免费午餐！ 外汇市场的套利机会-研究论文

使用从逐笔报价的 EBS（外汇主要交易平台的电子经纪系统）数据中获得的“实盘”报价，发现无风险套利机会——免费午餐——确实发生在外汇市场，但它通常只持续几秒钟。 “免费午餐”的形式是 (a) 一个货币对的负点差和 (b) 涉及三个货币对的三角套利关系。 后者比前者更常发生。 当市场活跃且波动时，往往会出现这种套利机会。 在 12 年的滴答数据样本中，免费午餐机会的数量急剧下降，机会在一秒内消失的概率稳步上升。 预期利润的大小高于交易成本； 当免费午餐比其他情况早一秒出现时，买卖双方同时进行的交易（或三角套利情况下的三种货币交易）发生的频率更高，表明免费午餐机会被积极利用。 1999年一秒内消失的概率不到50%，到2009年上升到90%左右。 近年来出现频率降低、消失速度加快的原因是交易微观结构的变化：主要客户的引入和扩散系统（实力较弱的银行可以使用实力较强的银行的信用额度）以及交易者的编程计算机与 EBS 计算机的直接连接。