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证券研究报告 | 行业深度 | 工程机械

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工程机械

报告日期：2023 年 06 月 01 日

电梯行业：预期改善，国产替代有望提速

——电梯行业深度报告

投资要点

❑ 电梯新装市场：千亿市场，有望迎来预期改善，房地产投资完成额降幅边际收窄

根据 Kone 官网数据，2022 年中国是全球最大电梯新装市场，占全球电梯新装市

场的 62%。受疫情因素及政策收紧影响，2022 年我国整梯销量约 99.7 万台，同比

下滑 5.2%；整梯市场空间约 1496 亿元，同比下滑 8.0%。2023 年开年以来，随着

疫情影响逐步修复，叠加中央和各地出台稳预期、保主体、扩需求的房地产调控

政策，2023 年 4 月我国房地产开发投资完成额累计达 35514 亿元，同比-6.2%。电

梯需求的绝大部分来自房地产市场，2023 年开年以来我国房地产开发投资完成额

较去年降幅收窄，电梯新装需求有望迎来复苏。

❑ 电梯更新/改造：存量住房更新进入快速增长阶段，改造加装需求攀升

中国是全球电梯保有量第一大市场，占比 43%，截止 2022 年末我国在用电梯数量

达 964.46 万台，近五年保有量 CAGR 达 11%。我国绝大多数城市的人均电梯保有

量仍有提升空间。

（1）更新：我国 2005-2008 年是房地产扩张周期的开始，彼时新装电梯在 2023 年

已逐步进入更换密集期。预计 2020-2025 年我国电梯整梯更新需求量复合增速达

19%，2025 年更新需求有望达 26.1 万台，进入快速增长阶段。

（2）改造加装：据中国电梯协会统计，我国未加装电梯的既有建筑众多，大约有

5000 万户住宅符合加装条件，加装市场总量预计在 250 万台以上，需求空间巨大。

❑ 竞争格局：外资品牌占我国电梯市场 70%份额；民族品牌电梯龙头将逐步崛起

电梯行业缔造大市值公司，全球龙头规模大、盈利强。奥的斯、通力、迅达市值

均超 1500 亿人民币，2022 年营收均超 750 亿元人民币，净利润均超 50 亿元人民

币，2015-2022 年净利率均值为 8.5%。根据 2023 年 5 月 29 日收盘价计算，2022

年奥的斯、通力、迅达的平均市盈率为 30 倍。

当前奥的斯、迅达、通力、蒂森、日立、三菱等世界一线品牌占据国内市场约 70%

的份额。根据各公司主营业务收入测算，上海机电、康力电梯、广日股份、梅轮

电梯、远大智能 2022 年在国内市场市占率分别为 10.8%、2.3%、3.3%、0.5%、

0.4%、0.7%，有较大提升空间。预计未来竞争格局将进一步向头部知名厂商集中。

❑ 国产替代空间广：维保市场加大渗透，数智电梯加码布局，国际化进程提速

（1）电梯维保市场品牌界限逐渐模糊，国产品牌向中高端市场渗透。随电梯市场

进入“后电梯时代”，国内厂商积极开发大修、更新、改造市场，市场满意度逐步

提升，逐步向中高端电梯市场渗透。

（2）电梯数智化是大势所趋，国产厂商加码布局。数智电梯可解决传统电梯无法

解决的效率问题、维修问题、安全问题、节能问题、乘坐体验等。国家出台多项

政策鼓励建筑产业提升智能化水平。国内厂商加码自主研发，基于更高算力的 CPU

芯片、大数据分析、人工智能等技术应用，加强电梯智能化水平。

（3）国产电梯厂商随“一带一路”政策走向国际市场。“一带一路”倡议提出十

年来，中国已同 151 个国家、32 个国际组织签署了 200 多份共建“一带一路”合作

文件，助力包括电梯在内的中国企业在全球市场影响力显著提升。

❑ 投资建议：建议关注国际电梯龙头、国产替代主力军。

重点推荐：同力日升（电梯部件龙头，储能/新能源打开成长空间）；

重点关注：上海机电、康力电梯、广日股份、梅轮电梯、远大智能、快意电梯。

❑ 风险提示：地产政策风险、产品安全事故风险、行业测算偏差风险等。

行业评级:

看好(维持)

分析师：邱世梁

执业证书号：S1230520050001

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分析师：王华君

执业证书号：S1230520080005

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研究助理：姬新悦

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图表目录

图 1： 2022 年中国市场占全球电梯新装市场的 62% ................................................................................................................... 4

图 2： 2022 年中国城镇化率已达 65% .......................................................................................................................................... 4

图 3：我国电梯产量与房地产景气度高度相关 ............................................................................................................................ 4

图 4： 2023 年开年以来，我国房地产开发投资完成额降幅收窄 ............................................................................................... 5

图 5： 2022 年我国占全球电梯保有量市场的 43% ....................................................................................................................... 5

图 6： 2020 年我国人均电梯保有量仍有提升空间（单位：台） ............................................................................................... 5

图 7：我国电梯保有量持续攀升，2017-2022 年复合增速达 11%（单位：万台） .................................................................. 6

图 8：《“十四五”新型城镇化实施方案》的主要目标 ................................................................................................................ 6

图 9：中国电梯行业竞争梯队情况 ................................................................................................................................................ 9

图 10： 2022 年中国电梯市场市占率（按主营业务收入） ......................................................................................................... 9

图 11： 2022 年中国电梯市场市占率（按销量） ......................................................................................................................... 9

图 12：全球电梯龙头营业收入情况（单位：亿元，人民币） ................................................................................................ 10

图 13：全球电梯龙头净利润情况（单位：亿元，人民币） .................................................................................................... 10

图 14：全球电梯龙头净利率情况（%） .................................................................................................................................... 11

图 15：全球电梯龙头 ROE 情况（%） ...................................................................................................................................... 11

图 16： 2022 年各电梯品牌已开始逐渐越界对其他品牌存量电梯进行升级改造 ................................................................... 12

图 17： 2022 年不动产供应链竞争力十强-电梯类 ...................................................................................................................... 12

图 18：电梯行业不同参与主体对数智电梯的期待 .................................................................................................................... 13

图 19：国家出台多项政策鼓励建筑产业智能化发展 ................................................................................................................ 13

图 20：国内主要电梯上市公司纷纷加码数智化布局 ................................................................................................................ 14

图 21： 2022 年我国电梯及扶梯出口量达 8.8 万台，同比增长 3% .......................................................................................... 14

表 1：电梯行业市场规模测算 ........................................................................................................................................................ 8

表 2： 2022 年全球电梯龙头市占率情况 ....................................................................................................................................... 9

表 3：全球电梯龙头营收及归母净利润情况 .............................................................................................................................. 10

表 4：全球电梯龙头 2022 年市盈率情况 .................................................................................................................................... 11

表 5：重点公司估值表 .................................................................................................................................................................. 15

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