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财通证券-休闲食品行业零食量贩连锁赛道系列报告(二):零食量贩门店底层逻辑解析-230612.pdf
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休闲食品 / 行业深度分析报告 / 2023.06.12
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零食量贩连锁赛道系列报告(二)
证券研究报告
投资评级:看好(维持)
最近 12 月市场表现
分析师
孙瑜
SAC 证书编号:S0160523010003
sunyu02@ctsec.com
分析师
李茵琦
SAC 证书编号:S0160523020001
liyq03@ctsec.com
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2023-04-08
零食量贩门店底层逻辑解析
核心观点
前言:2022 年以来零食量贩门店实现快速增长,以零食很忙为代表,其门店
数量在 2022 年从 1000 多家突破到 2000 多家,实现翻倍增长。零食很忙成立
于 2017 年,经历 5 年沉淀实现了门店数量的快速增长期。这背后除了体现出
零食量贩渠道自身商业模式的创新,也反映出零食销售渠道的变迁、疫情对消
费习惯的改变等等。本篇报告重点分析零食量贩赛道崛起的底层逻辑。
零食量贩赛道的崛起与零食渠道的变迁息息相关:根据过去几年各渠道
份额的变迁我们得出这样的结论:效率提升、产品性价比、场景的即时性是渠
道可以吸引消费者的核心要素,零食量贩模式可以崛起的原因在于此。1)零
食消费频率高、品类多样化、市场容量较大的特性,足以支撑零食专营门店的
生存。2)零食量贩渠道在商业模式上实现了效率提升,将更多红利让渡给消
费者。3)属于社区业态,消费场景上能够较大程度满足即时性需求。
零食量贩渠道高效率的具体体现:相比同为社区业态的便利店,我们认为
其效率主要体现在专一性和性价比。从产品结构来看,便利店商品数 SKU 在
几百至几千不等,除了零食,还覆盖日用品、鲜食、香烟等;根据毕马威数据,
包装食品的 SKU 整体占比仅有 10%左右。而零食量贩门店专营零食品类,
SKU 基本都在 1000 个以上,且上新频率快,基本每月迭代 10%以上的新品,
给予消费者更加多样化的选择。在产品性价比方面,根据我们草根调研数据,
知名品牌产品在零食量贩店基本都可以做到比便利店便宜 30%-40%,也比来
伊份等高端品牌便宜。
零食量贩高效率的实现路径:零食量贩渠道的模式本质上是“薄利多销”,
利用“薄利”来实现规模提升,当零食量贩门店的规模体量达到一定程度后,
在争取知名品牌合作和优惠价格方面可以更有议价权。同时由于直接对接厂
商和消费者,流通环节减少带来的信息高效对接,可以更好实现以需求为导
向。已经有不少案例可以说明,零食量贩品牌可以为上游供应商提供颇有帮助
的产品调整意见。此外,零食量贩渠道在零食上的“专一性”,使得其门店模
型的盈利空间更大,盈利模式可以概括为“品牌引流、白牌赚钱”,数据显现
零食量贩门店的净利率显著高于便利店。最后,成功的零食量贩店通常采取标
准化运营机制和严格管理体系。零食量贩渠道的底层逻辑并不复杂,但能够在
规模起来的初期把模式跑通,往往也离不开优秀的管理机制。
风险提示:食品安全问题、行业竞争加剧、居民消费力复苏不及预期
-17%
-10%
-3%
4%
11%
18%
休闲食品 沪深300
上证指数
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行业深度分析报告/证券研究报告
1 几年沉淀,22 年零食量贩赛道进入快车道 .......................................................................................... 4
2 零食量贩模式崛起的底层逻辑 ............................................................................................................... 6
2.1 我国休闲食品的渠道变迁 ................................................................................................................... 6
2.2 零食量贩渠道的效率体现在什么地方? ......................................................................................... 10
2.3 零食量贩如何做到高效率? ............................................................................................................. 13
3 风险提示 ................................................................................................................................................. 15
图 1. 零食量贩渠道变迁历程 ......................................................................................................................... 4
图 2. 近年来零食销售渠道分布的变化 ......................................................................................................... 7
图 3. 近年来快消品销售渠道分布的变化 ..................................................................................................... 7
图 4. 我国主要上市商超企业平均营收增速放缓 ......................................................................................... 7
图 5. 我国主要上市商超企业净利率较低 ..................................................................................................... 7
图 6. 我国便利店门店数量(万家)持续增长 ............................................................................................. 7
图 7. 便利店企业平均覆盖城市和省份数量持续增加 ................................................................................. 7
图 8. 传统大卖场渠道的客户流失率与原因分析——基于消费者调研 ..................................................... 8
图 9. 社区型便利店占比最多 ......................................................................................................................... 9
图 10. 约一半便利店门店开通了社区团购业务 ........................................................................................... 9
