【半导体行业报告——海外观察系列一：从Wolfspeed发展看碳化硅国产化（2022）】
报告核心聚焦于全球第三代半导体领军企业Wolfspeed（原CREE公司），该公司在碳化硅（SiC）衬底市场上占据主导地位，市占率超过60%。Wolfspeed的碳化硅业务经历了从LED和照明产品到专注功率半导体和射频领域的转变，计划将6寸片月产能扩产至约10万片。其技术和市场地位对于理解碳化硅行业具有重要参考价值。
**需求端分析：**
碳化硅因其耐高压、耐高温和高频的特性，在新能源汽车、新能源发电、充电桩等多个领域有广泛应用。据Yole预测，2025年全球电力电子领域碳化硅市场将达到30亿美元以上，新能源车将是主要驱动力，贡献过半的增量。在中国，新能源车、光伏、轨道交通、充电桩等领域碳化硅的应用潜力巨大。
**供给端分析：**
碳化硅产业链的关键环节包括衬底材料和器件制造，主要采用PVT法生产。虽然国内厂商与欧美领先企业存在5-8年的技术差距，但国内碳化硅项目正在逐步推进，产能有望快速释放。然而，关注的重点应是下游客户的验证情况，以评估实际有效产能。
**成本降低探讨：**
碳化硅的成本降低直接影响其市场渗透率。降低成本的主要途径包括提升长晶效率、减少切片损失、提高良率以及扩大晶圆尺寸。长晶效率的提升被认为是最重要的成本降低因素。
**盈利能力分析：**
Wolfspeed在2021财年的毛利率为31.3%，随着产业链整合和器件业务比例增加，预期未来毛利率可能超过50%。国内厂商通过提升良率，预计长期毛利率可达30%-40%。
**竞争格局：**
碳化硅行业的集中度较高，但随着市场规模扩大，市场份额可能会逐渐分散。国产厂商有望抓住机遇，提升市场份额，长期来看，行业并购将成为趋势。
**市值空间：**
Wolfspeed的市值增长反映了市场需求和业绩超出预期。相比之下，国内厂商由于技术、产品成熟度和产能限制，市值规模较小。国内公司估值通常为海外龙头的4倍以上，反映市场对成长的乐观预期。随着行业需求增长和国内厂商的营收利润提升，其市值天花板有望打开。
**投资建议：**
报告推荐关注碳化硅产业链中的时代电气和晶盛机电，并建议留意天科合达、山东天岳、三安光电、露笑科技、东尼电子、士兰微、斯达半导、闻泰科技和华润微的投资机会。
**风险提示：**
报告指出，碳化硅成本降低速度、国产厂商车规级验证和良品率提升进度可能不达预期，这些都是影响行业发展的潜在风险。
总结来说，该报告深入剖析了Wolfspeed的发展历程、碳化硅行业的供需状况、成本优化路径、盈利能力、市场竞争格局以及投资机遇，同时提醒投资者关注相关风险。随着国产化进程的加速，中国企业在碳化硅领域的崛起将对全球市场产生深远影响。
