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传媒行业:春节档6天倒计时,头部影片聚集瓜分档期,预测票房同比增长9%-0130-华创证券-21页.pdf
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传媒行业:春节档6天倒计时,头部影片聚集瓜分档期,预测票房同比增长9%-0130-华创证券-21页.pdf
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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载
证券研究报告
传媒行业重大事项点评
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春节档 6 天倒计时,头部影片聚集瓜分档期,
预测票房同比增长 9%
事项:
2019年春节档共有 9 部影片计划上映。截止 2019 年 1 月 30 日,9 部影片共计
预售票房 3.77 亿元,2019 年 2 月 5 日(春节)已排片 34.9 万场,剩余约 17%
的场次尚未排片。
评论:
2018 年 电影票房回顾:从驱动因素剖析票房增长
(1)从需求端来看,进口片在中美票房增速反转说明主要驱动因素由消费升
级驱动转向内容驱动,根据观影人次和票价拆分,中国票房市场仍处于由观影
人次驱动的阶段、观影频次和票价均存在上升空间。
(2)从供给端来看,影院增速反超票房增速说明目前渠道扩张面临经营压力,
而 2018 年底《意见》出台后院线成立和退出机制料将逐渐完善、影院的经营
效率有望提升。
2019年春节档电影前瞻:头部影片为《飞驰人生》、《疯狂的外星人》、《新
喜 剧之王》,《流浪地球》可能成为黑马
《飞驰人生》、《疯狂的外星人》、《新喜剧之王》这三部影片的导演能力出
众、分别占据春节当日 20%左右的排片场次,预计票房可能超过二十亿;《流
浪地球》在春节首日仅占据约 10%的排片场次,考虑到《流浪地球》的热度排
名显著高于其预售票房排名,且根据点映反馈影片的评价较高,《流浪地球》
可能后来居上成为春节档票房黑马。
2019年春节档电影前瞻:在敏感性测试的中性假设下,预测 2019 年春节档的
电 影票房容量为 62.5 亿元,同比增长 9%
关注标的:中国电影(主出品/发行《流浪地球》和《新喜剧之王》),万达
电影(主出品《飞驰人生》),光线传媒(主出品/发行《疯狂的外星人》、
《新喜剧之王》),北京文化(主出品/发行《流浪地球》),新文化(主出
品《新喜剧之王》),横店影视(主出品《新喜剧之王》)。
风 险提示:头部影片口碑不及预期;政策监管风险;宏观经济风险。
证 券分析师:潘文韬
电话:021-20572578
邮箱:panwentao@hcyjs.com
执业编号:S0360518070003
联 系人:徐呈隽
电话:021-20572562
邮箱:xuchengjun@hcyjs.com
占比%
股票家数(只) 150 4.2
总市值(亿元) 12,058.29 2.4
流通市值(亿元) 8,520.77 2.34
% 1M 6M 12M
绝对表现 -0.06 -17.09 -39.6
相对表现 -5.3 -7.07 -13.25
《华创传媒行业周报 2019 年第 3 期: 内容、效
率构建图片行业护城河,视觉中国尽显多娇半壁
江山》
2019-01-13
《传媒行业周报(20190114-20190120):2019
年潜力头部手游一览》
2019-01-20
《传媒行业周报 2019 年第 5 期:新东方、好未来
发布季报,整治行动中业务增速放缓、经营效率
健康》
2019-01-27
-42%
-26%
-11%
4%
18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 18/11
2018-01-31~2019-01-29
沪深300 传媒
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行业研究
传媒
2019 年 01 月 30 日
传媒行业重大事项点评
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2
目 录
一、2018 年电影票房回顾:从驱动因素剖析票房增长,成长空间和经营压力兼具 .................................................4
(一)需求端:内容驱动>消费升级驱动,观影人次驱动>票价驱动 ................................................................5
1、进口片在中美票房增速反转,说明主要驱动因素由消费升级驱动转向内容驱动.......................................5
2、市场处于观影人次驱动阶段,观影频次和票价存在上升空间...................................................................6
(二)供给端:渠道扩张面临经营压力,院线牌照重新发放有望提升经营效率 ...............................................7
1、渠道驱动:影院增速反超票房增速、经营压力变峻,春节档票房彰显渠道下沉效益................................7
2、经营效率驱动:《意见》出台推动院线成立和推出机制完善,影院经营效率有望提升 ..............................9
二、2019 年春节档电影前瞻:头部影片聚集瓜分档期,预测票房同比增长 9% .................................................... 12
1、根据导演业绩推测影片票房量级........................................................................................................... 13
2、根据营销数据分析影片热度.................................................................................................................. 14
3、根据预售排片情况推测头部影片........................................................................................................... 15
4、通过敏感性测试预测 2019 年春节档票房 .............................................................................................. 16
三、风险提示 ...................................................................................................................................................... 18
传媒行业重大事项点评
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3
图表目录
图表 1 中国电影票房及其增速 ............................................................................................................................4
