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证券研究报告·公司深度研究·互联网电商

东吴证券研究所

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焦点科技（002315）

科技 AI 赋能+SaaS 业务模式，一带一路助力

业绩增长

2023 年 04 月 27 日

证券分析师张良卫

执业证书：S0600516070001

021-60199793

zhanglw@dwzq.com.cn

证券分析师张家琦

执业证书：S0600521070001

zhangjiaqi@dwzq.com.cn

研究助理王世杰

执业证书：S0600121070042

wangshiji[email protected]

股价走势

市场数据

收盘价(元)

31.78

一年最低/最高价

11.83/31.78

市净率(倍)

4.39

流通 A 股市值(百

万元)

6,187.46

总市值(百万元)

9,893.02

基础数据

每股净资产(元,LF)

7.23

资产负债率(%,LF)

36.28

总股本(百万股)

311.30

流通 A 股(百万股)

194.70

相关研究

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值

2022A

2023E

2024E

2025E

营业总收入（百万元）

1,475

1,790

2,163

2,597

同比

0.00%

21%

20%

归属母公司净利润（百万元）

300

391

501

635

同比

23%

30%

28%

27%

每股收益-最新股本摊薄（元/股）

0.96

1.26

1.61

2.04

P/E（现价&最新股本摊薄）

32.93

25.31

19.75

15.58

[Table_Tag]

关键词：#第二曲线

[Table_Summary]

投资要点

◼ 公司业务稳健增长，财务报表高质量：中国制造网是公司收入和利润的

主要来源，过去 7 年核心业务的 ARPU 值和付费用户数复合增速均保

持稳健增长。近年来核心业务体量的增长和销售费用率的下降助力公司

毛利率和净利润率稳步提升。公司资产负债表质量较高，账面现金流充

足。2022 年应收账款始终仅占总资产的 1%左右，而合同负债所占比例

为 23%左右。这是由于公司的主要业务为中国制造网，平台服务费为一

次性预收后按期确认收入，因此报表呈现出应收账款少、合同负债多，

也体现了公司对下游客户的品牌效应强，在供应链中处于强势地位。

◼ ChatGPT 的接入有望帮助公司盘活存量用户提升 ARPU 值：公司目前

已经和 Open AI 接口对接，未来有望受益于 Chat GPT，实现创收与降

本。创收层面：公司未来主要从多语言翻译、智能客服与内容生成等方

面将 Chat GPT 与中国制造网的服务相结合。降本层面：受益于 Chat GPT

革命，公司不仅客户价值提升，内部效率也预期提升。整体来看，在 Chat

GPT 的有效赋能下，公司有望多维度改善产品，进一步盘活存量客户，

增加买卖双方在平台的粘性，提升 ARPU 值。

◼ 需求侧尚存增量空间，“一带一路”政策利好海外相关业务：公司市场

份额相较阿里巴巴国际站仍有差距，但行业格局进一步向前二龙头集

中，公司具有独特优势，与阿里巴巴国际站相辅相成，未来仍有增长空

间。公司“一带一路”相关产品有望受益于政策实现快速发展。中国制

造网已有包含阿拉伯语、俄罗斯语等在内的 11 种语言版本，为国内出

口“一带一路”沿线国家的中小供应商提供相关语言的信息展示服务。

目前中国制造网访问客户来源中，“一带一路”沿线国家客户数的增速

位于前列，且未来有望受益于政策进一步提升客户数与流量。

◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为

17.90/21.63/25.97 亿元，归母净利润分别为 3.91/5.01/6.35 亿元，现价对

应 PE 为 25.31/19.75/15.58 倍。近年来，跨境电商发展迅速，国家陆续

出台了相关支持政策，跨境电商优势和潜力有望进一步释放。我们认为

公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS 模式

+政策利好”三大优势，迎来加速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

◼ 风险提示：海外出口需求不及预期，新技术接入效果不及预期，行业竞

争加剧风险。

-10%

28%

47%

66%

85%

104%

123%

142%

161%

2022/4/27 2022/8/26 2022/12/25 2023/4/25

焦点科技沪深300

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东吴证券研究所

公司深度研究

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内容目录

1. 基本面分析：业务稳健增长，财务报表高质量 .............................................................................. 4

