造纸行业研究框架.pdf

在造纸行业研究框架中，涵盖了一系列重要的知识点，这些知识能帮助我们更深入地理解造纸行业的基本面，为投资决策提供依据。 行业概况和研究框架。造纸行业作为一个中游制造业部门，其总产量在2020年达到了1.12亿吨。该行业的周期性较为明显，通常会随着经济周期的波动而起伏。此外，行业集中度相对较低，大部分企业的产量规模较小，产量在100万吨以下的企业占据了整个行业产量的约70%。研究框架主要聚焦于两个方面：一是行业β，即原材料与成品纸价格之间的剪刀差，影响行业的盈利周期性波动；二是个股α，即企业内部的比较优势，如产业链整合能力、自备电厂的建设、生产效率等。 接下来，木浆系是造纸行业的主要部分。纸浆价格受多种因素影响，包括库存、供应、需求、成本、季节性以及政策等，它与大宗商品市场的行情紧密相连。中国作为世界上最大的纸浆净进口国，其纸浆的使用量和增量需求对全球市场具有显著的影响。预计在2021到2023年间，全球木浆使用量的年化增长率将处于1.6%到2.4%之间。分品种来看，文化纸的需求相对稳定，而白卡纸的需求增长较快，但同时也面临着较多的新增产能。 废纸系方面，2017年开始实施的外废进口配额制以及2021年起外废进口清零，对中国造纸行业产生了较大影响。一方面，这一政策推动了国内废纸价格的提升；另一方面，它也迫使行业采用更多的其他纤维源，如外废或原生浆来补充纤维需求。行业格局因此得到优化，特别是高端品种的供给更为紧张，这为行业内的龙头企业提供了更大的发展机会。 在投资建议方面，分析师推荐了太阳纸业，认为其林纸一体化战略和多元纸种布局能够有效抵御行业周期波动，且2021年利润弹性较大，估值具有安全边际。除了太阳纸业，分析师还建议关注山鹰国际和博汇纸业。 在风险提示方面，分析师指出了几个主要风险：汇率及原材料价格的大幅波动、宏观经济环境的变化、市场竞争的加剧以及客户信用风险的上升。这些风险因素都需要投资者在进行投资决策时予以考虑。 了解造纸行业的整体概况和研究框架，分析木浆系和废纸系的市场动态，以及密切关注行业内的投资建议与风险提示，对于投资者而言是非常关键的。这些内容共同构成了造纸行业研究框架的重要知识点，为专业人士和投资者提供宝贵的洞察。