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基础化工行业10月份生猪生产形势新闻发布会点评:可繁母猪存栏拐点已现,生猪后周期建议关注维生素和氨基酸板块-1126-.pdf
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证券研究报告
2019 年 11 月 26 日
基础化工
可繁母猪存栏拐点已现,生猪后周期建议关注维生素和氨基酸板块
——10 月份生猪生产形势新闻发布会点评
行业动态
◆可繁育母猪存栏量止跌回升,拐点已现,利好饲料消费。2019 年 10
月,能繁母猪存栏环比增长 0.6%,这也是 2018 年 4 月份以来,能繁母
猪存栏环比首次增长,拐点已现。全国规模猪场生猪存栏和能繁母猪存
栏已连续两个月环比增长。10 月,生猪存栏环比下降 0.6%,生猪存栏
降幅进一步收窄。可繁母猪数量有望环比逐步改善,进而生猪存栏量逐
步回升,对上游饲料需求形成支撑。生猪价格畸高,刺激养殖热情,提
升出栏重量,利好饲料消费。
◆饲料添加剂行业同时具备量和价的高弹性,建议关注维生素和氨基酸
板块。步入猪后周期,将带动饲养相关产业链需求上升。动物饲料无疑
将因此受益,饲料添加剂行业如维生素和氨基酸,配方用量相对固定,
成本占比低,下游价格敏感度低,同时具备量和价的弹性。对于维生素
行业,栏量的止跌回升带来需求改善的同时,生猪结构的改变带来额外
的增量。为获得最佳免疫功能和仔猪健康,母猪料、乳猪料、后备母猪
料维生素添加量要大于中猪和大猪的添加量。存栏环比止跌回升,饲料
产量止跌回升,饲料添加剂行业向上,建议关注维生素和氨基酸板块。
建议关注浙江医药、新和成、安迪苏、兄弟科技、花园生物、梅花生物、
阜丰集团、亿帆医药、金达威、圣达生物。
◆需求回暖叠加行业格局变革,维生素 E 价格进入上行趋势。能特科技
与 DSM 交易的完成,标志着全球维生素 E 格局转变为 DSM-能特科技、
BASF、浙江医药、新和成的寡头格局,行业格局回到 2008-2012 年维
生素 E 大牛市的起点,此次行业整合对行业影响深远。维生素 E 关键中
间体间甲酚受朗盛装置的影响,供给不足,DSM 2020 年一季度欧洲工
厂维生素 E 产量将下降 20-25%,并不排除影响至 2020 年二季度。国内
企业,北沙制药因三甲基氢醌供应短缺而限产,维生素 E 供给偏紧,近
期市场价格上涨,考虑能特科技停产时间较长,看好后期维生素 E 价格。
建议关注浙江医药和新和成。
◆反倾销有望影响国内行业格局,蛋氨酸价格有望上涨。蛋氨酸行业新
竞赛有望暂停,行业格局改善出现曙光。11 月 13 日,赢创宣布其位于
安特卫普的蛋氨酸工厂遭遇不可抗力,受赢创宣布不可抗力的影响,国
内蛋氨酸价格出现上涨。短期蛋氨酸价格仍取决于停产时间长短。2019
年 4 月中国商务部发布公告,宁夏紫光申请对原产新加坡、马来西亚以
及日本的蛋氨酸反倾销调查,并于 2019 年 10 月 10 日召开蛋氨酸反倾
销听证会,预计在 2019 年 12 月初有望宣布初裁决定。蛋氨酸价格近期
上涨至 20270 元/吨,相比九月初上涨 18.6%,后期价格走势需进一步关
注蛋氨酸反倾销初裁结果。建议关注安迪苏和新和成。
◆风险分析:安全生产的风险、养殖业等下游需求变弱的风险、行业产
能过剩带来产品价格下跌的风险、原材料价格波动的风险、中美贸易争
端的风险、汇率波动风险。
增持(维持)
分析师
肖亚平 (执业证书编号:S0930519050006)
021-52523809
xiaoyaping@mail.ebscn.com
裘孝锋 (执业证书编号:S0930517050001)
021-52523535
qiuxf@ebscn.com
行业与上证指数对比图
资料来源:Wind
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基础化工 沪深300
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2019-11-26
基础化工
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证券研究报告
目 录
1、 关注猪后周期带来的饲料添加剂投资机会 .............................................................................. 3
1.1、 非洲猪瘟逐渐企稳,存活率上升 .............................................................................................................................3
1.2、 国内可繁育母猪存栏量止跌回升,拐点已现 ........................................................................................................3
1.3、 生猪价格畸高,刺激养殖热情,提升出栏重量,利好饲料消费 .......................................................................4
1.4、 步入猪后周期,饲料添加剂行业同时具备量和价的高弹性 ...............................................................................5