1.1. 发展历程：从提供单一的信息撮合服务到全流程的跨境综合服务..................................... 4

1.2. 主要业务：................................................................................................................................. 4

1.2.1. 中国制造网（MIC） ....................................................................................................... 5

1.2.2. 保险代理业....................................................................................................................... 5

1.2.3. 跨境交易平台................................................................................................................... 6

1.3. 营收拆分：中国制造网业务贡献主要收入，且占比不断提升............................................. 7

1.4. 财务概况：营收维持增长态势，盈利能力不断优化............................................................. 7

1.5. 资产负债表质量较高，账面现金流充足............................................................................... 10

2. 科技赋能+SaaS 模式，打造核心竞争力 ......................................................................................... 11

2.1. 会员数量及每会员平均收入均保持上升，带动中国制造网业务收入稳健增长............... 11

2.2. “Chat GPT+跨境电商”助力创收与降本 .................................................................................. 12

2.3. 采取 SaaS 收费，“卖水”商业模式优势突出 ......................................................................... 13

3. 行业分析：一带一路政策有望带动第二增长曲线，公司龙头地位独特 .................................... 13

3.1. 外贸进出口行业：需求侧尚存增量空间，“一带一路”政策利好海外相关业务 ............... 14

3.2. 竞争格局：与阿里巴巴国际站各具优势、相辅相成........................................................... 15

4. 盈利预测与投资评级 ........................................................................................................................ 16

5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 18

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公司深度研究

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图表目录

图 1：焦点科技发展历程....................................................................................................................... 4

图 2：焦点科技保险业务营收情况....................................................................................................... 6

图 3：公司营收按产品拆分................................................................................................................... 7

图 4： 2019-2022 中国制造网业务收入及同比增速情况 .................................................................... 7

图 5： 2019-2022 新一站保险业务收入及同比增速情况 .................................................................... 7

图 6： 2019-2022 跨境业务收入及同比增速情况 ................................................................................ 7

图 7： 2019-2022 年公司营业总收入及同比增速情况 ........................................................................ 8

图 8： 2019-2022 年公司归母净利润及同比增速情况 ........................................................................ 8

图 9：焦点科技毛利率及销售净利率情况........................................................................................... 8

图 10：焦点科技费用率情况................................................................................................................. 9

图 11：公司整体及各产品毛利率 ....................................................................................................... 10

图 12： 2020-2022 年公司资产负债表主要项目占总资产比例 ........................................................ 10

图 13： 2015-2022 年中国制造网收入及同比增速情况 .................................................................... 11

图 14： 2015-2022 年中国制造网英文站注册付费用户数量及同比增速情况 ................................ 12

图 15： 2015-2022 年每会员平均收入及同比增速情况 .................................................................... 12

图 16：公司经营性现金流保持充沛................................................................................................... 13

图 17：公司净利率维持较高水平....................................................................................................... 13

图 18： 2016-2022 年中国进出口金额与同比增速 ............................................................................ 14

图 19：我国货物贸易进出口总值持续上升....................................................................................... 14

图 20：截至 2022 年 12 月底，我国对“一带一路”沿线国家出口额占总出口额比例已达到 33%

.................................................................................................................................................................. 14

图 21：中国制造网英文站会员人数................................................................................................... 15

图 22：中国制造网与阿里巴巴国际站对比....................................................................................... 15

表 1： Chat GPT 赋能公司产品，改善中国制造网服务 ................................................................... 12

表 2：中国制造网收费模式................................................................................................................. 13

表 3：营收预测（百万元）................................................................................................................. 16

表 4：可比公司对比（2023/4/26，广联达和万兴科技为 wind 一致预期数据，表中焦点科技的

营业收入仅为中国制造网业务）.......................................................................................................... 17

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