国联证券-汽车行业22年报及23年一季报总结：技术升级带动增量汽零业绩高增-230506.pdf
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专
题
研
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汽车行业 22 年报及 23 年一季报总结：
技术升级带动增量汽零业绩高增
汽车行业：强业绩支撑下的优质标的配置价值凸显
今年年初以来，受销量恢复不及预期、价格战等不利因素影响，汽车指数
下行调整。业绩层面受益于自主崛起23Q1乘用车板块业绩同比小幅增长；
零部件中如轻量化、热管理、智能化等优质环节业绩表现亮眼；重卡复苏
迹象已明确显现；摩托车需求高增；销售及服务板块业绩承压。基金持仓
层面22年底降至3.29%，23Q1进一步降至2.89%，处于近5年中位水平。我
们认为二季度优质乘用车自主品牌、成长逻辑汽零、商用车复苏及两轮车
高景气度有望延续，强业绩支撑下的汽车行业标的配置价值已经逐步凸显。
➢ 乘用车：新能源趋势加深，业绩稳定增长
22 年 乘 用 车 零售 2054.23 万辆（yoy+1.9% ） ， 其 中 新 能 源 567.4 万辆
（yoy+90.0%），渗透率27.6%；23Q1乘用车零售426.1万辆（yoy-13.4%），
其中新能源131.3万辆（yoy+22.4%），渗透率30.8%。借助新能源趋势加深，
自主品牌快速崛起，22年及23Q1乘用车板块归母净利润均实现同比正增长
（yoy+5.79%/+3.10%）。我们认为新能源车趋势较为明确，汽车消费政策
有望向新能源进一步倾斜。且竞争格局已初步形成，规模效应显现，龙头
优势会愈发明显。建议关注在新能源领域已经初具规模效应的头部自主品
牌车企。
➢ 零部件：优质环节业绩表现亮眼
零部件板块，由于产品升级带来的增量零部件环节如轻量化、热管理、智
能化等优质环节业绩表现亮眼。22年轻量化/热管理/智能化板块归母净利
润分别同比增长52.9%/64.33%/225.57%；23Q1归母净利润分别同比增长
27.64%/46.88%/47.85%。我们认为，轻量化零部件经济性显现，渗透率将
不断提升；汽车电动化及智能化进程加速，增量零部件有望量价齐升。零
部件板块，我们坚定看好轻量化、热管理、智能化三大优质环节。
➢ 商用车：重卡复苏带动板块反弹
22年商用车板块实现归母净利润73.85亿元（yoy+11.96%）；23Q1归母净利
润35.05亿元（yoy+118.2%），23Q1重卡销量已现复苏迹象，以潍柴动力、
中集车辆、中国重汽为主的商用车板块在23Q1业绩修复明显。Q2重卡销量
有望延续高增，全年销量有望突破90万辆，板块复苏机会值得重点关注。
➢ 摩托车：需求旺盛，业绩优异
22年摩托车板块实现营收717.45亿元（yoy+23.56%），归母净利润43.88亿
元（yoy+80.53%），23Q1板块实现营收162.60亿元（yoy+5.07%），归母净
利润11.53亿元（yoy+21.70%），板块业绩表现优异。其中中大排量摩托处
于高速增长期，重点自主企业持续打造自身品牌力并优化产品结构，国产
化替代空间广阔。建议重点关注具备强产品力的头部两轮车标的。
➢ 投资建议
我们认为，汽车行业已度过一季度销量低点，随着利好政策的释放、新产
品周期开启、需求复苏以及库存的改善，二季度销量有望逐步复苏，建议
关注乘用车、轻量化、一体化压铸、热管理、智能化、重卡和两轮车等七
大板块。乘用车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化
建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、众源新材、和胜股份、
祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；热管理建议关注三
花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰
股份、科博达、德赛西威、伯特利和保隆科技；重卡建议关注潍柴动力、中
国重汽、福田汽车和中集车辆；两轮车建议关注春风动力和钱江摩托。
风险提示：宏观经济恢复不及预期；汽车销量不及预期；原材料价格上行
风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化。
证券研究报告
Table_First|Tabl e_ReportDate
2023 年 5 月 6 日
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投资建议：
强于大市(维持评级)
上次建议：
强于大市
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相对大盘走势
分析师：黄程保
执业证书编号：S0590523020001
邮箱：huangcb@glsc.com.cn
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联系人
唐嘉俊
邮箱：tjj@glsc.com.cn
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