东方财富证券-轨道交通行业深度研究：凛冬已过，轨交行业底部复苏-230612.pdf
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2023-06-18
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轨道交通行业深度研究
凛冬已过，轨交行业底部复苏
2023 年 06 月 12 日
[Table_Summary]
【投资要点】
◆ 铁路市场进入复苏周期，客运与货运有望并进。2023-2025 年度投资
额有望达到 8400 亿元，较 2021-2022 年提升近 1000 亿元。根据“十
四五”规划，2023-2025 年高铁新增里程将达到 8000 公里，相比于
2020-2022 年的 7000 公里有所提高，边际向上。随着 2023 年客流恢
复和高铁通车里程上市，动车组新增量相较 2020-2022 年有望显著回
升。在货运方面，“公转铁”大势所趋，铁路货运规模已经从 2018
年的 7.95%上升至 2021 年的 9.74%，预计铁路货运比例存在一定上升
空间，将会带动货运机车需求。
◆ 城轨市场将从高速发展转为有序发展阶段，市域快线有望成为重点都
市圈发力点。52 号文提高了轨道交通修建门槛，并进一步细化城轨审
批条件，未来增量城市与线路受限。受政策收紧影响，我们预测
2023-2025 年城轨建设边际放缓；但我国城镇化率仍有提升空间，将
为城轨长期发展提供基础。同时，在长三角、珠三角等重点都市圈的
市域快轨规划和在建线路有显著提升，未来几年市域快轨有望迎来发
展的黄金期。
◆ “一带一路”有望拉动海外交通设施建设，轨交装备企业海外业务迎
来高速发展阶段。随着全球疫情冲击减少、海外需求持续释放，2023
年 Q1“一带一路”沿线国家对外新签合同额为 255 亿美元，同比增长
3.7%；2022 年度"一带一路"国家基础设施发展指数从 2020 年 110 上
升至 2022 年的 114，基建发展趋势逐步改善；2022 年有 27 个沿线国
家以交通运输为建设重点，轨交装备行业有望受益于海外交通设施建
设；在“一带一路”进一步推进下，2023 年轨交相关企业海外业务有
望持续增长。2022 年，中国中车的国际业务新签订单为 509 亿元，同
比+45.43%。国际业务新签订单占总新签订单比例从 2019 年的 16.46%
上升至 2022 年的 18.24%。2023 年 Q1，中国中车的国际业务新签订单
为 184 亿元，同比+95.7%，比例达到 30%,较 2019 年 Q1+18.3pct，海
外业务增长迅速。
◆ 维修保养市场将会成为轨交行业未来重要的业务增量。我国动车组从
2007 年大规模交付，部分车辆从 2019 年开始已经进入高级修阶段。
我们预计四、五级修密集维修阶段在 2023-2030 年，2022-2025 年动
车高级修市场规模每年平均达到 200 亿元以上，相较 2018-2021 年的
98 亿元同比+118%。同时，城轨交通也将步入后周期阶段，预计 2025
年维修市场规模超过 700 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 6.6%。
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强于大市（买入）
[Table_Author]
东方财富证券研究所
证券分析师：周旭辉
证书编号： S1160521050001
联系人：刘斌
电话：021-23586314
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