2、 需求回暖叠加行业格局变革,维生素 E 价格进入上行趋势 ..................................................... 7
2.1、 维生素 E 行业格局变革 ..............................................................................................................................................7
2.2、 间甲酚供给不足,影响 DSM 2020 年一季度开工,维生素 E 供给偏紧 ........................................................8
2.3、 供需偏紧,维生素 E 价格有望上涨 .........................................................................................................................9
3、 反倾销有望影响国内行业格局,蛋氨酸价格有望上涨 .......................................................... 10
3.1、 寡头集中与激烈竞争并存的蛋氨酸行业 .............................................................................................................. 10
3.2、 赢创不可抗力事件持续时间长短影响短期蛋氨酸价格 ..................................................................................... 11
3.3、 反倾销是近期蛋氨酸价格的重要影响项 .............................................................................................................. 12
4、 风险分析 ............................................................................................................................ 14
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2019-11-26
基础化工
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证券研究报告
1、关注猪后周期带来的饲料添加剂投资机会
1.1、非洲猪瘟逐渐企稳,存活率上升
非洲猪瘟是由非洲猪瘟病毒引起的猪的一种急性、热性、高度接触性动
物传染病。世界动物卫生组织(OIE)将其列为法定报告动物疫病,我国将
其列为一类动物疫病,是我国重点防范的外来动物疫病之一。2018 年 8 月 3
日辽宁沈阳发现首例非洲猪瘟疫情,2019 年 4 月,海南省发生非洲猪瘟疫
情,仅 8 个月时间就蔓延全国除港澳台以外的 31 个省区市。
随着各类防控手段稳步推进,目前,非洲猪瘟疫情逐渐平稳,北方部分
猪场开始复养,规模企业已实现较高的存活率,有利于存栏量的回升。
表 1 国内各省非洲猪瘟疫情情况(截至 2019 年 8 月 20 日)
疫情省份
起数
疫情省份
起数
疫情省份
起数
辽宁
20
北京
4
河南
2
贵州
11
吉林
4
浙江
2
云南
9
陕西
4
天津
2
安徽
9
江西
3
甘肃
2
湖南
8
福建
3
宁夏
3
四川
8
广东
3
上海
1
湖北
8
江苏
3
青海
2
黑龙江
6
重庆
3
山东
1
内蒙古
6
新疆
3
河北
1
海南
6
西藏
3
合计
151
山西
5
广西
6
资料来源:博亚和讯
1.2、国内可繁育母猪存栏量止跌回升,拐点已现
可繁育母猪存栏量止跌回升,拐点已现。2018 年 4 月国内可繁育母猪
数量 3369 万头,随后开始持续下跌,至 2019 年 9 月国内可繁育母猪数量
1913 万头,环比下跌 2.8%;2019 年 10 月,能繁母猪存栏环比增长 0.6%,
这也是 2018 年 4 月份以来,能繁母猪存栏环比首次增长,拐点已现。
全国规模养猪场生产持续较快恢复。10 月份全国年出栏 5000 头以上的
规模猪场生猪存栏环比增长 0.5%;能繁母猪存栏环比增长 4.7%。规模猪场
生猪存栏和能繁母猪存栏已连续两个月环比增长。
全国生猪存栏降幅进一步收窄。2019年 9 月国内生猪存栏量 1.92亿头,
环比下跌 3.0%, 2019 年 9 月国内可繁育母猪数量 1913 万头,环比下跌
2.8%;2019 年 10 月,生猪存栏环比下降 0.6%,与 8 月份、9 月份相比,
分别收窄了 9.2 和 2.4 个百分点。
全国生猪生产恢复面不断扩大。东北、西北和黄淮海地区生猪恢复比较
快,西南、华南地区产能下滑也趋缓。黑龙江、陕西、河南、吉林、山东、
安徽等 12 个省份生猪存栏止降回升,黑龙江、河南、河北、山东、江西、
湖北等 17 个省能繁母猪存栏止降回升,部分省份环比增幅超过 10%。
此外,还有部分生猪养殖企业将三元母猪转为能繁母猪,母猪潜在产
能快速增加。可繁母猪数量有望环比逐步改善,进而生猪存栏量逐步回升,
对上游饲料需求形成支撑。
23490840/43348/20191126 15:31
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