建筑材料2021年中报总结：周期品类高景气，消费建材显压力.pdf

【建筑材料2021年中报总结】：2021年上半年，中国建筑材料行业的A股上市公司呈现出明显的业绩分化。在2021年第一季度，受益于去年同期受疫情影响的低基数，建材板块整体营业收入实现了63.7%的高速增长率。然而，第二季度的增速放缓，同比增长9.6%，这主要归因于房地产调控政策的收紧和基础设施建设进度的减缓。周期性建材如玻璃和玻纤在低基数下实现了强劲增长，而水泥板块则呈现高位回调，价格变动成为关键因素。 消费建材领域中的细分龙头公司在量增和收入增长方面表现出色。然而，装修建材的成本端受到挑战，由于原材料价格上涨，2021年第二季度的毛利率和净利率均出现下滑。建材板块的2021年第一季度和第二季度毛利率分别为28.3%和30.5%，分别同比下降2.9%和1.2%。期间费用率总体有所优化，但第二季度在经营压力下略有扩张。 在盈利端，玻璃和玻纤子行业的盈利能力显著增强，而消费建材的净利率下降，水泥板块的ROE也有所下滑。2021年上半年，建材板块的经营活动现金流出现阶段性压力，经营性现金净流量同比下滑。其中，下游地产政策收紧和上游原材料价格的飙升是主要原因。与此同时，板块资产负债率有所提高，反映出需求压力下上市公司负债端的扩大。 具体到子行业，玻璃板块的资产负债率下降最为明显，这得益于其盈利的持续提升。防水材料板块的资产负债率和带息债务均有所压缩，主要由东方雨虹的策略调整引起。建筑涂料和建筑陶瓷板块的资产负债率上升，分别是因为收入规模的扩张和企业负债的增加。在经营周期方面，水泥、玻璃、玻纤、水利管道和耐火材料子板块的净营业周期显著缩短，表明运营效率的提升。装修建材中，多数子板块的净营业周期也有所缩短，但建筑涂料和建筑陶瓷例外。 综合来看，建筑材料行业在2021年上半年面临诸多挑战，包括政策调控、原材料价格波动以及现金流压力。然而，部分子行业仍展现出韧性，特别是在景气度较高的周期性建材领域。未来行业走势将取决于宏观政策的走向、原材料价格的稳定性和市场需求的变化。分析师建议关注玻璃和水泥等子行业的投资机会，并认为水泥板块存在估值修复的可能。同时，也要注意宏观政策反复和原材料价格大幅波动带来的风险。