基础化工行业三季报业绩前瞻&10月份投资策略：三季报预期环比略有改善，“科技+成长”仍有机会-1015-国信证券-25.pdf
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行业研究
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证券研究报告—深度报告
基础化工
[Table_IndustryInfo]
基础化工行业三季报业绩前瞻
&10 月份投资策略
超配
（维持评级）
2019 年 10 月 15 日
一年该行业与上证综指走势比较
行业投资策略
三季报预期环比略有改善，“科技+
成长”仍有机会
10 月份投资观点：关注三季报行情，“科技+成长”仍有机会
我们预计基础化工行业上市公司的三季度的利润增速区间为（-17%~-15%），季
度环比略有改善。根据最新的国家统计局 8 月份数据，化工行业四大板块中橡
胶和塑料制品行业的利润同比（+11.7%）仍保持了较好的增长，化学原料及化
学制品制造业（-13.1%）的利润同比与上半年的增速略有改善，而化学纤维行
业（-30.1%）和石油煤炭及其他燃料加工业（-53.1%）的利润同比仍有较大幅
度的下滑。化工产业链内部的利润正逐步从上游原材料环节向下游橡胶及塑料
制品环节转移。我们认为市场上对科技方向的公司关注度仍在持续，在中美开
展长期全球竞争的背景之下，发展科技将是未来国内产业升级的重要方向。近
期“科技+成长”仍有机会，建议重点关注金发科技（新材料领域研发实力强，
新增产品逐步打开市场）、蓝晓科技（离子吸附技术取得突破，下游盐湖提锂快
速增长）、东旭光电（受益于石墨烯产业化进程加快）。
10 月投资组合：华鲁恒升（油价上涨、化肥景气度较好、三季度业绩预计环比
继续改善）、恒力石化（炼化项目市场盈利预期提升，三季度受益于长丝产业链
景气度恢复）、金发科技（主营业务盈利逐步恢复，新材料业务增速有望加快）、
东旭光电（石墨烯产业化进程加快，市场关注度提升）。
行业近况：主动去库存阶段仍在持续
根据国家统计局最新公布的 8 月份数据，化工行业 PPI 同比下行趋势仍在继续。
其中化学工业 PPI 同比达到-3.00%，其中橡胶和塑料制造业的 PPI 表现最好
（-0.80%）。行业新增产能释放速度有所放缓，前 8 月固定资产投资完成额同比
增长 5.50%。下游需求仍表现低迷，汽车、纺织、家电行业重点产品的产量并
没有明显改善，房地产新开工面积和施工面积的同比增速虽然表现较好，但是
竣工面积同比增速仍旧没有改观，对地产后周期的化工产品需求支撑力度有限。
产品价格及价差分析：一铵、DMF、尿素、硝酸铵和涤纶短纤等产
品价差在 Q3 持续扩大
根据我们重点跟踪产品的价格及价差的表现看， 2019Q3 无机化工（氟化工等）、
化肥（磷肥、氮肥、钾肥等）、塑料、橡胶等板块的相关产品整体涨幅表现较好，
另外一铵、DMF、尿素、硝酸铵和涤纶短纤等产品价差在 Q3 持续扩大。我们
根据相关产品盈利能力的持续，推荐重点关注华鲁恒升（煤化工、尿素龙头）。
风险提示：原油价格大幅波动；环保监管放松；下游需求大幅下降。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
公司
投资
昨收盘
总市值
EPS
PE
代码
名称
评级
（元）
（百万元）
2019E
2020E
2019E
2020E
600309
万华化学
买入
44.78
140,598
3.94
4.69
11.4
9.5
002601
龙蟒佰利
买入
12.02
24,425
1.50
1.81
8.0
6.6
600346
恒力石化
买入
15.40
108,402
1.22
1.63
12.6
9.4
600426
华鲁恒升
买入
16.99
27,637
1.57
1.76
10.8
9.7
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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0.6
1.1
1.6
O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 A/19
上证综指 基础化工
22832683/43348/20191015 10:12
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