食品饮料2021中报总结白酒篇：高端稳，次高端快，地产酒弹性初现.pdf

【白酒行业2021年中期报告概要】 在2021年的中报总结中，白酒行业展现出高端稳定、次高端快速成长以及地方性酒企的业绩弹性初现的特点。高端白酒作为行业的稳定基石，尽管在白酒动销淡季增速略有放缓，但总体保持稳健增长，显示出其强大的抗周期能力。次高端白酒则呈现出强烈的市场活力，业绩增速翻倍，成为板块中的亮点。地方性酒企在逐步复苏的过程中，也表现出良好的业绩恢复势头。 在财务表现上，2021年上半年，次高端白酒营收和利润增速显著，部分企业实现了超过50%的增长。高端白酒的营收增速稳定在15.2%和12.7%，而地方性酒企的营收和业绩增速分别为33.6%和32.9%，39.4%和35.3%，反映出市场对地方品牌的需求回暖。大众酒领域，如顺鑫农业，由于受到疫情的持续影响，业绩压力仍然存在。 利润端的数据显示，消费升级和运营效率的提高共同推动了板块利润增长。次高端酒企和部分优质地方酒企的毛利率显著提升，这得益于产品结构优化和规模效应。税金率随着经营活动的正常化而回归常态，但部分企业的营业税金率仍低于去年同期。费用率方面，次高端酒企受益于规模经济，费用率有所下降，而地方酒企的变化相对较小。净利润率在第二季度改善，主要原因是毛利率上升和税金率下降的综合影响。 现金流方面，白酒行业整体呈现回暖态势，销售回款显著改善，次高端白酒尤为突出。大部分企业销售回款占比超过100%，显示出行业的健康发展趋势。合同负债的增加，即预收款项的增加，达到361.1亿元，同比增长34.1%，表明渠道对未来的信心增强，为旺季销售提供了有力支撑。 投资建议上，鉴于白酒行业的估值回调，高端白酒如茅台、五粮液和泸州老窖已进入价值投资区间。次高端白酒有望保持高速增长，地方酒企的业绩弹性也将逐渐释放。长期视角下，消费升级将持续推动行业集中度提升，看好名优酒企的量价空间。推荐关注的股票包括水井坊、古井贡酒、山西汾酒和泸州老窖，同时也强调茅台和五粮液等价值股的配置价值。 然而，需要注意的是，行业面临的风险包括疫情反复可能影响终端销售，高端白酒价格波动以及市场竞争加剧等。投资者应对此保持警惕。 总结，2021年中期，白酒行业总体表现良好，不同价格带分化明显，次高端和地方酒企成为增长引擎。随着市场预期的调整和行业信心的增强，未来有望迎来更多的发展机遇。