图表 2 电影票房增长的驱动因素 .........................................................................................................................4
图表 3 电影票房增长的驱动因素(详细) ...........................................................................................................4
图表 4 中国电影票房及其增速 ............................................................................................................................5
图表 5 北美电影票房及其增速 ............................................................................................................................5
图表 6 美国进口片的票房增速比较 .....................................................................................................................6
图表 7 美国头部电影和国产头部电影的评分比较 ................................................................................................6
图表 8 中国票房增速、观影人次增速和票价增速 ................................................................................................6
图表 9 北美票房增速、观影人次增速和票价增速 ................................................................................................6
图表 10 北美、韩国、中国的人均观影频次 .........................................................................................................7
图表 11 各级城市的人均观影频次 .......................................................................................................................7
图表 12 各级城市的平均票价 ..............................................................................................................................7
图表 13 中国在线票务市场的竞争格局 ................................................................................................................7
图表 14 电影票房增速和影院数量增速 ................................................................................................................8
图表 15 中国的影院数量及其增速 .......................................................................................................................8
图表 16 各级城市的电影票房增速和影院数量增速...............................................................................................8
图表 17 各线城市的院均场次和场均人次.............................................................................................................8
图表 18 各线城市的电影票房占比 .......................................................................................................................9
图表 19 各线城市的春节档票房占比....................................................................................................................9
图表 20 符合成立电影院线公司条件的影投公司 ..................................................................................................9
图表 21 现有 48 条院线的经营情况 ................................................................................................................... 10
图表 22 2019 年春节档计划上映的影片资料——出品发行公司 .......................................................................... 12
图表 23 2019 年春节档计划上映的影片资料——导演 ........................................................................................ 13
图表 24 2019 年春节档计划上映的影片资料——热度 ........................................................................................ 14
图表 25 2019 年春节档计划上映的影片资料——主演和营销事件....................................................................... 14
图表 26 2019 年春节档计划上映的影片资料——预售 ........................................................................................ 16
图表 27 2019 年春节档计划上映的影片资料——排片 ........................................................................................ 16
