机构投资者对公司并购的实证研究-来自中国证券市场的经验证据，张擎柱，刘千秋，本文基于2000~2014年期间4588起并购事件的微观数据，采用面板tobit模型和面板probit模型实证检验了并购公司的机构投资者持股比例，最大基
在中国证券市场，机构投资者在公司并购中的角色是一个重要的研究领域，因为它们的参与往往能影响并购活动的性质和效果。本文由张擎柱和刘千秋进行，利用2000年至2014年间的4588起并购事件的数据，通过面板Tobit模型和面板Probit模型进行了实证分析，旨在揭示机构投资者持股比例如何影响并购交易的价值以及跨国并购的可能性。
研究发现，上市A股公司的机构投资者持股比例与并购交易价值呈正相关。这意味着，当机构投资者持有更多股份时，并购交易的规模通常会更大。这可能是因为机构投资者通常具有更专业、更长期的投资视角，能够深入分析并购的潜在价值，从而推动更大规模的交易。同时，他们的参与有助于提高并购决策的质量，降低信息不对称，从而提高交易的成功率和价值。
最大基金管理公司持股比例的增加却与并购交易价值呈现负相关关系。这可能是因为最大的基金管理公司可能具有更大的市场影响力，有时甚至可能对公司的战略决策产生过度干预，导致并购活动未能实现最优价值。或者，大型基金可能更关注短期业绩，这可能与长期增值的并购策略相冲突，从而降低了并购的价值。
再者，QFII（合格境外机构投资者）持股比例的提升显著增加了上市公司参与跨国并购的概率。QFII制度允许外国投资者参与国内证券市场，这一结果表明，QFII的存在促进了资本市场的国际化，使得中国公司更愿意进行跨境并购，寻求全球范围内的增长机会和资源优化配置。同时，QFII的参与也可能带来了更为国际化的治理理念和经验，提高了公司在跨国并购中的竞争力。
总结来看，机构投资者，尤其是QFII，在中国证券市场的并购活动中扮演着重要角色。他们的存在不仅有助于提升并购交易的价值，还促进了跨国并购的活跃度。因此，政策制定者应继续鼓励和支持机构投资者的发展，特别是完善QFII制度，以进一步提升资本市场的深度、广度和效率。这些发现为理解机构投资者如何影响公司治理和并购市场提供了宝贵的实证证据，也为政策制定者提供了关于如何优化资本市场结构的参考依据。
