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核电行业深度系列报告：积极安全有序

发展核电，千亿市场有望释放

证券分析师

姓名：俞能飞

资格编号：S0120522120003

邮箱：yunf＠tebon.com.cn

姓名：唐保威

资格编号：S0120523050003

邮箱：tangbw＠tebon.com.cn

证券研究报告|行业深度

核能发电

2023年5月26日

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请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。

内容摘要

 核电具备多项优点，对实现“双碳”具有重要意义。核能发电是利用核反应堆中核裂变所释放出的热能进行发电的方式，其与火力发电极其相似，只是以核反应堆及蒸汽

发生器来代替火力发电的锅炉，以核裂变能代替矿物燃料的化学能。核能发电过程中，不向大气排放二氧化碳等温室气体，不排放二氧化硫、氮氧化物等有害气体，相比

水电、太阳能、风电等清洁能源，核电具有占地面积较小，年发电小时数高、发电量大，对电网影响小等特点。

 专营特性较强，设备投资占比高。核电产业链以核电站为中心，上游主要是核燃料循环产业、核电设备制造产业等，下游则是通过电网公司向终端用户售电。其中核燃料

环节受到国家专营限制，中核集团下属的中国原子能工业有限公司是国内唯一的核燃料生产、供应及贸易服务商；核设备生产环节主要企业有上海电气、东方电气、中国

一重、哈尔滨电气等，主要分为核岛设备、常规岛设备及BOP设备，设备购置费占初期投资比例约28%-35%；核电站的投运管理环节目前只有中核、国电投、中广核、

华能四家核电公司持有核电运营牌照，由于寡头垄断而形成行业高度集中。

 安全是核电产业发展的前提，目前国家政策支持核电发展。由于核电的特殊属性，我国核电项目均需经国务院的核准，所以国内核电产业发展对政策及政府态度的依赖较

大。核电安全性是影响政府政策导向的关键因素，我国最新核准的福建漳州二期和广东廉江一期核电项目要求“确保绝对安全”、“建设和运行安全万无一失”。目前随

着福岛核泄漏事故影响的渐行渐远以及3060双碳目标指引，国家政策对核电发展持支持态度。2022年印发的《“十四五”现代能源体系规划》要求“积极安全有序发展

核电”。在确保安全的前提下，积极有序推动沿海核电项目建设，保持平稳建设节奏，合理布局新增沿海核电项目。

 国内核电核准项目上升态势明显，千亿市场有望得到释放。“十一五”规划做出“积极发展核电”的表述后，核电每年开工数量从2006年的2台增长到2010年的9台，核

准数量也在2008年达到14台，这是近年来的高峰。2011年受到福岛核泄漏事故影响，当年的核准及开工项目均为0，此后核电发展较为平缓，2016-2018更是连续3年零

核准。直到2019年，核电产业逐渐复苏，2022年获核准的核电数量达到10台，是2008年以后的最高峰。中国核能行业协会预计2030年前，我国在运核电装机规模有望

成为世界第一。我们测算2023-2030年核电市场空间年均可达1593亿元，核电设备市场空间年均为494亿元，乏燃料后处理厂潜在市场空间年均可达264亿元，乏燃料后

处理设备潜在市场空间年均可达106亿元。随着核电核准项目以及开工项目渐次增多，相关设备企业有望充分受益。

 相关标的：科新机电（专注于高端过程装备领域，为数不多的拥有资质的民营企业，核电业务迅速发展）；江苏神通（核电阀门地位突出，实现了核级蝶阀、球阀等产品

的全面国产化）；中国一重（国际先进核岛设备供应商和服务商，有力推动国家核电产业的安全高效发展）；兰石重装（国内首家实现国产替代的民用核级板式换热器设

计生产企业，核燃料贮运容器细分领域具有较高的市场占有率）；中密控股（实现核主泵静压轴封的实际应用，成功打破国外厂家垄断）；川仪股份（牵头自主研发核电

站关键设备-1E级磁浮子液位计，打破了国外垄断）；海陆重工（深入核电领域20多年，国内首家配套制造核电站堆内构件吊篮筒体的企业）；景业智能（核工业机器人

及智能装备领域的重要供应商）；佳电股份（国内首家取得核级电机设计、制造许可证的企业）；航天晨光（放射性废物处理系统关键设备打破国外垄断，国内核非标成

套装备重要供应商）；国机重装（具备核岛主设备制造资质和能力，核能产品或将实现规模化批量化发展）；台海核电（核岛装备材料研制的先行者，助推中国核电高端

装备强势发展）等。

 风险提示：全球范围内无法预期的核电事故；核电政策转向保守；天然铀进口受到限制；电力市场需求增长缓慢等风险

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请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。

01 核电概述——核能发电的概念、历史及现状

1.1 核电具备多项优点，对实现“双碳”具有重要意义

 核电利用核裂变释热能发电，具有占地面积较小、年发电小时数高、发电稳定等优势。核能发电是利用核反应堆中核裂变所释放出的热能进行发电的方式，是实现低碳发电的一

种重要形式。它与火力发电极其相似，只是以核反应堆及蒸汽发生器来代替火力发电的锅炉，以核裂变能代替矿物燃料的化学能。核能发电过程中，不向大气排放二氧化碳等温

室气体，不排放二氧化硫、氮氧化物等有害气体，相比水电、太阳能、风电等清洁能源，核电具有占地面积较小，年发电小时数高、发电量大，对电网影响小等特点。

 发展核电对实现“双碳”具有重要意义，在中国现代化能源体系中将发挥更加重要的作用。在全球范围内，核能不仅是实现双碳战路目标的重要支柱能源，更被视为能源现代化

产业的工业技术集大成者，对能源清洁低碳转型和科技转型变革具有战略性带动作用。中国发展现代化核能产业，不但是中国能源现代化发展的重要组成，还是建设科技强国乃

至社会主义现代化强国的整体需要。随着新时期中国能源电力发展更加重清洁低碳和安全高效，作为能量密度大、可利用率高、可靠近布置于负荷中心的优质清洁能源品种，核

能在未来中国现代化能源体系中将发挥更加重要的作用，其中核电还将作为中国装备产业"走出去”的重要名片之一，为中国与有关国家开展双边合作提供重要议题。

图表：我国第一座核电厂——秦山核电厂

资料来源：中国核能行业协会，国家能源局，中国气象局，科技导报，国家核安全局，中国广核集团等，德邦证券研究所

图表：不同类型能源的特点

能源类型特点

煤、石油、天然气

传统能源，在现今能源消耗中占比大；污染环境；不可

再生

水力

无污染；受自然环境条件和季节影响

地热能、潮汐能

只能在一定条件下有限开发，较难大量使用；成本较高

风能、太阳能

不稳定，对天气依赖性较大，波动性大

生物质能

可再生，但具体技术有待研发

核电

燃料全球储量丰富，成本相对低；技术成熟；燃料能量

密度高

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