图表 28 2017 年-2019 年春节档上映的头部影片对比.......................................................................................... 17
图表 29 测算春节当日的电影票房容量 .............................................................................................................. 17
图表 30 2015-2018 年春节档票房的变化趋势 ..................................................................................................... 17
图表 31 2014-2018 年春节当日票房占比 ............................................................................................................ 17
图表 32 春节档电影票房增速的敏感性测试 ....................................................................................................... 18
传媒行业重大事项点评
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4
一、2018 年电影票房回顾:从驱动因素剖析票房增长,成长空间和经营压力兼具
2018 年,中国电影总票房(不包括服务费)实现 565.78 亿元,同比增长 8.0%;包括服务费的电影总票房为 606.97
亿元,同比增长 8.8%。
本章拆分电影票房增长的驱动因素。( 1)从需求端来看,进口片中美票房增速反转说明主要驱动因素由消费升级驱
动转向内容驱动,根据观影人次和票价拆分,中国票房市场仍处于主要由观影人次驱动的阶段、观影频次和票价均
存在上升空间。(2)从供给端来看,影院增速反超票房增速说明渠道扩张已面临经营压力,而《意见》出台后院线
成立和退出机制将逐渐完善、有望提升影院经营效率。
图表 1 中国电影票房及其增速
图表 2 电影票房增长的驱动因素
资料来源:艺恩,华创证券
资料来源:艺恩,华创证券
图表 3 电影票房增长的驱动因素(详细)
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
电影票房(亿元)
165.63
214.74
294.3
438.8
455.27
523.78
565.83
yoy
29.7%
37.0%
49.1%
3.8%
15.0%
8.0%
影院数量(个)
3062
3879
4926
6500
7912
9342
10496
yoy
26.7%
27.0%
32.0%
21.7%
18.1%
12.4%
院均场次(场)
6765
7455
8059
8433
9587
10112
10578
yoy
10.2%
8.1%
4.6%
13.7%
5.5%
4.6%
场均人次(人次)
22
21
21
23
18
17
15
yoy
-5.0%
-1.1%
9.5%
-21.3%
-5.2%
-9.9%
观影人次(亿人次)
4.63
6.14
8.34
12.61
13.74
16.22
17.18
yoy
32.6%
35.8%
51.1%
9.0%
18.1%
5.9%
平均票价(元/人次)
36
35
35
35
33
32
33
yoy
-2.2%
0.9%
-1.3%
-4.8%
-2.5%
2.0%
资料来源:艺恩,华创证券
166
215
294
439
455
524
566
30%
37%
49%
4%
15%
8%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
100
200
300
400
500
600
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
电影票房(亿元) 同比增速
8.0%
12.4%
4.6%
-9.9%
5.9%
2.0%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
传媒行业重大事项点评
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5
(一)需求端:内容驱动>消费升级驱动,观影人次驱动>票价驱动
1、进口片在中美票房增速反转,说明主要驱动因素由消费升级驱动转向内容驱动
从电影消费者的角度来看,电影票房增长来自消费升级驱动和优质内容驱动。这两种驱动力相互叠加影响,因此难
以进行拆分,例如消费者因消费升级驱动提高自己电影消费的预算、又因优质内容驱动最终决策观看某一部电影。
本小节判断目前中国票房增长的主要驱动力已由消费升级驱动转向内容驱动,证据是美国出品的进口电影在中国和
北美地区的票房增速差额反转。
对比中国和美国的电影票房增速,中国的电影票房从 2012 年的 166 亿元增长至 2018 年的 566 亿元,年均复合增速
达 22.7%;美国的电影票房从 2012 年的 108 亿元增长至 2018 年的 119 亿元,年均复合增速为 1.6%,平缓的大盘增
速说明美国电影票房已经度过消费升级驱动阶段、其波动主要来自内容驱动。
图表 4 中国电影票房及其增速
图表 5 北美电影票房及其增速
资料来源:艺恩,华创证券
资料来源:
boxofficemojo
,华创证券
以美国出口中国的进口电影为样本集(根据艺恩“中国票房网”上的公布口径),对比样本集在中国大陆和北美地区
的票房增速,其中北美地区的票房增速体现内容驱动因素,中国大陆的票房增速同时体现内容驱动因素和消费升级
驱动因素。
从 2013 年至 2017 年,美国出口中国的电影在大陆的票房增速均高于北美地区,说明这段时期内中国电影的票房增
长一定程度上由消费升级驱动。其中 2015 年的增速差额较小、主要是因为国产影片质量提升,美国出品头部影片(北
美票房排名前十)在豆瓣上的平均评分在 2013 年至 2018 年均高于国产头部影片(大陆票房排名前十)的平均评分,
但在 2015 年评分差额显著缩小。
2018 年,美国出口中国的电影在北美地区的票房增速反超中国大陆,这种反转一方面是因为国产影片质量提升导致
国产头部影片和美国头部进口片的品质差异进一步缩小,但考虑到较大的增速差异这种反转说明现阶段中国票房增
长的主要驱动因素已由消费升级驱动转变为内容驱动。
166
215
294
439
455
524
566
30%
37%
49%
4%
15%
8%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
100
200
300
400
500
600
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
电影票房(亿元) 同比增速
108
109
104
111
114
111
119
1%
-5%
7%
2%
-3%
7%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
95
100
105
110
115
120
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
电影票房(亿美元) 同比增速
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