【财务管理中的杠杆效应】
在财务管理中，杠杆效应是指由于企业存在固定的生产经营成本或固定的财务费用，使得企业利润对销售额或其他财务变量的敏感度增加。这种现象可以分为三种形式：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
1. 经营杠杆（Operating Leverage）
经营杠杆是指由于固定成本的存在，使得息税前利润（EBIT）对于销售量的变动反应更加敏感。固定成本包括租金、折旧等不会随销售量变化的成本。当销售额增加时，单位销售额分摊的固定成本降低，从而增加利润。反之，如果销售额下降，固定成本的压力将导致利润大幅下滑。经营杠杆的衡量指标是经营杠杆系数（DOL），它表示息税前利润变动率与销售量变动率的比例。
2. 财务杠杆（Financial Leverage）
财务杠杆涉及到固定利息支出和优先股股利，它们使企业的每股利润（EPS）对息税前利润的变动更为敏感。企业通过借款或发行优先股筹集资金，当息税前利润增加时，固定利息和优先股股利不变，每股利润会大幅增长。然而，如果息税前利润下降，由于固定利息支出不变，每股利润将显著下降，增加了企业的财务风险。财务杠杆系数（DFL）是衡量这一风险的指标，表示息税前利润变动率与每股利润变动率的比例。
3. 复合杠杆（Combined Leverage）
复合杠杆是经营杠杆和财务杠杆的综合，它考虑了固定成本和固定财务费用对每股收益的影响。复合杠杆系数（DCL）等于经营杠杆系数乘以财务杠杆系数，表示销售额变动率与每股收益变动率的关系，反映了企业整体风险的大小。
影响杠杆效应的因素包括但不限于：
- 产品需求波动：市场需求增加时，企业可利用经营杠杆扩大利润；反之，需求减少可能导致亏损。
- 产品价格变动：价格上涨能增加边际贡献，减轻固定成本压力；价格下跌则可能引发亏损。
- 单位变动成本变动：成本下降有助于提高利润，成本上升则可能侵蚀利润。
- 固定成本总额变动：固定成本增加会提高杠杆效应，增加风险。
案例分析：
假设一家公司在1999年的销售数据为：销售12000件商品，每件售价240元，变动成本180元，固定成本320000元。总资产5000000元，资产负债率40%，债务利率8%，普通股面值20元，普通股权益50%，税率33%。
计算如下：
1. 单位边际贡献：240元 - 180元 = 60元
2. 边际贡献总额：12000 * 60元 = 720000元
3. 息税前利润：720000元 - 320000元 = 400000元
4. 利润总额：400000元
5. 净利润：400000元 * (1 - 33%) = 264000元
6. 普通股每股收益：264000元 / (总股本 * 普通股比例) = 264000元 / (5000000 * 60%)
7. 经营杠杆系数DOL：(400000元 / 720000元) / (400000元 / (400000元 + 320000元)) = 1.44
8. 财务杠杆系数DFL：(264000元 / 400000元) / (264000元 / (264000元 + 债务利息))
9. 复合杠杆系数DCL：1.44 * DFL
这个例子展示了杠杆效应在实际财务分析中的应用，以及如何通过计算不同的杠杆系数来评估企业的风险和潜在利润。
