【基础化工行业深度报告——碳中和系列报告七：尿素大涨的启示】
尿素作为基础化工行业的重要产品，其价格在2021年出现了大幅上涨，这背后的主要驱动力并非仅限于短期的天然气价格波动，而是全球碳中和趋势的影响。报告指出，随着全球各国对碳排放的严格限制，天然气因其较低的碳排放优势，需求增长显著，特别是在碳中和目标推动下。然而，由于过去几年天然气价格低位和对化石能源的长期悲观预期，导致资本投入不足，供给增长受限，从而加剧了价格上升。
天然气价格的暴涨直接影响到尿素和合成氨等碳一产品的成本，因为这些产品主要以天然气为原料。欧洲地区的电价上涨进一步推高了天然气的价格，形成了天然气的边际定价效应。在碳中和进程中处于领先地位的欧洲，其天然气化工品成本曲线被重构，预示着全球化工行业可能面临长期变化。
展望未来，报告预测全球天然气价格将维持高位。尽管有新的LNG出口终端和管道项目，但供给的增长仍可能无法满足持续增长的需求，从而使市场保持紧平衡状态。中长期来看，绿氨（即通过可再生能源生产的氨）有望成为替代天然气的新选择，即使考虑到大规模生产，其成本也与当前的天然气路线相近。
这种成本结构的改变对尿素和合成氨下游产业产生深远影响，例如欧洲的MDI和TDI生产成本将显著增加。在国内，由于双碳目标实施相对较晚，国内尿素和合成氨生产企业如华鲁恒升、四川美丰、鲁西化工等将有一段时期的套利机会。另一方面，像万华化学这样的企业，由于其MDI和TDI的竞争对手主要在欧洲，且自身氢气和合成氨生产依赖于轻烃化工，因此在成本端相对稳定，而产品价格则因竞争对手成本上升而受益。
报告给出了投资建议，建议关注那些能从当前市场动态中受益的公司，同时提醒投资者注意碳中和政策变化和能源价格波动的风险。
尿素价格上涨不仅是一个短期市场现象，更是全球碳中和大趋势下的结构性变革的体现。这一变革将重塑化工行业的成本结构，影响供应链，并对投资策略产生深远影响。投资者需关注碳排放政策走向，以及能源市场的动态，以做出适应性的投资决策。
