我们认为在行业不同的周期阶段，不同产业链环节的消费建材子行业及公司，可能在生产 端和销售端采取不同的经营模式，最终导致报表上不同的财务表现，体现为现金周转天数、 利润率、周转率、现金流等指标的变化。本篇报告的目的在于通过深度挖掘和比较典型消 费建材公司的报表来寻找其背后商业模式及核心竞争力的差异。消费建材的下游需求主要来自基建与地产投资，投资的周期波动会影响建材行业经营状况。 从工业企业产成品库存同比增速来看，（基建+地产）投资周期领先工业企业库存周期大致 1-2 年，是宏观经济的重要驱动力和支撑；从全国建材家居景气指数来看，2010 年以来建 材家居行业发展与地产投资周期趋势上更为相关，20