图 11. 中国水果零售市场的零售额(十亿元) ........................................................................................... 9
图 12. 水果零售渠道的零售额(十亿元)及占比 ....................................................................................... 9
图 13. 百果园门店数量(家) ....................................................................................................................... 9
图 14. 按城市层級划分的零售门店數量(家) ........................................................................................... 9
图 15. 2021 年我国零食零售额为 8251 亿元 ............................................................................................... 10
图 16. 2021 年我国 86%的消费者每月消费零食 3 次及以上 .................................................................... 10
图 17. 零食很忙、良品铺子、来伊份门店数量(家)对比 ..................................................................... 10
图 18. 零食很忙、良品铺子、来伊份营收(亿元)对比 ......................................................................... 10
图 19. 中国便利店消费者画像 ..................................................................................................................... 11
图 20. 2021 年中国不同年龄消费者便利店消费频率分析 ......................................................................... 11
图 21. 2021 年中国消费者在便利店购买商品类型分析 ............................................................................. 11
内容目录
图表目录
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3
行业深度分析报告/证券研究报告
图 22. 2021 年便利店样本企业各品类销售占比 ......................................................................................... 12
图 23. 2020 年不同类型便利店商品结构 ..................................................................................................... 12
图 24. 中国连锁便利店代表企业主要费用构成 ......................................................................................... 14
图 25. 零食很忙加盟条件 ............................................................................................................................. 15
图 26. 零食很忙加盟流程 ............................................................................................................................. 15
图 27. 零食很忙定期更新门店评分 ............................................................................................................. 15
图 28. 零食很忙通过高额的举报奖金鼓励内外部监督员工廉洁行为 ..................................................... 15
表 1. 零食量贩头部品牌基本信息梳理 ......................................................................................................... 5
表 2. “零食很忙”消费者画像 ................................................................................................................... 12
表 3. 零食折扣店、高端零食集合店、便利店、超市部分产品价格对比(元) ................................... 12
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行业深度分析报告/证券研究报告
1 几年沉淀,22 年零食量贩赛道进入快车道
2022 年以来零食量贩门店实现快速发展,以零食很忙为代表,其门店数量在 2022
年从 1000 多家突破到 2000 多家,实现翻倍增长。零食很忙成立于 2017 年,经历
5 年沉淀实现了门店数量的快速增长。这背后除了体现出零食量贩渠道自身商业
模式的创新,也反映出零食销售渠道的变迁、疫情对消费习惯的改变等等。
回顾零食专营门店渠道的四轮迭代历程:
第一阶段(2000 年前), 以薛记炒货的前身炒瓜子摊为代表的品类店、炒货店。该
类店铺主要沿街开设,以散装形式为主,品类单一,连锁程度低。
第二阶段(2000-2010 年): 以良品铺子、来伊份为代表的自营品牌连锁店。该类
店铺具有多种品类零食,从品牌自身的特色产品出发,在十年间通过自营门店、
自有品牌快速扩张,定位高端品质零食。来伊份在此期间主要依靠直营连锁专卖
店的发展模式扎根于江浙沪地区,从炒货渐渐发展至全品类;良品铺子从湖北起
家,主打高品质。
第三阶段(2010-2020 年):以老婆大人为代表的零食量贩门店。老婆大人作为零
食折扣量贩店的首家品牌,主要以直营的方式在江浙沪市场上站稳了脚跟。该类
店铺提供顾客一站式选购体验,以第三方品牌、多 SKU、高性价比为特征,通过
全球/全国采购和厂商直接供货来去除中间商差价从而控制成本,实现量贩低价。
第四阶段(2020 年-至今):以零食很忙为代表的零食量贩门店。从外部环境来看,
疫情之后居民收入端受损以及电商成熟带来的价格透明化等因素催化下,消费者
对价格更加敏感。从行业内部来看,以零食很忙为代表的新生代量贩零食品牌,
在供应链效率优化和在员工管理、产品能力、店面服务等方面的标准化上进一步
升级,以加盟方式为主加快向外扩店步伐。同时新一代零食量贩品牌均在 2020 年
后外部融资的机会显著增加,加快了开店拓展的步伐。
我们梳理了零食量贩门店数量相对靠前的品牌,1)发现头部品牌大多发源于南
方,目前渗透的区域也主要集中在南方市场,比如湖南、江西、川渝、江浙、福
建、广东等。2)成立时间大多在 2015 年之后,只有糖巢、老婆大人、戴永红成
图1.零食量贩渠道变迁历程
数据来源:老婆大人、零食很忙、良品铺子公司官网、Unsplash 网站、财通证券研究所
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