国信证券-商贸零售行业6月投资策略暨618大促预售情况：大促推动行业整体稳步复苏，品牌分化进一步加剧-230606.pdf
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证券研究报告 | 2023年06月06日
超 配
商贸零售行业 6 月投资策略暨 618 大促预售情况
大促推动行业整体稳步复苏，品牌分化进一步加剧
核心观点
行业研究·行业投资策略
商贸零售
超配·维持评级
证券分析师：张峻豪
联系人：孙乔容若
021-60933168
zhangjh@guosen.com.cn
sunqiaorongruo@guosen.com.c
n
S0980517070001
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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整体来看，各平台实现稳健增长，美妆品牌分化加剧。根据商指针数据，天
猫平台预售全阶段零售额同比增长 28.36%，其中美容护肤仍是第一大收入
来源，销售额约 72 亿+，同比增长 1.15%；彩妆行业受到去年低基数的影响，
实现销售额 12 亿+，同比增长 32.82%。具体到美容护肤品牌来看，欧莱雅以
自身多年的品牌口碑和产品力稳居榜首，占比达 7.69%，珀莱雅凭借强劲产
品力和精细化渠道能力，排名紧随其后，份额差距仅有 0.03%；而薇诺娜也
依托自己在敏感肌赛道的绝对龙头地位实现 1.9 亿+的销售额，位居第 8。
京东 618 在产品、价格、服务持续升级的推动下，带动各大品牌实现快速增
长。根据官方战报，服饰美妆消费快速恢复，并呈现出舒适、悦己的趋势，
前 4 小时，京东美妆超 1100 个品牌成交额同比增长 100%，兰蔻、雅诗兰黛、
SK-II、赫莲娜、科颜氏等多个美妆大牌成交额突破千万；黄金珠宝品类成
交额同比增长超 100%，其中中国黄金、菜百增长超 3 倍，周大生增长超 50
倍；奢品箱包品类成交额同比增长超 100%，奢品饰品增长 150%，依旧强势。
从抖音平台的情况来看，根据商指针数据，在 618 预售期间，女装成为 618
期间最大赢家，实现 35 亿+的零售额，美容护肤紧随其后实现 5.7 亿+。而
根据抖音官方战报，美奢行业预售强爆发，雅诗兰黛、极萌、珀莱雅、HBN、
OGP 时光肌五大品牌官方旗舰店分别为美奢行业预售 GMV 前五店铺，而雅诗
兰黛补水抗皱套装、珀莱雅早 C 晚 A 套装成为平台热卖 TOP3 商品。
投资建议：维持板块“超配”评级。消费行业复苏相对平缓，二季度预计在
618 等大促催化下，线上销售有望逐季加速恢复，同时行业整体弱复苏背景
下，企业个体的经营韧性和长期成长性将更为值得重视。分别来看，1）化
妆品：进入二季度低基数以及品牌推新密集期，前期调整后部分标的估值吸
引力将显现,具备产品储备的优质品牌有望在 618 大促下迎来销售催化。推
荐：福瑞达、珀莱雅、水羊股份等。2）黄金珠宝：二季度行业低基数下仍
有望保持高增速，绝对估值横向比较仍有修复空间，关注未来仍具备较大开
店空间，以及品类转型布局能力的成长性标的。推荐：老凤祥、潮宏基、周
大福等。3）医美：客流恢复良好且长期景气度高，下游机构在客流加速修
复下业绩弹性较强，上游产品龙头以丰富的品类矩阵满足消费者日趋多元的
需求。推荐：爱美客、朗姿股份等。4）百货商超：客流在低基数实现加速
恢复，龙头企业积极应对消费环境变化开展业态转型，从而实现盈利能力的
稳步修复，同时国企积极推动机制优化有望进一步释放经营活力，推荐：百
联股份、重庆百货、家家悦等。
风险提示：消费复苏不及预期；疫情反复；政策变动等。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
公司
投资
收盘价
总市值
EPS
PE
代码
名称
评级
（6-5）
（亿元）
2023E
2024E
2023E
2024E
600223.SH
福瑞达
买入
10.55
107
0.40
0.51
26.38
20.69
600612.SH
老凤祥
买入
62.15
248
4.32
5.14
14.39
12.09
300856.SZ
科思股份
增持
79.15
134
2.98
3.61
26.56
21.93
300896.SZ
爱美客
买入
451.86
978
8.84
12.54
51.12
36.03
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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