从这个角度判断，2013 年之后啤酒企业格局愈发清晰。啤酒行业原先多采取地盘 战的策略，通常都是“大企买场，小企买店”的方式，即资本实力雄厚的啤酒企 业直接通过并购生产厂迅速打出闪电战。而小企业由于资金相对匮乏，因此只能 盘踞当地，通过瓶盖费返利或返酒等方式抢占终端，以守待攻。从多个角度分析， 我们判断供需两侧共振造就了啤酒行业的产销量拐点： 1）供给端：成本挤压生存空间，行业并购从无序到有序 我国啤酒行业整体是一个成本高度敏感型行业。我国啤酒行业经过多年的激烈竞 争，总体吨价及盈利能力均偏低，ROE 主要靠周转维持。我们测算了 A 股啤酒上 市公司整体的成本、费用及利润占比，其中成本端占比约
