【2019】传媒行业2019年半年报综述：坚守业绩确定性更高的游戏、出版板块，关注影视内容板块个股业绩弹性0905-中银国际

【传媒行业2019年半年报综述】 在2019年的传媒行业中，半年报显示了明显的板块间分化趋势。2019年1月至8月，申万传媒指数虽有5.27%的上涨，但相对上证综指（15.7%）和创业板指数（28.8%）的表现则相对较弱。这表明传媒板块的整体业绩尚未完全摆脱政策监管和宏观经济环境的影响，业绩拐点仍未到来。 **游戏板块**：游戏行业的营收增长与行业规模增长保持同步，头部公司业绩增长优于行业平均水平。这主要得益于头部公司的老游戏持续稳定贡献流水，营销成本的降低提高了利润率。同时，新游戏储备丰富，随着版号发放的恢复，为市场带来了新的增长动力。预计2019年全年，移动游戏行业收入增速有望加速，游戏板块整体业绩也将有所提升。行业集中度的提高使得龙头公司业绩增长速度超越板块整体，未来业绩的确定性也更强。 **影视板块**：受内容监管政策影响，尤其是对古装历史、青春偶像题材的限制，导致板块整体营业收入低于预期，可能存在应收账款坏账损失和存货跌价风险。然而，头部内容的供应减少反而提升了单个项目的影响力，例如电影市场中的《哪吒之魔童降世》、《流浪地球》和《复仇者联盟4：终局之战》等影片的成功。影视板块整体业绩虽然未见明显好转，但优质内容的单体效应增强了出品方的业绩弹性。具备丰富题材储备和平台内容整合能力的公司将有更高的业绩增长潜力。 **出版板块**：出版业的业绩继续保持稳定，图书价格的提升和纸价的下降共同推高了整体毛利率。以教材教辅为主业的地方国企出版公司受益于稳定的中小学生人数，而那些提升教材教辅价格、开拓新渠道和专注于增长较快的细分市场（如少儿、文学、经管类）的公司则实现了超过行业平均的增长速度。 在投资策略上，推荐关注的游戏公司包括吉比特，同时留意三七互娱、完美世界和姚记科技。在影视板块，芒果超媒值得投资者关注。出版板块中，长江传媒被推荐。然而，行业监管政策的持续收紧、资产减值风险以及解禁和重要股东减持可能带来的风险，是评级面临的主要挑战。 2019年上半年传媒行业呈现出业绩分化的态势，游戏和出版板块因业绩确定性较高而受到关注，影视板块则依赖于单体项目的优秀表现。投资者应持续关注政策动态和市场热点，以把握板块内的投资机会。