东吴证券-电子行业深度报告：存储行业拐点渐显，产业国产化势在必行-230612.pdf
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证券研究报告·行业深度报告·电子
东吴证券研究所
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电子行业深度报告
存储行业拐点渐显，产业国产化势在必行
2023 年 06 月 12 日
证券分析师 马天翼
执业证书：S0600522090001
maty@dwzq.com.cn
证券分析师 金晶
执业证书：S0600523050003
jinj@dwzq.com.cn
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增持（维持）
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投资要点
◼ 多事件持续催化，存储国产化进程加速。美光审查事件落地，有望加
快存储国产化进程。伴随三星 2023 第一季度利润暴跌 96%，存储业务
亏损达 3 万亿韩元，三星正式宣布存储芯片减产，截至 2023 年 3 月中
旬已减产 20%。由于存储产品库存达到顶峰，存储价格跌至低谷，为
减少亏损，长江存储也正式宣布存储晶圆涨价 3-5%，外媒报道铠侠与
西部数据将加快合并事宜谈判以增强竞争力。存储赛道供给格局持续
优化，静待下游需求景气度回暖。
◼ 价格、库存拐点渐显，AI 服务器、车载等领域空间广阔：自 2022 年
初以来存储下游需求不振引发供需错配，厂商竞相出货导致存储价格
持续下探。2023Q1 存储产品价格继续下跌，伴随下游笔电需求回暖、
AI 应用浪潮袭来与汽车市场景气度上升，叠加龙头企业减产停止价格
跌势，预计价格在 2023Q2 环比跌幅持续缩小，存储产品价格有望迎来
拐点。海外存储大厂如美光、海力士相继缩减资本支出并降低产能利
用率，国内厂商库存拐点逐渐显现。根据我们测算，2023 年全球 AI 服
务器存储市场规模为 81 亿美元，预计 2026 年能达到 492 亿美元，23-
26 年 CAGR 为 82.5%，AI 服务器带来的增量主要体现在对大容量
DDR、HBM、SSD 产品的拉动。车载存储方面，根据 Yole 数据，2027
年车载存储市场规模达到 125 亿美元，2021-2027 年 CAGR 为 20%，
随着美光产品被禁，车载存储领域的国产替代进程将继续加快。
◼ 投资建议：存储产业链国产化势在必行。通过对产业链主要玩家减产
动作、库存及价格逐渐见底等观测，我们认为当前存储行业已进入筑
底阶段，具有估值底部复苏预期，并且在美光审查落地、长存 NAND
产品小幅提价等催化下，我们在当前时点看好存储产业尤其是国产化
进程加速，在景气度反转前提下，格局未来有望呈现国产化加速的局
面。基于产业配套及国产化替代等逻辑，我们认为存储产业投资重点
看三条主线：1）建议关注国内存储芯片材料设备、设计、晶圆及代工
厂、模组、封测等产业链相关厂商：配套长江存储、长鑫存储、三
星、海力士等大厂的材料供应商：雅克科技、彤程新材、晶瑞电材
等；半导体设备供应商：北方华创、拓荆科技、长川科技、盛美上海
等；封测厂商：深科技、通富微电等。2）利基存储及配套芯片 IC 设
计厂商：兆易创新、东芯股份、澜起科技、聚辰股份、德明利、北京
君正、芯天下等。3）国产化产业链：材料及设备（南大光电等）、模
组厂商（佰维存储、江波龙、朗科科技等）；晶圆代工厂（华虹宏力、
中芯国际等）；封测（新益昌、华天科技、长电科技等）；分销厂商
（香农芯创、雅创电子、中电港等）。
◼ 风险提示：下游复苏不及预期风险；存储价格反弹不及预期风险；宏
观经济形势变化风险；龙头厂商减产不及预期风险
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2022/6/13 2022/10/11 2023/2/8 2023/6/8
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