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国信证券-传媒行业专题:从修复到成长,AIGC开启传媒互联网新时代-230530.pdf
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证券研究报告 | 2023年5月30日
传媒行业专题
从修复到成长,AIGC开启传媒互联网新时代
行业研究 · 深度报告
传媒 · 传媒
投资评级:超配(维持评级)
证券分析师:张衡
021-60875160
S0980517060002
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报告概要
年初至今传媒板块表现验证我们前期的判断。1)我们22年底发布《2023年度投资策略-基本面及估值有望低位修复,关注成长主题》、23年3月发布《严冬已过,暖风徐来 》行业专题以
及AIGC、游戏等领域深度报告,持续看好传媒板块底部反转机遇;2)年初至今,A股传媒板块指数上涨上涨38%(截至5月26日,申万传媒指数),绝对与相对收益遥遥领先,个股亦整
体表现良好。
从超跌到修复:市场表现的内在动因与展望。1)年初板块具备底部双击的客观基础:经历7年下跌,在22年遭受较大外部冲击景气度处于低点的背景下、年初传媒板块PE、PB估值分别
处于历史分位数的25%、6%,显著低于同样受疫情冲击显著的社服、出行等板块,估值与基本面均具备较为显著的修复基础;年初机构对A股传媒板块持仓总市值为194亿元,占股票型基
金+混合型基金净值比例为0.28%,显著低配、具备较大的加仓空间;2)驱动要素具备反转可能:a)监管政策转向有助于短期情绪修复;b)外部环境改善来动2B(广告产业链等)、2C
(游戏、影视等)等领域景气度拐点向上;c)供给出清加速上市公司业绩反转;3)从预期到验证:a)Q1业绩拐点显现验证景气度底部反转趋势,同时从基数效应来看未来几个季度传
媒板块业绩仍将呈现加速增长态势;b)机构持仓回升但仍处于低配、板块及行业龙头估值整体仍处于历史合理估值区间;4)展望未来,在景气周期驱动之下,业绩、估值以及机构配
置比例仍有较大上行空间。
从修复到成长,AIGC驱动传媒行业长周期投资机遇。1)预训练大模型打开技术上限并成为AIGC应用的技术底座、降低应用开发门槛与成本,摩尔定理迭代的算力有望不断降低模型训
练及推理成本,AIGC场景化应用有望迎来爆发期并成为产业链核心价值点;2)从传媒互联网的实践来看,基于AI算法推送的信息分发模型已经为web 2.0时代主流的信息组织模式,并
诞生出以字节跳动、快手、小红书等为代表典型产品和商业案例;内容生成(AIGC)时代的大门正在打开,从PGC到AIGC,内容生产的大爆炸将重塑内容与平台生态、商业模式,AIGC落
地所驱动的新一轮产业机遇渐行渐近;3)从概念到产品,海内外AIGC商业化落地亦在加速,无论是从大模型还是应用端都在不断超预期推进;大模型方面:从文本到视觉再到多模态,
底层技术加速走向成熟;C端应用方面,从文本、图片、音乐到搜索、浏览器、数字人、电商、视频、游戏,从0到1的产品化、商业化正处在随时落地的奇点时刻,应用端爆发指日可待。
投资建议:两条主线把握板块投资机会。1)持续看好基于AIGC、景气度改善所带来的低位估值修复,重点推荐具备估值与成长优势的游戏板块,关注广告、影视产业链,推荐三七互
娱、吉比特、恺英网络、巨人网络、姚记科技、芒果超媒、华策影视、分众传媒等标的以及整体估值较低、具备“中特估”与AIGC双重催化可能的国有传媒板块(建议关注浙数文化、
中信出版、中国科传、中南传媒等);2)持续看好AIGC所带来的长周期投资机会:基于科技落地要素把握大模型、IP数据及率先落地的场景方向,大模型推荐昆仑万维,IP及数据要素
推荐上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、中文在线、视觉中国、华策影视、汤姆猫、中国科传、浙数文化等标的,场景落地关注AI+文学、音乐、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等
领域,建议关注中文在线、汤姆猫、巨人网络、视觉中国、蓝色光标、引力传媒、天娱数科、遥望科技、浙文互联等标的。
风险提示:监管政策风险;宏观经济波动风险;利润不达预期风险;商誉及资产损失计提风险;新科技落地不及预期等。
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0. 年初以来的市场表现回顾
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年初以来的传媒板块表现
Ø 2023年传媒指数上涨38%(截至5月26日),绝对收益与相对
收益遥遥领先;
传媒指数大幅跑赢沪深300
传媒板块近年市场表现排名
资料来源:wind,国信证券经济研究所整理
资料来源:wind,国信证券经济研究所整理
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
20年11月
21年1
月
21年3
月
21年5
月
21年7
月
21年9
月
21年11月
22年1
月
22年3
月
22年5
月
22年7
月
22年9
月
22年11月
23年1
月
23年3
月
传媒(申万)
沪深300
相对收益
(0)
(0)
0
0
0
0
0
1
1
传媒
通信
计算机
建筑装饰
石油石化
非银金融
公用事业
银行
家用电器
煤炭
机械设备
电子
有色金属
纺织服饰
钢铁
环保
国防军工
汽车
交通运输
医药生物
轻工制造
食品饮料
建筑材料
农林牧渔
电力设备
基础化工
社会服务
房地产
综合
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
23-01
23-01
23-01
23-01
23-01
23-02
23-02
23-02
23-02
23-03
23-03
23-03
23-03
23-04
23-04
23-04
23-04
23-05
23-05
传媒(申万) 沪深300
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年初以来的传媒个股表现
资料来源:wind,国信证券经济研究所整理
证券代码
证券简称
市值
年涨跌幅
证券代码
证券简称
市值
年涨跌幅
300418.SZ
昆仑万维
623
262%
601900.SH
南方传媒
178
139%
300533.SZ
冰川网络
133
252%
601949.SH
中国出版
211
132%
601858.SH
中国科传
292
241%
002605.SZ
姚记科技
132
128%
301052.SZ
果麦文化
46
186%
002558.SZ
巨人网络
340
113%
300654.SZ
世纪天鸿
59
177%
002174.SZ
游族网络
176
107%
601595.SH
上海电影
130
165%
300058.SZ
蓝色光标
258
105%
300280.SZ
紫天科技
70
164%
603258.SH
电魂网络
106
99%
300002.SZ
神州泰岳
220
158%
300459.SZ
汤姆猫
216
95%
300494.SZ
盛天网络
102
151%
300031.SZ
宝通科技
108
90%
002517.SZ
恺英网络
338
140%
300426.SZ
唐德影视
52
85%
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