

2018.06.02

www.swsresearch.com

核心观点：可能真是“一年之计在于春”

资料来源：Wind，申万宏源研究

核心观点：再论“一年之计在于春”

◼ 2019年重要时间节点：(1) 4月是“稳增长”适可而止，“调结构”成为后

续重点；(2) 5月中美摩擦反复，短期预期缺乏锚定；(3) 二季度仍有可为的

窗口期，增值税减税促销费效果验证、MSCI驱动外资回流、科创板；(4) 经

济环比季节性前高后低；(5) 8月和11月MSCI + 新中国成立70周年

主要内容

1. 2019Q2什么变了，什么没变？

2. 重申2019年没有“业绩底”

3. 扶植小微民企见效是最主要的上行风险

4. 核心资产把握当下，成长扩散等待时机

www.swsresearch.com

资料来源：Wind，申万宏源研究

2019Q2什么变了，什么没变

◼ 贸易战预期：弱于2019Q1，也弱于2018Q4

◼ 基本面预期：弱于2019Q1，好于2018Q4，彼时市场对中国经济的韧性严

重缺乏信心

◼ 稳增长预期：弱于2019Q1，好于2018Q4，及时对冲 vs. 政策底难择时

◼ 全球流动性宽松预期：好于2019Q1，也好于2018Q4

◼ 经济治理方式改革：好于2018Q4，2019Q1持平，扶植小微民企，减税降

费促销费仍是政策的重点方向

◼ 资本市场改革：好于2018Q4，与2019Q1持平，科创板推进稳步推进

◼ 短期不需要考虑2440，更进一步也市场靠自身力量到2600。但可能还是要

承认2833开始的反弹并不是从一个性价比特别高的位置开始的。

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10%关税对中国对美国出口影响较小

资料来源：Wind，申万宏源研究

10%关税对中国对美国出口影响较小，但这也意味着25%关税的影响将集中在5月后体现

中国向美国出口的项目（当月同比%，当月值/亿美元） 2019-01 2019-02 2019-03 2019-01 2019-02 2019-03

第16类机电、音像设备及其零件、附件 -3.9 -21.8 -3.3 160.8 109.8 154.5

第20类杂项制品 -2.1 -33.9 18.6 42.3 23.1 34.9

第11类纺织原料及纺织制品 10.0 -33.7 26.5 40.0 22.5 24.3

第15类贱金属及其制品 -4.7 -39.3 5.3 20.5 11.3 17.0

第17类车辆、航空器、船舶及运输设备 -7.7 -28.6 -4.7 17.1 10.9 15.1

第7类塑料及其制品;橡胶及其制品 -2.0 -33.5 8.0 17.3 9.9 15.1

第6类化学工业及其相关工业的产品 -3.6 -24.2 4.3 13.0 9.7 13.9

第12类鞋帽伞等;已加工的羽毛及其制品;人造花;人发制品 4.2 -30.6 19.9 16.6 8.7 11.2

第18类光学、医疗等仪器;钟表;乐器 11.0 -24.0 12.5 9.8 6.0 9.0

第13类矿物材料制品;陶瓷品;玻璃及制品 -14.8 -42.7 -1.6 5.8 3.2 4.7

第8类革、毛皮及制品;箱包;肠线制品 -18.7 -49.8 -5.9 4.6 2.4 3.3

第10类木浆等;废纸;纸、纸板及其制品 6.8 -26.8 20.0 3.7 2.1 3.3

第4类食品;饮料、酒及醋;烟草及制品 -26.3 -52.0 -15.8 2.8 1.4 2.3

第9类木及制品;木炭;软木;编结品 -19.4 -49.6 6.4 3.3 1.7 2.2

第14类珠宝、贵金属及制品;仿首饰;硬币 -15.4 -62.5 14.2 2.4 0.8 2.0

第22类特殊交易品及未分类商品 109.9 65.2 120.5 1.7 0.9 1.9

第5类矿产品 -68.9 -25.9 -7.8 0.6 0.9 1.2

第2类植物产品 -17.4 -33.3 -4.5 1.1 0.7 1.1

第1类活动物;动物产品 -14.2 -60.2 23.3 1.7 0.6 1.0

第21类艺术品、收藏品及古物 13.9 -32.2 150.7 0.0 0.0 0.1

第3类动、植物油、脂、蜡;精制食用油脂 -19.7 -31.6 -1.7 0.1 0.1 0.1

第19类武器、弹药及其零件、附件 -30.5 8.1 -9.2 0.1 0.1 0.0

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