环保行业深度报告：科创板系列报告（四）之环保篇：以海外市场探究环保估值体系.pdf

环保行业深度报告主要针对科创板环保公司进行分析，这份报告通过研究海外市场的估值体系，为国内科创板环保企业的估值提供参考。报告详细探讨了海外环保上市公司的整体情况、交易与定价、盈利变化，并对比了A股科创板与海外市场在环保企业的投资策略、估值方法以及投资风险等。 报告指出，海外上市的环保公司主要集中在港股和美股市场，并且这些公司大多处于成长期或成熟期，拥有稳定的现金流和稳健的业绩增长。在这样的背景下，海外市场的投资分析师普遍采用市盈率（PE）法对公司进行定价，对于那些业绩增速较快、成长性好的公司，会给予一定的估值溢价。此外，报告还提到，在上市后的短期内，首发估值低的公司往往能超越首发估值高的公司，这可能是由于市场无法在短时间内验证首发高估值公司的成长溢价，从而导致其股价上涨动力和市场表现不如首发估值较低的公司。 接下来，报告分析了海外市场中，包括水务、固废处理等在内的环保公司股价长期上涨的主要因素。在港股市场中，由于政策的推动和订单的催化作用，环保板块在2012至2015年间产生了大量的超额收益。而在美国市场，投资者更看重公司持续的现金流增长，因此有些公司如粤海投资，能够穿越不同的市场周期成为大牛股。这些都是因为这些公司的利润增长稳健、现金流表现优异以及分红水平稳定。 对于科创板的环保公司，报告提出采用期权定价、折现现金流（DCF）、市盈率（PE）、市盈率增长率（PEG）和企业价值对息税折旧及摊销前利润（EV/EBITDA）等定价方法。根据海外市场企业的定价模式，科创板环保公司预计在上市时已具备较好的盈利能力，因此更倾向于使用PE/PEG法进行定价，同时也因为科创板企业成长性较强，科创板环保企业相比主板会享有更高的溢价。 在投资策略方面，报告建议维持行业“看好”评级，并短期配置首发估值较低的企业，而长期看好在科创板上具有技术创新、经营稳健、盈利能力强和现金流良好的企业。技术方面，那些采用生物法处理废气、膜技术、磁分离技术领先的水处理公司，以及经营效率高、资源化利用水平先进的固废处理公司等，都是市场关注的重点。经营方面，尽管科创板不要求企业盈利，但盈利预期必须较高，现金流预期必须良好，同时企业的运营需要依赖于政府财政实力充盈的地区。 报告也提到投资所面临的潜在风险，主要是政策执行力度不及预期和行业订单释放不及预期的问题，提醒投资者注意风险提示。 这份报告不仅为投资者提供了环保行业的投资策略，还提供了对于科创板环保企业估值的深入分析。通过对比海外市场与A股科创板，报告希望能为投资者提供更加全面和深入的行业分析视角。