苏
治
、
胡
迪
：
通
货 膨
胀
目 标 制
是
否
有 效 ？
通
货
膨
腺
ａ
栋
喇
足
番 嗜
致
ｒ
——
来 自
合
成
控制
法
的
新
证
据
苏 治
胡
迪
内 容
提
要
： 通 货
膨
胀 目
标
制 （
ｉ
ｎ
ｆｌ
ａｔ
ｉ
ｏ
ｎ
ｔ
ａ ｒ
ｇ
ｅ
ｔ ｉ
ｎ
ｇ
，
ＩＴ
）
是
一
项 追
求
长
期 价 格 稳
定 的
货
币
政
策 框 架 ，
目 前
被
二
十 多 个 国 家 采 用 。
学
界
对
通
货 膨
胀 目
标
制 是
否
有 效
至
今
存 在 分 歧 。 以
往 的 政
策
评
价 方 法 可 能
存 在 样 本 选 择 偏
误
及
政 策
内
生 性 问
题
， 本 文 应 用
一
种
较 新 的 非 实
验
评
估 方 法
——
合 成 控 制 法
， 对
5 1
个 新 兴 国 家
1 9 8 0
年
至
2 0 1 2
年 的 通 货
膨
胀 率 进 行
了
研
究 ， 评 估 了
Ｉ Ｔ
对 新 兴 市 场 国 家 通
货 膨
胀 率 的 影 响 。
结
果 显
示
： 合 成 控 制 法 通 过
对 多
个 控
制
对
象 加 权
以
模 拟 目
标 国 政 策 实 施 前 的 情
况
， 比 传 统 方 法 更 为 客 观 地
定
量 评 估
Ｉ Ｔ
在 不 同
新 兴 市 场 国 家 的
政 策
效 果
；
ＩＴ
实
施 国 的 通 胀 率 明 显 低
于
同 期 假
设
其
不 实 施
ＩＴ
时 的 通 胀
率 ，
且
波
动 更
小
， 即 使 在
外
生 冲 击 下 ，
其
通
胀
增
长 幅
度
也 明 显
更
窄
。
目
前 我
国
尚
不
完
全
具
备
实
施
通
货
膨 胀 目
标
制 的
前
提
条
件
，
一
些 新
兴
市 场
国
家 的 成 功
经
验
可
为 我
国 货 币 政 策 框
架 的 完 善 和
货
币 政
策
的 制 定 提 供 借 鉴 。
关
键
词
：
通
货
膨
胀 目
标 制 合 成 控 制 法 货 币 政
策
一
、
引 言
及
文
献综
述
2 0
世
纪
7 0
至
8 0
年代
，
世
界
资本 市 场
发
展
迅
速
，
金
融
创
新 层
出
不
穷
，
货 币 乘
数
不
再
稳 定
，
经
历
了 髙
速
经
济
发
展
的
一
些
国
家
开
始
饱
受
恶
性
通
货
膨胀
之
苦
，
经
济 陷
入
严
重
停
滞 ， 以 货 币
供
应量
作
为 中
介
目
标
的
货 币
政
策
难
以
实
现
价
格
稳
定 与
经
济 增 长 （
李 扬
，
1
9 9 6
；
夏
斌
、 廖
强
，
2 0 0 1
）
。
面
对
货 币 政 策
的
失
效
， 如
何
选
择 新
的 货 币
政
策 或
货
币
政
策
框
架
以
保
持
长
期 的
价
格 稳
定
与
经
济
增
长
成
为
各
国 中
央
银
行
亟
需
解
决
的
难
题
。
在这
一
背
景
下
，
各
国
中
央
银
行
开
始 着
手
调
整
其
货 币 政 策
。
直
至
9 0
年
代
初
期 ，
通
货 膨
胀
目
标
制
（
ｉ
ｎ
ｆｌａ ｔｉ ｏ
ｎ
ｔａｒ
ｇ
ｅｔ
，
ＩＴ
）
正
式
被
新
西
兰
、
加
拿
大 、
英
国 等 国
家
采 纳 ， 成 为
解
决
一
国
既
要
保
持
长
期
价 格
稳
定
又
要
促
进
经
济
增
长难
题
的
政 策框 架
。
简
而
言
之
，
通
货
膨
胀
目
标
制
是
中
央
银
行
直
接 以 低
而
稳
定 的
通
货
膨 胀
率
为 目
标
并
对
外
公
布
该
目
标
的
货 币
政
策 框
架
制
度
（
Ｂｅ
ｍ
ａ
ｎ
ｋ
ｅ＆
Ｍ
ｉ Ｓ
ｈｋ
ｉ
ｎ
，
1 9 9 7
） 。 与
传 统
的
货币
政
策
体
系
相
比 ，
通
货
膨胀
目
标
制
在
政
策
工
具
与
最
终 目
标
间
不
再 设
立
中 间
目
标
， 货
币
政
策
的 制
定
主
要
依 据
一
段
时 间 内
对
通
货膨 胀
的
预
期
。
当
前
中 国
处
于
深层 次
的
经
济 结构
调整
阶
段
， 货
币
政
策
面
临
困
境
，
一
方
面
广
义
货 币
供
应
量居
高
不
下
， 另
一
方
面
却 出
现
虚
拟
经
济
膨胀
，
实
体
经
济 萎
缩
的
现
象 ， 如
何
选
择最
优
的
货 币 政 策
框
架 以
缓
解
保
增
长 和
调
结
构
之
间 的
矛
盾
是
政 策
关
注
的
重
点
。
自
1 9 9 6
年
我 国
正
式
宣
布 实
行
盯
住 货 币
供
应 量
的
货
币
政
策
以
来
， 中
央
银
行就
密
切
关
注
货
币
供
应
量
指
标
的
偏
离
度 。
在
计
划
经
济
向
市
场
经
济
转
型
的
过
程
＊
苏
治
，
中
央
财
经
大
学
统
计
与
数
学 学
院 ， 邮 政 编
码
＝ 1 0 0 0 8 1 ， 电 子
信
箱
：
ｓ
ｕ
ｚ
ｈ
ｉ ｌ 2 1 8
＠
6 3
．
ｃｏ
ｍ
； 胡
迪
， 中 央
财
经
大
学
统
计
与
数
学
学
院
博
士
研
究
生 ，
邮
政
编
码
：
1 0 0 0 8
1
，
电
子
信
箱 ：
ｈ
ｕ
ｄ
ｉ 0 3 1
7 ＠
1 6 3
．
ｃｏ
ｍ
。
本 文
得
到 国
家
自
然
科
学
基
金 项
目 （ 7 1
4
7 3 2 7 9 ， 7 1
1
0 1 1 5 7 ）
、
“
新
世
纪
优
秀
人
才
支
持
计
划
”
、
国
家
科
技
支撑
计
划
课
题
（ 2 0 1 3 ＢＡ Ｈ
1
6 Ｆ 0 2 ） 、
教
育 部
人
文
社
科
研
究
项
目 （
1
0 ＹＪＣ 7 9 0 2 2 0 ） 、 中 央
财
经
大
学
第
二
批
青 年
科
研
创 新
团 队
项
目
、
中 央
财 经
大 学
博
士
研
究
生 重
点
选
题
支
持
计
划
的 资 助
。
非 常 感
谢
匿
名 评 审 专
家 提
出 的
宝
贵
意
见
。 当
然
文责 自 负
。
7 4
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