超市行业报告：新零售的未来启示录

随着城镇化进程的推进及人均收入的提升，国内超市行业近年稳步增长，目前整体规模已逾3 万亿，但“大行业、小公司”特征依然明显。据凯度咨询、美国商务普查数据及公司公告，2017 年国内超市行业前五高鑫零售、华润万家、沃尔玛、永辉超市、家乐福市占率分别为8.6%、7.0%、5.3%、3.6%、3.1%，CR5 合计约27.6%，远低于美国超市行业、日本便利店行业约80%的CR3 占比。而动态看过去几年，在社零增速放缓及电商分流双重压力下，线下龙头经营分化明显：1）外资超市由于标准化供应链优势弱化及政策优惠去除，运营经验、人员管控、本土适应程度等方面短板逐渐暴露，退化明显；2）内资（或合资）超市中，具