基础化工行业10月份生猪生产形势新闻发布会点评：可繁母猪存栏拐点已现，生猪后周期建议关注维生素和氨基酸板块-1126-.pdf
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证券研究报告
2019 年 11 月 26 日
基础化工
可繁母猪存栏拐点已现，生猪后周期建议关注维生素和氨基酸板块
——10 月份生猪生产形势新闻发布会点评
行业动态
◆可繁育母猪存栏量止跌回升，拐点已现，利好饲料消费。2019 年 10
月，能繁母猪存栏环比增长 0.6%，这也是 2018 年 4 月份以来，能繁母
猪存栏环比首次增长，拐点已现。全国规模猪场生猪存栏和能繁母猪存
栏已连续两个月环比增长。10 月，生猪存栏环比下降 0.6%，生猪存栏
降幅进一步收窄。可繁母猪数量有望环比逐步改善，进而生猪存栏量逐
步回升，对上游饲料需求形成支撑。生猪价格畸高，刺激养殖热情，提
升出栏重量，利好饲料消费。
◆饲料添加剂行业同时具备量和价的高弹性，建议关注维生素和氨基酸
板块。步入猪后周期，将带动饲养相关产业链需求上升。动物饲料无疑
将因此受益，饲料添加剂行业如维生素和氨基酸，配方用量相对固定，
成本占比低，下游价格敏感度低，同时具备量和价的弹性。对于维生素
行业，栏量的止跌回升带来需求改善的同时，生猪结构的改变带来额外
的增量。为获得最佳免疫功能和仔猪健康，母猪料、乳猪料、后备母猪
料维生素添加量要大于中猪和大猪的添加量。存栏环比止跌回升，饲料
产量止跌回升，饲料添加剂行业向上，建议关注维生素和氨基酸板块。
建议关注浙江医药、新和成、安迪苏、兄弟科技、花园生物、梅花生物、
阜丰集团、亿帆医药、金达威、圣达生物。
◆需求回暖叠加行业格局变革，维生素 E 价格进入上行趋势。能特科技
与 DSM 交易的完成，标志着全球维生素 E 格局转变为 DSM-能特科技、
BASF、浙江医药、新和成的寡头格局，行业格局回到 2008-2012 年维
生素 E 大牛市的起点，此次行业整合对行业影响深远。维生素 E 关键中
间体间甲酚受朗盛装置的影响，供给不足，DSM 2020 年一季度欧洲工
厂维生素 E 产量将下降 20-25%，并不排除影响至 2020 年二季度。国内
企业，北沙制药因三甲基氢醌供应短缺而限产，维生素 E 供给偏紧，近
期市场价格上涨，考虑能特科技停产时间较长，看好后期维生素 E 价格。
建议关注浙江医药和新和成。
◆反倾销有望影响国内行业格局，蛋氨酸价格有望上涨。蛋氨酸行业新
竞赛有望暂停，行业格局改善出现曙光。11 月 13 日，赢创宣布其位于
安特卫普的蛋氨酸工厂遭遇不可抗力，受赢创宣布不可抗力的影响，国
内蛋氨酸价格出现上涨。短期蛋氨酸价格仍取决于停产时间长短。2019
年 4 月中国商务部发布公告，宁夏紫光申请对原产新加坡、马来西亚以
及日本的蛋氨酸反倾销调查，并于 2019 年 10 月 10 日召开蛋氨酸反倾
销听证会，预计在 2019 年 12 月初有望宣布初裁决定。蛋氨酸价格近期
上涨至 20270 元/吨，相比九月初上涨 18.6%，后期价格走势需进一步关
注蛋氨酸反倾销初裁结果。建议关注安迪苏和新和成。
◆风险分析：安全生产的风险、养殖业等下游需求变弱的风险、行业产
能过剩带来产品价格下跌的风险、原材料价格波动的风险、中美贸易争
端的风险、汇率波动风险。
增持（维持）
分析师
肖亚平 (执业证书编号：S0930519050006)
021-52523809
xiaoyaping@mail.ebscn.com
裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001)
021-52523535
qiuxf@ebscn.com
行业与上证指数对比图
资料来源：Wind
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